BNB Chain 合约「二当家」上线主网，但 perp DEX 还值得参与吗？

对 StandX 来说，DUSD 的重要性似乎超过了合约平台本身。

撰文：Eric，Foresight News

继 Aster 之后，BNB Chain 上另一个被寄予厚望的 perp DEX StandX 在 11 月 24 日下午宣布上线主网。

不得不说 StandX 选择的时间有些尴尬，最近不仅是 perp DEX 热度逐步下降的时间段，也是整体市场刚刚经历了一轮大跌的情绪修复期。

虽然就刷空投这件事情来说，如果你本身就是合约的重度用户，或者想要通过对冲交易无损刷出高交易量都没有什么不去参与的理由，但整体看来，虽然 StandX 没有明说，但似乎 DUSD 在团队眼中的重要性对比合约平台更胜一筹。

币安合约早期核心成员出走创业

创始人的履历可以说是 StandX 最大的卖点。StandX 的三名创始人，一位是币安合约产品的设计者之一，一位是前币安合约增长主管，最后一位则是前高盛高级交易系统工程师。全世界最了解交易系统与加密货币合约产品的人之中的三位联袂打造的产品自然令人期待。

从 9 月的一次采访中，StandX 联创，前币安合约增长主管 Justin 对 StandX 进行了一次拆解。Justin 表示，作为在行业内最早推出正向合约（即使用 USDT 作为保证金）的团队，他们从币安到 StandX 一直都秉持着「原创」的思路。StandX 从底层架构到用户 UI 也全部都是从 0 开发。

根据 StandX 文档的描述，在合约平台的整体设计上没有看到太多的差异化，基本的功能之外，StandX 也设计了支持用户存款，利用自有策略在平台上做市的 Vault 产品。未来 StandX 表示还将推出类似「带单」的 Vault。StandX 仅有的特点除了因自主开发带来的功能和体验上的不同，更重要的是在一开始就引入了收益型稳定币 DUSD。

DUSD 是一个通过 Delta 中性策略产生收益的稳定币，具体策略与其他类似的稳定币差别不大。有意思的是，DUSD 是 StandX 上唯一的价格计量单位，也就是说用户想要在 StandX 上交易就必须将 BNB Chain 或者 Solana 上的 USDT 或者 USDC 转换为 DUSD，并存入「合约钱包」才能开始交易。

如果只是引入收益型稳定币，鉴于隔壁的 HyperLiquid 也引入了自己的稳定币 USDH，这事儿可能只是 perp DEX 发展路径上的必要一环，无可厚非，但结合 StandX 的主网积分计划，我们发现事情没那么简单。

主网积分计划以 DUSD 为核心

大多数的 perp DEX 在设计未来进行空投参考的积分计划时，都会将交易量作为积分的核心考量之一，毕竟高交易量才说明平台的可信度、热度还有交易深度。但 StandX 的积分体系设计却非常偏向 DUSD。

主网上线后，用户有 5 种方式可以获得积分：

1. 在合约钱包每持有一枚 DUSD 每天可获得 1.2 分。计算 DUSD 数量时会算入未平仓盈亏，所以即使你有没平仓的亏损头寸，计算 DUSD 时也会将该部分亏损剔除；
2. 每天进行 2 笔总计价值超 100 DUSD 的合约交易，可获得 10 分；
3. 在 DeFi 中为 DUSD/USDT、USDC 提供流动性，LP 中每一枚 DUSD 记 1 分，每一枚 USDT 或 USDC 记 1.2 分。例如提供了 100 枚 DUSD 和 100 枚 USDC 组成 LP 可以获得 220 分。但用户需将 LP 代币留在钱包中，如果再进行抵押或质押操作会改变所属权从而影响记分；
4. 在 DEX 上交易 DUSD，会发放 DUSD 交易量的 5% 作为积分。其中在 Solana 上的交易需要直接在 Raydium 上进行方便统计；
5. 推荐一名新用户，双方都可以获得新用户所有积分的 5%。

可以看到，除了第二点要求每天两笔价值总计 100 DUSD 的合约交易，其他所有的积分获得途径都与 DUSD 有关。

在这样的激励机制下，StandX 主网上线首日合约交易量仅略超 5500 万美元，据 DefiLlama 对全网 perp DEX 交易量的统计，StandX 首日成绩排到了 35 名开外。但与此同时 DUSD 却在短时间内积累了超过 1.76 亿美元的 TVL。据 StandX 官方数据，DUSD 的参与地址超过了 20 万。

StandX 并未公开说明平台为何会在上线初期将 DUSD 的重要性提到了平台交易量之前，但笔者猜测一方面是 StandX 团队因为丰富的经验，对后续的交易量增长很有信心，并不急于在早期鼓励刷量来降低用户体验；另一方面，对于这种需要通过 USDT 或 USDC 铸造新稳定币的设计，因为一些害群之马导致市场已有一些祛魅，如果不在早期建立足够的流动性，可能会使得后续事倍功半。

对于为什么 perp DEX 会将自己平台发行的新稳定币作为战略的一环，笔者猜测更多地还是为了将价值锁定在生态之内。StandX 的团队早年最先推出了 USDT 作为保证金的永续合约，而相比于现货，合约可能是推动 USDT 增长的核心，所以币安也曾经尝试过自己发行稳定币或者扶持新的稳定币，但也难以复制 USDT 的规模。

在前文提到的采访中，Justin 也分析了 GMX、dYdX 被比下去的原因，就是因为全环节上链使得体验不如 CEX，而如今以 HyperLiquid 为代表的新产品已经通过牺牲一部分去中心化实现了体验上质的提升，在这个后浪推前浪的点上，已经不太有太大的提升空间了，这就使得 StandX 想抢占市场份额，就得另辟蹊径。

鉴于此，稳定币这块香饽饽对于 StandX 团队来说可能是前期就必须抓住的重要一环，因为毕竟熊市中交易费用可能做不到旱涝保收，但稳定币却可以。StandX 能在 DUSD 上「玩出什么花」也是一个值得用户去持续体验的重点原因。