比特幣如何在ETF轉換消耗BTC供應後攀升至14萬美元

Bitcoin 最大的持有者之一，通常被稱為巨鯨，正在悄悄地將數十億美元價值的比特幣轉移到現貨交易所交易基金（ETF）中。

10月21日，Bloomberg 報導這些巨鯨通過 BlackRock 的 iShares Bitcoin Trust（IBIT）執行了約30億美元的實物轉移。他們並未選擇出售，而是將比特幣交給 ETF，以換取基金份額，這一過程被稱為定制創建（custom creation）。

值得注意的是，這一遷移得以實現，是因為2025年7月美國證券交易委員會（SEC）政策變更，批准了加密貨幣ETF的實物創建與贖回。該規則允許授權參與者交付底層比特幣，而非現金，使數字資產基金與黃金或石油等商品ETF的操作方式保持一致。

同時，這一舉措帶來了結構性轉變，可能重新定義這一旗艦數字資產在全球市場中的運作方式。

Bloomberg ETF 分析師 Eric Balchunas 將其描述為一個轉折點，並指出即使是長期的加密貨幣純粹主義者也認識到傳統金融的優勢。

他表示：

「Tradfi（特別是ETF）比加密貨幣想像的更強大。」

為什麼比特幣巨鯨轉向ETF？

Nansen 的研究分析師 Nicolai Søndergaard 向CryptoSlate表示，ETF 的創建允許巨鯨通過將比特幣換成基金份額來延遲納稅。

據他所說，這有助於這些群體在不出售的情況下保留其BTC敞口。他還指出，這一行為「是利多的，因為它將比特幣從流通中移除」。

然而，他指出，「缺點是無法全天候交易，必須遵守正常交易時段，但這些巨鯨很可能本來就不是活躍交易者。」

同時，Bitunix 的分析師向CryptoSlate表示，比特幣巨鯨參與這些投資組合交易，是因為這一舉措將他們的去中心化財富轉化為傳統金融認可的資產。

他們表示：

「這標誌著加密市場機構化整合的更深階段。比特幣正從反建制的象徵演變為受監管的資產類別，重新定義其資本效率與合法性。

對於機構參與者而言，ETF 結構實現了槓桿、合規以及在多資產組合中的正式納入——使比特幣成為與債券和股票並列的可行流動性組成部分。」

不過，他們也警告，這一演變伴隨著權衡。隨著越來越多的比特幣被鎖定在ETF中，市場可能分化為兩個明顯層次：「受監管的比特幣」，作為金融化、可作為抵押品的資產，以及「鏈上比特幣」，維持其去中心化、自主的本質。

加密分析師 Shanak Anslem Perera 也持類似觀點，並指出ETF持有的比特幣現在可以被視為可作保證金的抵押品、可回購，且可按4-6%左右的利率借出，同時儲備仍可通過密碼學方式驗證。

Perera 解釋，這一演變將比特幣從波動性交易工具轉變為能夠支持借貸和槓桿投資組合的功能性金融基礎設施。

他聲稱：

「這不是『採用』，而是貨幣體系正在實時重寫自身：去中心化稀缺性正在重塑中心化流動性。」

此外，Alpha Architect 創辦人 Wes Gray 指出，巨鯨採取這些行動也可能是為了保護自己免受攻擊。他說：

「[這樣做]也能避免那個拿著槍闖進你家，威脅你轉10個btc，不然就完蛋的瘋子。」

值得注意的是，隨著BTC今年創下歷史新高，加密行業針對持幣者的暴力搶劫事件也有所增加。

這將如何影響比特幣？

Bitfinex 的分析師向CryptoSlate表示，實物ETF創建的增長在短期內屬於中性至利多，但從長期來看則是結構性利多。

他們解釋，這一趨勢為一個以比特幣去中心化稀缺性為基礎、中心化流動性為支撐的金融體系奠定了基礎。

考慮到這一點，他們預計 BlackRock 的 iShares Bitcoin Trust（IBIT）管理資產（AUM）將從868億美元增至11,000億美元以上，隨著延稅轉換繼續將比特幣從自我託管吸收到受監管基金中，這一增長有望在11月實現。

雖然這些交換不會產生新的買盤壓力，但它們會機械性地擴大ETF的AUM，通過冷錢包託管收緊流通供應，並鞏固比特幣作為機構級抵押品的地位。

Bitfinex 補充說，即使沒有顯著的淨流入，ETF持倉在第四季度仍可能增長10-15%。

他們指出，這一動態可能會引發機械性的供應緊縮，因為目前12只BTC ETF約持有135萬枚比特幣（約佔比特幣流通供應的6.8%）。隨著交易所可用幣數減少，邊際流入可能對價格發現產生超預期影響。

再加上美聯儲持續的貨幣寬鬆（政策利率目前在4.00%至4.25%之間），這種可用供應的收縮可能會放大上行動能，推動比特幣價格從目前約108,000美元在2026年中期升至約140,000美元。

本文首發於 CryptoSlate，標題為《How Bitcoin climbs to $140k next as ETF conversions drain BTC supply》。