鮑威爾國會聽證次日：關稅史無前例，難測對通脹影響

撰文：李丹，華爾街見聞

在有關美聯儲貨幣政策的「專場」國會聽證會次日，美聯儲主席鮑威爾再次提及降息前景，他重申不急於降息，強調高關稅帶來很大的不確定性，指出美國經濟很強勁，在不確定形勢下有理由緩慢行動，同時提到了可能推動降息的一些因素。

美東時間 6 月 25 日週三舉行的美國參議院銀行、住房和城市事務委員會聽證會上，鮑威爾告訴議員，未來的貿易協議可能會允許美聯儲考慮降息。

對於特朗普政府的政策，鮑威爾稱，美聯儲上週會後公布的經濟展望（SEP）更新預測在一定程度上反映了貿易政策的影響。但關稅很高，這種高關稅此前沒有先例，很難預料關稅將如何影響通脹。在面臨不確定性的時期，更緩慢地推進貨幣政策是合理的。

對於通脹，鮑威爾稱，滯脹並非基本的美國經濟假設情形，但美聯儲正監控美國的價格。隨著時間的推移，監管也會造成通脹放緩。

當前高關稅沒有現代先例 對通脹影響會在未來幾個月顯現

鮑威爾在作證時表示，由於缺乏歷史經驗，美聯儲官員難以評估特朗普政府貿易政策的潛在影響。「這方面缺乏現代經驗。特朗普總統第一任期內的關稅規模只有現在的六分之一。」

正是由於缺乏先例，因此美聯儲目前對制定任何政策調整都感到不確定。鮑威爾說：

「這之所以如此具有挑戰性，理由之一是沒有現代先例，我們必須對我們的估算保持謙遜。通脹傳導的影響可能比我們想像的要大，也可能比我們想像的要小，這就是我們不急於行動的原因。」

鮑威爾說，美聯儲正在等待，觀察最終誰將承擔大部分關稅，以及關稅將如何體現在衡量的通脹中。

鮑威爾認為，特朗普政府的關稅措施可能會在未來幾個月推高通脹。

鮑威爾說，合理的預期是，關稅將造成一定程度的通脹。他表示，大多數美聯儲官員支持今年降息，而美聯儲希望觀察未來幾個月通脹的變化。

「關稅將帶來一些通脹。目前還沒有，但會在未來幾個月內顯現。」

消費者可能要承擔部分關稅 很難提前預測 聯儲仍在努力確定影響 等待更多數據

本週二在眾議院的聽證會上，鮑威爾就表示，數據顯示，至少部分關稅將由消費者承擔。當時他說，一開始，為關稅買單的是進口商。但隨著時間的推移，將有五類不同的參與者承擔：製造商、出口商、零售商和消費者。

本週三鮑威爾又表示，美聯儲仍在努力確定關稅對消費者價格的影響。他說：

「問題是，誰來為這些關稅買單？其中有多少會體現在通脹中？說實話，這很難提前預測。」

鮑威爾認為，消費者可能需要承擔部分進口關稅的成本。他指出，關稅每年可能造成數千億美元的損失，「其中一部分將由消費者承擔。我們只是在等待更多相關數據。」

而一些共和黨參議員批評鮑威爾，將關稅定性為通脹的潛在驅動因素。其中，議員 Pete Ricketts 認為，關稅可能只是一次性推高價格，不會加劇通脹。

另一名議員 Bernie Moreno 指責鮑威爾存在政治偏見，說「你應該考慮一下，你是從財政角度還是政治角度看待這個問題，因為你就是不喜歡關稅。」鮑威爾沒有回應。

不過，鮑威爾重申，大多數美聯儲官員的確支持今年降息。他接著說，關稅可能不會大幅推升通脹。

本週二的眾議院聽證會上，鮑威爾就提到過，有可能關稅對通脹的影響會不及預期。被問及 7 月降息的可能性時，鮑威爾當天說，「很多路徑都有可能」，可能通脹會不如預期強勁，通脹下行和勞動力市場疲軟可能意味著提前降息。

罕見觸及財政問題：國會似乎需要考慮學生貸款債務

鮑威爾此前多次在描述美國政府的財政赤字時表示，美國的財政路徑不可持續。他曾說，美國的債務增長超過了經濟增速，所以不可持續。本次聽證會上，鮑威爾又提到政府債務。

鮑威爾說，在美聯儲貨幣政策委員會 FOMC 的貨幣政策決策中，不會考慮美國聯邦政府的債務問題。財政政策能加重通脹的壓力，但美聯儲不會對這種風險表態。美國債務的規模並沒有影響到美聯儲履行自身職責。

鮑威爾通常迴避對財政政策發表意見。但本週三的聽證會中，他在談到學生貸款時罕見地「破例」。

鮑威爾表示，學生貸款債務「似乎是國會需要考慮的問題」。這類債務會對借款人充分參與經濟活動的能力產生負面影響，進而拖累整體經濟。

鮑威爾說：「你可以進行各種投資，如果你無力償還貸款，可以通過破產來免除。唯一的例外是學生貸款。我想問，這是否是一項明智的國家政策。那些借錢投資教育的人，我們沒有免除（還貸）。」

美債市場運行良好 流動性適當 美元仍是全球儲備貨幣

談到美國的債市，鮑威爾稱，債券市場現在表現不錯，功能發揮正常，市場運行良好，流動性適當。

鮑威爾認為，美元仍然是全球的儲備貨幣。他對美元是否被高估不持看法，但提到，有人認為美元估值高。

本週二眾議院的聽證會上，鮑威爾為美元的全球地位辯護，稱美元到現在都是第一大避險貨幣，4 月美國國債市場的波動並未損害美元的這一地位。

撤銷準備金利息支付機制不會給銀行省錢

鮑威爾表示，就算撤銷銀行給存入美聯儲的準備金支付利息的機制，也並不能給銀行省錢，而恢復稀缺準備金制度將充滿挑戰，並可能引發市場波動。

鮑威爾提到上述撤銷銀行準備金利息支付機制的提議，稱「人們幻想這樣做能省錢，但事實並非如此。」「如果想回到稀缺準備金的時代，這將是一條漫長、坎坷且動蕩的道路。我不建議我們走這條路。充足的儲備意味著充足的流動性，這意味著銀行能夠繼續放貸。」

美國國會於 2006 前批准了上述機制，美聯儲開始向商業銀行存放的準備金支付利息，此後，誕生了美聯儲控制短期利率的政策利率之一------超額準備金餘額（IORB）、又稱準備金餘額利率，IORB 充當美聯儲利率走廊的上限，隔夜逆回購利率（ON RRP）充當利率走廊的下限。

有關美聯儲總部翻新將耗資 25 億美元的報導煽動性十足

近幾個月，有媒體報導，美聯儲在華盛頓特區的總部大樓 Marriner S. Eccles 翻新預計耗資約 25 億美元。美聯儲因此面臨外界指責的壓力。曾領導政府效率部（DOGE）的馬斯克之前特別提到過這個工程，稱「我們絕對應該看看美聯儲是否花了 25 億美元聘請室內設計師。這真讓人吃驚。」

本週三的聽證會上，有議員質詢上述翻新計劃，鮑威爾說，美聯儲「認真對待作為公共資金管理者的責任，沒有人願意翻新一座歷史建築。」他還說，總部大樓這個建築既不安全也不防水，需要翻新，這件事可以留給繼任者。

據媒體報導，Marriner S. Eccles 大樓的早期規劃包括屋頂花園、水景和升級版的行政餐廳。鮑威爾本週三在聽證會上表示，這些報導並不準確，都是有煽動性的。

鮑威爾說：「媒體報導的所有煽動性內容都不在目前的規劃中。沒有 VIP 餐廳，沒有新的大理石，沒有專用電梯。沒有新的水景，沒有蜂巢，也沒有屋頂露台花園。」