视频 | 每周市场解读：PIPE交易，上市公司正在变成链上协议？

原文： TheRoundTrip

整理：Yuliya，PANews

加密金库不再只是“持仓比特币”，而是深入多链、原生质押、代币分红的新范式。我们正目睹一场革命：华尔街企业开始模仿链上协议运作方式。PANONY与Web3.com Ventures联合推出了英文视频节目《The Round Trip》。由John Scianna与Cassidy Huang共同主持，本期节目将聚焦当前加密市场最具话题性的趋势之一：PIPE交易与上市公司大举配置加密资产的现象。从Tron反向借壳登陆纳斯达克，到Hyperion DeFi用代币作为资本和质押资产，这场转变正在重塑“上市公司”与“加密原生协议”之间的边界。

什么是PIPE交易？

PIPE是“公开股权私募投资”（Private Investment in a Public Equity）的缩写。它指的是私人投资者以通常带有折扣的价格，向已上市公司注入资金。这种方式的优势在于速度快，并且能规避传统IPO（首次公开募股）过程中的繁文缛节。

如今，PIPE交易正越来越多地成为加密原生公司上市或扩大其市场影响力的首选途径。它常常与“反向并购”（Reverse Merger）相结合，为加密项目提供了一条“后门上市”的捷径。公司可以跳过冗长的路演和与银行家的周旋，几乎在一夜之间成为上市公司，并迅速登上全球新闻头条，实现即时上市和融资。

两大标杆案例——孙宇晨的TRON与Eyenovia的HYPE

孙宇晨的资本大戏

最近最轰动的案例来自Tron创始人孙宇晨，他通过与纳斯达克上市公司SRM Entertainment的反向并购，将该公司更名为Tron Inc，并计划以1亿美元的TRX代币取代现金完成PIPE融资。这一举动不仅将TRX变成了公司的核心资产，也暗示未来可能推出基于TRX的分红机制。

更具戏剧性的是，孙宇晨的父亲将出任董事会主席，另有报道称Eric Trump也可能加入公司担任高管。这场PIPE交易不只是金融操作，更融入了政治、家族与资本的多重戏码，堪称“孙宇晨风格”的再现。回顾过往，无论是USDD对标USDT、JustSwap复制Uniswap，还是APENFT追赶NFT浪潮，孙宇晨始终紧跟加密市场风口，复制最热模式并将其商业化。近年来，他与特朗普家族关系密切，不仅是特朗普主题Meme币的最大持有者之一，还出席了相关的晚宴。他深谙“金钱会说话”的道理，并成功地让波场在多个牛熊周期中稳居加密市场图表的前列。

Eyenovia变身Hyperion DeFi，押注HYPE

除了Tron，Eyenovia的转型也引人注目。原本专注于眼药水喷雾技术的这家公司，市场表现平平，但通过与Hyperliquid的结合，他们正转型为Hyperion DeFi，目标是成为首个以HYPE代币作为主要资产的上市公司。公司不仅将持有超百万枚HYPE代币，还将运行一个原生质押验证节点，积极参与Hyperliquid网络建设。同时，还聘请了一位来自加密世界的新CEO来领导公司。

此外，Hyperion DeFi还可能通过第二轮PIPE交易获得额外1亿美元的代币认购权，若全部行权，整体加密持仓将超过1.5亿美元。

这一切发生在HYPE代币仅于去年11月上线、不足一年时间内，堪称“最快实现上市配置”的代币项目。近期HYPE价格一度冲上45美元，虽然回调至36美元左右，但其背后强大的社区动员力与叙事构建力已获得传统资本市场的高度关注。

Lion Group豪掷6亿美元进军区块链领域

另一个案例是 Lion Group ，该公司计划配置多链代币资产，总额高达6亿美元。尽管完整细节尚未公开，但可以确定HYPE将成为其金库中的核心资产之一。这类“多币种金库”策略正在成为新的企业资产配置范式，与以往仅持有比特币的做法形成鲜明对比。如今，包括Sui与Solana在内的非主流Layer 1网络也开始进入上市公司视野，为企业提供更加多样的资产增长路径。

全球浪潮——从比特币到多链金库

上市公司建立加密金库的趋势已走向全球，并且不再局限于比特币。

• 在法国，持有约1600枚BTC的Blockchain Group已成为法国表现最好的股票之一，其当前市值约是其比特币持仓价值的三倍。

• 在日本，被称为“日本版微策略”的MetaPlanet持有1万枚比特币，其股价是其比特币持仓价值的近7倍。

• 在香港，由9GAG创始人支持的MemeStrategy上周宣布将Solana加入其金库，随后其股价上涨了约30%，当前市值约为其Solana持仓价值的222倍，其持仓约2400枚SOL。

通过对比这些公司的资产净值（NAV）倍数，我们可以洞察不同国家市场的需求热度。例如，日本MetaPlanet的7倍溢价远高于法国的3倍，这表明日本市场对这类投资标的的需求更为旺盛。

相比之下，由以太坊联合创始人Joseph Lubin支持的SBET表现则相对平淡。其股价曾高达100美元，现已回落至10-12美元。目前其市值约为6亿美元，而其持有的以太坊价值约为4.42亿美元，NAV倍数仅为1.38倍。这似乎反映出在公开市场上，投资者对以太坊的热情不如其他代币，但这或许也为逆向投资者提供了机会。

为什么这很重要？

这一切为何如此重要？因为PIPE交易和代币金库策略不再仅仅是一个短暂的趋势，而是代表了上市公司进入加密领域方式的根本性转变。我们已经超越了“在资产负债表上持有比特币”的初级阶段。

我们正在目睹的关键趋势包括：

• 加密金库成为市场信号：当一家上市公司宣布持有TRX或HYPE时，这不仅仅是财务管理，更是一种强烈的市场表态和生态结盟。

• 代币原生上市公司的崛起：金库资产正在从比特币扩展到Solana、Ethereum、Sui、Hype等，形成与特定生态系统绑定的多代币策略。

• PIPE交易成为标准路径：模仿微策略，通过“后门上市”进入加密世界正成为标准操作。它快速、灵活，且没有传统IPO的沉重包袱。

• 机构押注多链未来：机构的行动表明，公司不再只押注比特币，而是选择与各个生态紧密结合的多元布局

我们正目睹一批新型上市公司诞生，它们遵循的是Web3的运作规则，却在华尔街舞台上表演。这不仅是企业策略的转变，更是资本市场运行范式的转变。正如孙宇晨、Hyperion、MemeStrategy等所展示的，未来可能每个主流加密项目都将诞生对应的“上市代表”。

而这，只是开始。