Animoca尋求赴美IPO，GameFi還值得押注嗎？
作者： Steven Ehrlich , Unchained
編譯：Felix, PANews
加密貨幣再次風靡。比特幣創下111,814 美元的歷史新高，Coinbase 成為首家進入標準普爾500 指數的加密貨幣公司，越來越多的加密公司正尋求上市。
Animoca Brands 也在其中，這家總部位於香港的Web3 公司，其股份在私募市場交易，業務範圍觸及NFT 和加密遊戲以及投資平台（投資組合超500 多家公司）等各個領域。
這家因與加密貨幣有關聯而在2020 年從澳洲證券交易所退市的公司，其估值從1 億美元增長到2022 年的59 億美元，疫情期間實現了大逆轉。然而，在加密寒冬、NFT 崩盤以及隨後的迷因幣熱潮期間，它逐漸淡出了公眾視野。此外，根據奧本海默公司估計，全球遊戲市場規模達1,800 億美元，而GameFi 熱潮卻未能吸引太多關注，無疑更是雪上加霜。
如今在執行長Yat Siu 的帶領下，為Animoca 制定了一套獲利的商業策略。根據公司網站上公佈的未經審計的財務報表，Animoca 去年的利潤為9,700 萬美元，較2023 年成長了185%。
如今，受川普政府對加密貨幣友善的政策影響，Animoca 已成為眾多尋求加強與美國商業聯繫的跨國公司之一，其中包括在納斯達克或紐約證券交易所等上市。 Siu 在接受採訪時表示： 「我們認為美國將成為全球最大的加密市場，所以如果我們不嘗試進入這個市場，那就太愚蠢了」。但他謹慎地表示，在美國上市只是該公司目前正在探索的眾多機會之一。
Animoca 會遇到何種情形？這將取決於GameFi 和NFT 的融資情況，以及投資者是否認同Animoca 所宣稱的，該公司是GameFi 運動中最好的「鐵鍬」式投資。
遊戲業遇冷
儘管川普政府加徵關稅對全球遊戲產業影響不大，但遊戲產業仍極易受到宏觀經濟情勢變化的影響。奧本海默公司股票研究高級分析師Martin Yang 表示：「整體而言，遊戲產業表現尚可，但不如新冠疫情期間那麼好。遊戲產業經歷了兩年強勁的成長期，但現在整體成長率可能每年只有3%至6%」。
對於主要存在於行動遊戲市場的GameFi 來說，情況更令人擔憂。由於行動遊戲的免費增值模式和相當低的成本，市場低迷的情況似乎與外界觀察者的直覺相悖，但這卻是了解遊戲產業的一個重要細節，因為它解釋了為什麼加密遊戲難以流行。
The Benchmark Company 高級分析師Mike Hicke 在接受采訪時表示：「當時的感覺是，'哦，人們要么根本不為遊戲付費，要么就只付一點點錢'，所以當時認為移動遊戲模式是可行的，而且宏觀環境充滿挑戰」。 「但事實上，從幾年前開始，我們發現這是最脆弱的市場」。他也表示，就連許多大型獨立行動遊戲工作室，例如Zynga，也被收購了，很多工作室都面臨裁員。
這些趨勢與加密領域有何關聯？數據顯示，GameFi 表現不佳，但此現像也可能因GameFi 的忠實用戶基礎遠小於整個遊戲市場而加劇。以太坊是該領域的主導區塊鏈，其關鍵指標如交易量和用戶數已大幅下降，如下圖所示（第二張圖應從右向左閱讀）。
Animoca的B2B佈局
在這種環境下，Animoca 的獲利能力在一年內幾乎增加了三倍。它是如何做到的？透過成為GameFi 的主要流動性引擎或做市商。 Siu 認為，對於Animoca 來說，為這些公司提供金融基礎設施支持，例如場外交易櫃檯，比在已經擁擠的環境中再推出更多遊戲更穩定、更安全，甚至可能更賺錢。 「這就是業務的演變」。 「我們知道很多小型公司在推出遊戲時缺乏這種基礎設施，也不知道如何做。我們購買他們的代幣，並提供資本市場支援。」這聽起來像是金融業務，但實際上只是所謂的發行業務的一種延伸。
這對Animoca 的業務有何影響？ 2023 年，該公司的大部分收入來自Web3 營運活動，包括虛擬世界、國際象棋遊戲和線上教育平台等全資擁有的項目。但從2023 年到2024 年，這筆收入下降了39.5%，而2024 年對加密貨幣來說是極為繁榮的一年。但該公司的利潤卻年增185%。原因是什麼？其數位資產諮詢業務成長了114%，而所有資本市場活動都集中在該業務上。
這種情況能持續下去嗎？
諸如做市之類的Delta 中性策略無論在加密領域內還是領域外都可以盈利，而且數據表明，Animoca 已在其獨特專長領域找到了產品與市場的契合點。但投資該業務的投資者需要相信，該公司能夠繼續增加這方面的收入，尤其是在GameFi 的關鍵指標持續低迷的情況下。
這個問題很難回答。一個可以說明問題的指標是GameFi 代幣在DEX 上的交易量。如下圖所示，該圖表僅關注基於以太坊的代幣，儘管日交易量確實達到了幾十萬美元，但整體呈現下行趨勢。 Polygon 和BNB 等其他區塊鏈也呈現相同的趨勢。
這一點很重要，因為DEX 的交易量更能真實反映某些代幣的實際用戶需求，而CEX 交易量則更多被認為是出於投機目的。目前尚不清楚其中有多大比例的交易量來自Animoca 為客戶所做的工作，這對投資者來說是一個重要的盲點。
對Animoca 表現的樂觀解讀是，該公司已找到一種盈利的運作方式，直到它能趕上下一波GameFi 浪潮，前提是這一波浪潮會到來。為此，Siu 表示，川普對加密市場的支持將特別重要，因為美國糟糕的監管環境阻礙了美國大型遊戲公司涉足該領域。
Siu 表示：「我們與大型機構合作，實際上是在引導它們涉足加密領域」。 「（在全球範圍內）這麼做多少有些底氣，但在美國，要跟那些大型遊戲公司溝通可能比較困難。他們確實經常跟我們交流，說『代幣挺有意思的，我們得研究研究』。但…如果某件事（代幣的合法性）的法律性質還不完全明確，那你就得聽律師的推測」。 Siu 的言下之意是，呼籲其涉足加密領域的倡議將被否決。
如果Siu 和Animoca 能夠爭取到像EA Sports（藝電公司）這樣的巨頭的加入（這當然是一個很大的假設），那麼加密遊戲的另一個主要問題或許就能得到解決：可玩性不強，而且玩家對行業過度金融化的反應也並不積極。分析師Mike Hicke 表示：「當你在正常的遊戲體驗中強行加上某種只是為了獲利的機制，而這種機制又不能提升遊戲體驗時，玩家就會對這類由企業主導的獲利策略反感」。
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