Bitcoin（BTC）近期的下跌使該資產價格跌至自2025年5月以來的最低點，而Strategy的MSTR股票也同樣承受壓力。該股票在盤前交易時首次跌至197美元，這是自2024年10月以來的最低點，延續了其困境。
要點總結：
Strategy價值57.7億美元的Bitcoin轉移很可能是託管重組。
MSTR的淨資產價值（NAV）倍數首次跌破1，增加了投資者對該公司的擔憂。
一位Bitcoin分析師表示，儘管市場承壓，Strategy被強制清算的可能性仍然不大。
錢包轉移引發恐慌，57億美元Bitcoin大額轉帳
週五，Strategy將58,915 BTC（57.7億美元）轉入新錢包後，市場焦慮情緒激增，X平台上立即出現該公司準備出售部分持倉的猜測。隨著機器人和算法交易者對此舉動做出激烈反應，市場噪音進一步加劇。
Strategy( @Strategy )今日將58,915 $BTC（57.7億美元）轉移至新錢包，可能是出於託管目的。
— Lookonchain (@lookonchain) November 14, 2025
分析師迅速對恐慌情緒進行反駁，指出此次轉移看起來更像是託管重組，而非分發。一位加密分析師寫道，
“Arkham AI認為這是錢包再平衡，而不是分發。市場正在反應，機器人在拋售。任何藉口或假消息都足以讓小玩家受損。”
儘管有澄清，加密市場情緒依然脆弱，交易者試圖評估是否有更深層次的問題正在浮現。
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MSTR NAV跌破1，Strategy首次遭遇冷遇
更令人擔憂的發展來自Strategy的估值指標。Strategy的淨資產價值（NAV）倍數首次跌破1，這意味著市場目前給予MSTR股票的估值低於其所持Bitcoin的價值，這與多年來的溢價定價形成了戲劇性的反轉。目前，mNAV值已回升至1.09，但仍處於較低水平。
Bitcoin Strategy Tracker NAV數據。來源：X NAV低於1表明Strategy的市值已低於其持有BTC減去負債後的價值，這意味著市場對該公司的估值相較於其基礎BTC儲備存在折價。這通常反映出投資者對債務風險、流動性或公司激進Bitcoin收購模式可持續性的擔憂。
同樣，K33 Research的研究主管Vetle Lunde指出，自2024年11月以來，Strategy的股權溢價已減少792億美元。Lunde補充道，儘管Strategy通過稀釋融資籌集了311億美元，但近481億美元的隱含Bitcoin需求並未真正轉化為實際BTC購買。簡單來說，投資者對MSTR的興趣已不再像過去那樣直接推動Bitcoin敞口。
MSTR市值相對於BTC持倉的折價/溢價。來源：Vetle Lunde/X 不過，Bitcoin支持者Willy Woo淡化了對清算的擔憂。這位分析師表示，只要到2027年MSTR的交易價格高於183.19美元（約等於91,500美元BTC，假設1倍NAV），Strategy在下一輪熊市被迫出售Bitcoin的可能性不大。Woo僅警告稱，如果Bitcoin在預期的2028年牛市期間表現不佳，才有可能出現部分清算。
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