Maple Finance：机构资本时代的链上资产管理

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本报告由 Tiger Research 撰写，分析了 Maple Finance 作为链上资产管理平台的定位以及在不断发展的加密机构市场中的战略机遇。

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Tiger Research

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Tiger Research：Maple Finance 的运作方式类似。当借款人申请贷款时，Maple 的信贷团队根据抵押品比率和资产质量设定条款。贷方提供资金，功能类似于储户，而 $SYRUP 持有者则承担类似股东的治理角色，参与协议层面的决策。一个关键区别在于，$SYRUP 持有者还会获得由协议收入资助的质押奖励。值得注意的是，20% 的收入被分配用于回购，以支持这些奖励。考虑一个具体例子。主要做市商 TIGER 77 需要 1000 万美元运营资金，以在市场波动加剧时扩大交易头寸。然而，传统银行以对加密货币领域信任有限为由拒绝了该请求，导致 TIGER 77 无法获得所需资金。Maple Finance 的内部借贷和咨询部门 Maple Direct 通过其高收益企业产品（High-Yield Corporate Product）来弥合这一缺口。认可 Maple Direct 业绩的合格投资者向借贷池存入 1000 万 USDC。当 TIGER 77 申请贷款时，Maple Direct 会进行全面的信用评估，审查该公司的财务状况、运营历史和风险状况。 Maple Finance 的比特币收益产品利用了由 Core DAO 提供的双重质押（dual staking）。在此模式下，机构将其比特币安全存储在 BitGo 或 Copper 等机构级托管机构中，通过承诺在预定期间内不动用其资产来获得质押回报。简而言之，机构安全地锁定其资产并获得收益。然而，实际操作过程比看起来更复杂。在「比特币上赚取收益」的简单表象背后，是一系列技术和操作步骤 —— 与托管机构签订合同安排、参与 Core DAO 质押、将 $CORE 质押奖励转换为现金。每一步都需要专业知识，而大多数机构内部并不具备这些知识。这反映了传统金融中一个熟悉的模式。虽然公司可以直接管理资产，但它们通常依赖专业的资产管理公司来高效、安全地完成这项工作。在加密领域，对此类专业知识的需求更大，考虑到技术复杂性、监管监督、安全性和风险管理等额外层面。 Maple 并非唯一追求这一市场的公司，但其经过验证的机构往绩赋予了它强大的优势。最终，未来两到三年将是决定哪些平台能在机构加密金融领域成为品类领导者的关键时期。加密货币市场历来由散户驱动。截至目前，总市值约为 3.29 万亿美元（CoinMarketCap）—— 与美国国债的 51 万亿美元和黄金的 18-27 万亿美元相比，规模仍然不大。这些比较突显了如果加密货币完全融入传统资产类别所具备的增长潜力。机构投资者将在推动这一增长中发挥核心作用。与散户参与者不同，机构管理的资产规模达数十亿或数百亿美元，这意味着即使是微小的配置也能显著扩大加密市场。然而，机构的进入伴随着更高的期望 —— 包括监管合规、复杂的风险管理以及安全的托管解决方案。Maple Finance 的定位正是服务于这一机构细分市场。

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