歷史新高後的劇烈回調，市場是否仍在多頭節奏｜交易員觀察

在傑克遜霍爾全球央行年會上，聯準會主席鮑威爾釋放了明顯的鴿派訊號。市場迅速做出反應：ETH 一度突破 5000 美元，創下歷史新高，標普 500 也終結了此前的五連跌，單日反彈 1.5%，距離歷史高點僅一步之遙。

然而，這場短暫的狂歡很快就被新的擔憂蓋過。美國「衰退論」、PCE 物價指數和英偉達財報等不確定因素接連登場，讓高位的市場情緒再度敏感，風險偏好急速降溫，走勢重新轉入回調，目前 BTC 跌破 11 萬美元，ETH 單日下跌 8% 至 4400 美元。

接下來，律動 BlockBeats 整理了交易員們對接下的市場狀況的看法，為本週的交易做出一些方向參考。

@0xENAS

我認為，我們正處於這輪自 2023 年 1 月開啟的牛市長週期的「最後一輪」。這種階段性的行情往往不會持續太久，大概就是一兩個月的事。如今全球幾乎所有的邊際買家都已入場，加密市場的增量資金被充分吸收，BTC 和 ETH 雙雙創下歷史新高。

我先前設定的 ETH/BTC 中長期目標位 0.04 已經到達，對我來說，這意味著 ETH 交易的主要機會基本結束。

這也決定了我的策略轉變－我不再大倉位進行激進的進攻型策略，接下來，我的重心將從「累積資本」轉向「保全資本」。或許我會錯過接下來可能出現的瘋狂行情，但沒關係，因為那並不符合我的交易體系。

這並不代表我已經清倉甚至轉空。相反，我依然保持著多頭頭寸，但部位顯著降低。我會繼續關注 DAT 的 mNAV 作為核心指標，當這輪週期結束時，大多數 DAT 的 mNAV 都會跌破 1。

@CryptoHayes

我認為，年底的行情大機率會比現在更高。只要你沒上槓桿，其實不必太擔心短期波動──即使本週再跌 15%-20%，如果手上有閒錢，這反而是個不錯的加倉機會。我幾乎可以確定，在年底之前我們會看到“印錢”，比特幣可能衝到 25 萬美元，ETH 也可能突破 1 萬美元。而一旦 ETH 突破歷史新高，上漲空間將完全打開，我甚至覺得 1 萬到 2 萬美元都是合理區間。

這邏輯的核心在於：數位資產財庫公司不斷融資。只要它們買入的資產價格在持續創新高，籌資過程就會更容易，資金會不斷推升價格，形成正向回饋。這背後有兩個關鍵變數——這些公司能籌到多少錢，以及政府會釋放多少流動性。我並不是那種拘泥於「比特幣四年一周期」的人，這一輪行情的長短，很大程度取決於資本與政策如何博弈。

目前川普政府其實還沒有完全進入「印錢模式」，他們更像是在試水溫－拋出各種想法，測試哪些能真正落地，同時釋放「我們要把經濟燒熱」的訊號。等到聯準會主席和理事局人選塵埃落定，例如川普是否能替換鮑威爾、安排自己的人，那時節奏才會真正明確，預計要等到明年中期。

一旦人事佈局完成，2026 年中到川普任期結束前，將是最瘋狂的寬鬆階段。因為不印錢，就不可能贏選舉。民主黨會印，共和黨也得印，所有人都要用流動性去討好自己的支持者和利益團體。

至於財庫公司，屆時可能會有一些因為估價折價而被收購，或是直接清算手上的資產。頭部項目會被動吸收資本，成為贏家；而落後者則會被淘汰。但這種真正的「產業大洗牌」，可能還要等一段時間才會來臨。

相關閱讀：《Arthur Hayes 最新訪談：秋季回調，ETH 長線看到 1-2 萬美元》

@rickawsb

大餅以太今天大幅回調，原因眾說紛紜

有說是因為交易平台砸盤，有說巨鯨跑路，有說 nvda本週財報可能不如預期，有說是因為特朗普說手裡的牌能「毀滅」中國經濟，有說是穆迪及一些經濟學家新報告稱美國處於衰退邊緣

其他理由基本上不會造成長期大範圍影響，衰退論可以稍微展開聊聊，畢竟經濟信號比較多且複雜。

個人認為，傳統經濟學家很可能再次忽略了 AI 革命這個「非傳統」的、正在重塑經濟格局的關鍵因素。如果硬要說衰退壓力的話，更合適的描述可能是：美國經濟正處於一個由週期性壓力（如 LEI 領先經濟指數所示）和結構性新動力（如 AI 革命所示）共同塑造的獨特時期。衰退風險確實存在且不容忽視，但 AI 的加速發展才是經濟的決定性因素。目前的情況更像是一場經濟結構轉型中的「換檔期」，而非單純的周期性衰退。

以各主要機構的研究估計，就算是悲觀預期下，生成式 AI 可能在未來一到三年內引發一場「大規模的勞動力生產力繁榮」，有可能為全球 GDP 增加數萬億美元。 AI 的龐大投資解釋了為何在許多警訊下，經濟硬數據仍保持韌性。同樣，對美股崩盤的觀點，大部分也沒有考慮到 AI 因素。

結論就是：成長的煩惱會有，牛市中的回調會有，衰退不會有，熊市還沒到，牛還在！

@Murphychen888

我對熊市的定義是：市場中主要參與者對未來徹底失去信心。這一點從大持有者的行為就能看出。

如果要刻舟，那麼在 2021 年 11 月，市場中的大持有者（持有 100-10w 枚 BTC）頻繁且持續的利潤兌現，規模達到 20 億美元以上。而現在，即便 BTC 已經創下 12w 美元的歷史新高，但大持有者最高的利潤兌現規模還不到 10 億美元。與 21 年第二個頂部時期完全不同。

籌碼結構上 2021 年價格到$65,000 時，大量的廉價籌碼都集中在$6,000-$10,000 區間，巨大的為實現利潤使得即便價格下跌，他們仍然可以賣出獲利。

而 2025 年大量籌碼集中在$9,0000-$110,000 以及$113,000-$118,000的區間裡，如果跌破成本區間，這些籌碼不但沒有分文利潤，還要承受巨額虧損。而持有這些籌碼的包括透過 ETF 買入的機構和華爾街的資本。

所以，K 線技術上的頂背離和高位死叉就一定會帶來和 21 年那樣雙頂後的長期的熊市嗎？不需要考慮籌碼結構，鯨魚行為，巨觀寬鬆等客觀條件的改變？如果說是進入「階段性的弱市」我是認可的，但一味機械死板的刻舟我是不認同的，有販賣焦慮的嫌疑。

@Vida_BWE

只是覺得牛市進度條已經載入了80%，以長期投資為目標不斷投資的人可以停止了，現在還去買現貨完全沒有性價比，已經有滿滿一大包的人應該切換成只減倉模式

假設以未來 6 個月為投資週期

假設以未來 6 個月為投資週期

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30%+回檔的風險

方案 B：U 本位套利，可 0% 回撤擼 20%

對於「管自己的錢」的大資金玩家來說一年 portfolio 以 0% 回撤性成長 30% 50% 的 0% 50% 的 0% 50%。

對於像 strategy、sbet 這種「管別人錢」的大資金玩家則反之，他們不怕虧，反正虧的不是自己的錢，賺的是 aum，所以他們對於回撤什麼的就不在意，不看價格就是買

target="">@fundstrat

BMNR CEO Tom Lee，引用彭博分析師觀點表示：預測 ETH 會在接下來的幾個小時觸底，目前價格的賠率相當好，如果跌破 8 月 18 日以來的最低點 4067 美元，則代表短期看空。理想情況下，ETH 會在未來 12 小時 4300 美元左右見底，然後反彈突破前高 5100 美元，衝到 5400 美元附近。