市值蒸發 6000 億！信仰動搖、機構觀望，比特幣「減半後暴跌」的魔咒應驗了？

比特幣近日高位閃崩，一度跌破 9.3 萬美元，市值蒸發 6000 億美元，全年漲幅盡數回吐。本輪暴跌的一大主因是市場擔憂「減半週期」重演——即供應減少觸發繁榮後必伴隨深度回調。投資者恐慌性離場，疊加機構資金停滯與宏觀逆風，共同導致市場信心崩潰。

撰文：龍玥

來源：Wallstreetcn

在今年 10 月創下歷史新高後，近日比特幣價格急轉直下，一度抹去 2025 年的全部漲幅。

昨日，比特幣價格一度跌破 93714 美元（UTC+8）。這一價格水平已低於其 2024 年底的收盤價，意味著年內一度超過 30% 的年度漲幅已被「全部抹去」。

最新數據顯示，與 10 月份的高點相比，比特幣的總市值已蒸發約 6000 億美元。這場快速、猛烈且缺乏明確觸發因素的下跌，讓整個市場措手不及。

對於一個波動性本就是常態的資產而言，這次的不同之處在於市場信心的蒸發速度之快。這輪下跌發生在一個本應是比特幣合法性得到鞏固的年份——現貨 ETF 的獲批將加密資產帶入主流投資組合，而特朗普政府的公開支持更是為市場注入了強心劑。

然而，現實卻是預期的落空。焦慮情緒正在交易室和社交媒體上蔓延，交易員們重新審視舊圖表，試圖從歷史中尋找答案。

先繁榮、後蕭條——減半週期重演？

據Bloomberg最新報導分析，在缺乏傳統金融資產分析框架的情況下，一些市場參與者默認回歸了他們最熟悉的模型：四年一次的「減半」週期。從歷史上看，這一旨在將比特幣新增供應量削減一半的機制，往往會引發投機性繁榮，隨後是痛苦的蕭條。

本輪週期中，減半發生在 2024 年 4 月。隨後比特幣價格在今年 10 月達到峰值（UTC+8），這大致符合以往的節奏。然而，隨著擁有雄厚資本的機構投資者正在重塑市場，這一古老劇本是否依然適用已是未知數。

Bitwise Asset Management 的首席投資官 Matthew Hougan 認為，「人們擔心四年週期可能會重演，他們不想再經歷一次 50% 的回調。因此，他們通過撤出市場來提前規避風險。」這種對歷史重演的擔憂，本身可能就構成了拋售的壓力。

市場情緒疲軟，多頭信念動搖

本輪下跌也反映了市場的疲憊與失望。部分散戶資金在追逐高位的加密概念股時遭受重創。隨後在 10 月初，貿易緊張局勢的意外升級在槓桿率激增的背景下引發了大規模清算。其結果是，市場對未來抱有過多期望，但實際的信念卻異常脆弱，一旦市場情緒逆轉，便無力承接拋壓。

加密數據公司 Nansen 的分析師 Jake Kennis 指出，「目前，比特幣的交易方式更像是一種嵌入機構投資組合中的宏觀資產，它對流動性、政策和美元動態的反應，超過了對可預測的供應衝擊的反應。」

儘管機構化的討論不絕於耳，但市場交易在很大程度上仍受「氛圍」驅動。而眼下，市場的氛圍很糟糕，風險偏好已經逆轉。

機構資金流入停滯，溢價消失

今年年中，比特幣現貨 ETF 一度吸納了數十億美元資金，成功將比特幣重塑為一種宏觀對沖工具。然而，近期的資金流已經停滯。

一些長期持有者選擇套現離場，而像 Strategy Inc.這樣的行業代表性公司，其股價已接近其持有的比特幣資產價值——這是一個明確信號，表明市場不再願意為持有比特幣的「信念」支付溢價。

這種現象表明，即使是機構投資者，其熱情也已降溫。當最堅定的支持者都不再獲得市場的額外獎勵時，更廣泛的投資者信心自然會受到侵蝕。

宏觀逆風與另類資產的競爭

特朗普政府的親加密立場並未能使比特幣免受宏觀經濟逆風的拖累。與此同時，它還面臨著來自人工智能（AI）、穩定幣和預測市場等新興投機寵兒的激烈競爭。在黃金和股票價格接近歷史高位之際，比特幣的表現相形見絀。

Bloomberg行業研究的高級商品策略師 Mike McGlone 表示，比特幣是「風險資產冰山的尖端，並且正在融化」。他預計，「比特幣和大多數加密貨幣將繼續下跌。」

儘管市場的基礎設施完好無損，但對於那些曾期望比特幣在年底前觸及 20 萬美元的投資者來說，近期的暴跌無疑是一次沉重的打擊。

Bloomberg行業研究的 ETF 分析師 Eric Balchunas 認為，交易員對歷史重演的緊張情緒可能「導致了四年週期的自我實現」。但他也補充說，「典型的節奏可能會被暫時打亂，或者被永久性地改變。」

加密做市商 Caladan 的研究主管 Derek Lim 則提出了另一種觀點，他認為 2017 年和 2021 年的牛市並非簡單源於減半，而是由「更強大、更根本的驅動力：全球流動性」所推動。他補充說，隨著美國政府停擺的結束，這種流動性可能會回歸。