Flying Tulips 的博弈論：Andre Cronje 的「保本型融資制度」值得投資嗎？

以太坊的 Degen 最近都在關注 Andre Cronje 的新專案 Flying Tulip，本文將探討 Andre Cronje 提出 「保本能贖回」的投資機制 該不該進去一搏呢。

(DeFi 老將 Andre Cronje 的鏈上幣安：一站式鏈上交易所 Flying Tulip 以10億估值完成私募)

保本投資？用 4% 年化報酬對賭代幣漲跌

首先還是先重複一個概念：發幣就是發債。而 Andre Cronje 的機制：募到的錢，用來跑低風險 DeFi 策略，目標十億美元資金一年產生約四千萬美元的收益。專案方真正用來營運的錢，其實是這 4% 的年化收入。

投資人實際上是在「賭」：「FT 的年化報酬率 (價格漲幅) 是否能超過 4% 的機會成本？」

也就是說，與一般募資相比，投資人持有的 FT 代幣帶有「永久看跌選擇權」，可隨時按原始本金贖回。贖回後代幣被銷毀，供應量下降。

這讓投資人面臨一個雙重策略選擇：

• FT 市價 > 原始價格：持有或交易則有上漲空間，不贖回。
• FT 市價 < 原始價格：贖回回收本金，止損無風險。

十億美元市值等級 DeFi 協議，FDV 皆超過 26 億美元

Flying Tulips 融資條件為十億美元全流通，在目前市場上大概是 Pancake、Curve、Etherfi 這個等級的 DeFi 協議。 TVL 都是超過 26 億美元量級的。

綜合同價位協議量級，以及 Andre Cronje 的融資機制，筆者認為十億估值的融資條件，其實是「結構性融資的包裝」而非反映協議內在價值。

若 $FT FDV 長期低十億美元，理性投資人會想：「既然我可以用贖回拿回本金，幹嘛持有折價的代幣？」於是出現贖回潮，雖然本金沒有損失，但損失機會成本，專案則走向慢速死亡。

不過 Andre Cronje 作為 DeF i公鏈 Sonic (舊名Fantom) 創辦人，可以期待 Flying Tulips 在 Sonic 上能製造超過 4% 的年化收入。發垃圾幣創造 APY 的手段同樣可以應用在這裡，就算只募到一半資金，能靠發幣將 APY 拉到 8% 也是一樣效果。

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