加碼 430 枚比特幣！Strategy 狂囤幣不手軟，投行喊目標價 680 美元

美國投行 TD Cowen 周一發布研究報告，重申對比特幣投資大戶 Strategy（前身為 MicroStrategy）維持 680 美元的目標價。這項評價出爐之際，Strategy 再度 加碼購買 430 枚比特幣 ，投入資金約 5,140 萬美元，主要來自新一輪優先股的發行。

就在數周前，Strategy 共同創辦人暨執行董事長 Michael Saylor 才向投資人保證，除非用於支付債務利息、優先股股息，否則不會在公司股價低於持幣價值 2.5 倍時發行新股。這個指標也被稱為「mNAV 溢價」，長期以來是 Strategy 籌資的利器，因為它能以高估值募資，再用折扣效果買進比特幣。

然而，最新公告顯示公司立場已趨於彈性，增添但書：「若被認為符合公司利益，仍可在 mNAV 低於 2.5 倍時發行新股。」

依 Strategy 的既定策略：

• 當 mNAV 高於 4 倍，公司會積極發行新股購買比特幣；

• 當 mNAV 介於 2.5 至 4 倍區間，則可能擇機賣股調整。

「防禦」轉為「進攻」

對空頭派投資人如 Jim Chanos 而言，這樣的轉折或許顯得矛盾；但在 TD Cowen 分析師眼中，則是公司順應市場變化、重新配置資源的靈活策略。

TD Cowen 在報告中形容，Strategy 是「一種新型態公司」，「在有效槓桿的基礎上，將市場對波動與報酬的需求，轉化為比特幣」。

分析師指出，Strategy 最初的買幣行動，原是為了保護公司資產價值，而今已演變成「加速創造股東價值的機會型策略」，旨在透過發債、發股來繼續購買和持有比特幣。

值得注意的是，Strategy 這次加碼購買比特幣並非透過普通股（MSTR），而是依靠 3 檔不同的優先股，分別為 STRK（1,900 萬美元）、 STRF（1,800 萬美元）、 STRD（1,200 萬美元）。這種靈活融資結構，為公司提供更多槓桿空間。

長線預測：Strategy 持幣可達比特幣總供給 4.3%

根據 TD Cowen 的模型推估，Strategy 到 2027 年底可能將握有比特幣總供給量的 4.3%（約 90 萬枚），並假設比特幣屆時價格可升至 23.2 萬美元。

若以此計算，MSTR 股價有望達到 680 美元（目前股價約 363 美元），潛在上漲空間仍逾 80% 。

TD Cowen 進一步點出多項潛在利多：

• MSTR 有機會納入標普 500 指數（S&P 500）；

• 美國對比特幣稅務義務的規範逐漸明朗化；

• Strategy 原本的雲端技術業務仍具營收貢獻。

囤幣 5 年帳面獲利逾 262 億美元

自 2020 年首次購買比特幣以來，Strategy 已累積持有 62.9 萬枚比特幣，持幣價值約 724 億美元。以平均成本 73,320 美元計算，該公司總計投入約 462 億美元，目前帳面浮盈高達 262 億美元。

Strategy 月初 公布財報顯示 ， 第二季整體營收 1.145 億美元，年增 2.7%；相較於去年同期虧損 2.003 億美元，Strategy 第二季淨利暴增至 100.2 億美元。