融資：為何風險投資公司支持比特幣和山寨幣財務公司

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包括訪問、新的賺錢方式和更多的波動性。

由於沒有 Solana 或 XRP 的交易所交易基金，無法直接購買這些資產的投資者正在使用山寨幣財務公司來獲得曝光，Hadick 說。

山寨幣還提供了新的賺錢方式。GSR 的風險投資負責人 Quynh Ho 表示：「山寨幣財務可以以比特幣無法做到的方式產生複利回報」，並引用了質押、鎖定代幣折扣和 DeFi 收益策略。但她補充道：「基礎代幣必須具有足夠的流動性和市值，以支持可擴展且負責任的上市公司財務策略。」GSR 已投資於 SharpLink Gaming 和專注於 Solana 的 Upexi。「我們目前正在與其他幾家公司合作，」Ho 說。

山寨幣的波動性也比比特幣更大，這是一個特點，因為更大的價格波動可以使這些公司籌集資金的成本更低。「可轉換債務市場為更高的實現波動性支付更多，因此有效地降低了這些策略的資本成本，」Arrington Capital 的 Kaza 說。

雖然許多風投支持這些公司以捕捉溢價，但並非所有人都信服。Strobe Ventures（前身為 BlockTower）的管理合夥人 Thomas Klocanas 和 Dragonfly 的 Hadick 都表示，他們沒有也不打算投資於加密財務公司，因為他們認為這些是交易而不是長期的、以基本面為驅動的風險投資。「這些不符合我們的投資論點，而且在大多數情況下，我認為這只是一種投機交易，投資者希望溢價能夠持續足夠長的時間以便退出，」Hadick 說。

風險和挑戰

當市場上漲時，這些公司看起來像大贏家，但在下跌時可能會顯露裂痕。大多數風投同意，只有少數這些公司能夠持續下去。

最大的一個擔憂是槓桿。一些公司使用可轉換債務或其他形式的融資來購買加密貨幣，如果代幣價格下跌，這可能會適得其反。「在可轉換債務的情況下，[它們]將在任何需要強制清算的情況下大幅稀釋股東，」Hadick 說。在急劇修正中，公司可能被迫出售資產，觸發代幣價格和股價的下行螺旋。

風險不僅僅是市場相關的——它是結構性的。如果加密財務公司交易價格低於其持有的價值（NAV），信心可能會迅速消退。這可能會使資本枯竭，進一步推低股價，並解開整個模式。「這可能會引發問題，甚至可能是一個死亡螺旋，」Breed VC 的創始人兼普通合夥人 Jed Breed 說。「為了支付可轉換債務，公司將需要出售其基礎財務加密資產，這會導致價格下跌。」

儘管如此，一些人認為強大的團隊和有紀律的執行可以承受下跌。「在長期市場下跌中生存的關鍵是押注於有計劃應對不可避免的下一次加密熊市的管理團隊，」Kaza 說。這包括以增值條款籌集資金，避免市值計價債務，並在時機尚好時為壓力情景做好準備。

例如，Upexi 擁有「最低的債務和完美的資本結構」，並且「在任何市場環境中都處於良好位置」，該公司的首席戰略官 Brian Rudick 說，他上個月從 GSR 加入了 Upexi。

但有些人警告說，整個趨勢顯示出過度擁擠和炒作的跡象。「我們希望不會看到任何爆炸，」Strobe Ventures 的 Klocanas 說。但當溢價交易變得過於擁擠時，我們必須承認風險。過多的槓桿，質量較差的資產，缺乏足夠的機構需求，過度營銷……很容易看到這些事情出錯，成為這個周期的 Luna 或 GBTC。」

Hadick 重申，加密財務熱潮反映了過去的狂熱：「這將迅速消亡。」

「無論是明天還是五年後，將會有另一個加密熊市，」

金融分析師查爾斯·阿徹表示：「我預計這將類似於網際網路泡沫破裂，大多數公司會失敗，而倖存者將享有顯著的成功。」

大多數人同意，儘管會有更多公司嘗試這一策略，但只有少數代幣——甚至更少的團隊——能夠成為長期的贏家。

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