11月中旬市場回顧：比特幣守住10萬美元大關，以太坊重回正軌，TON進軍支付領域

Bitcoin（BTC）

好了，各位加密貨幣愛好者，11月中旬已經過去，我們將面臨一些重大進展需要處理。 

BTC/美元 4 小時圖表，Coinbase。來源：TradingView

比特幣突破了10月以來的區間，並跌破了5月下旬的低點，最終落入9萬美元中段。但我們目前也正處於一個技術和心理的轉折點，反轉的可能性很高。 有時 開始——即便目前看來這波行情還不夠積極。比特幣本週從期初的約 108 萬美元一路下滑至 94 萬美元中段，最終突破了自 10 月暴跌以來一直維持的區間震盪。圖表呈現出經典的「箱型區間 → 擠壓 → 下滑」形態，而市場情緒也與之完美契合。 

利率機率。來源：芝商所集團

從宏觀角度來看，這項舉動背後的原因顯而易見。最大的驅動因素是宏觀經濟。交易員們在11月初曾私下議論12月降息——隨後，幾乎是同時，全球央行的政策信號發生了轉變，決策者暗示寬鬆政策可能即將到來。 後來 而不是更早的時候。僅此一項變化就使風險偏好略有下降。 

BTC期貨未平倉合約總量（美元計）。來源：CoinGlass / Cointelegraph

再加上 ETF 資金大量流出（比特幣產品經歷了今年最糟糕的一天），以及資金迅速轉向黃金和國債，這就形成了那種避險情緒高漲的背景，而這種背景會最快地懲罰比特幣。

比特幣巨鯨週漲跌幅。來源：CryptoQuant

雪上加霜的是，市場情緒急劇下滑。恐慌/貪婪指標跌至春季以來的最低點，大投資者的拋售活動也徹底轉為淨負值——並非徹底的投降，而是周期末期疲軟時出現的那種有條不紊的拋售。 

雪上加霜的是，人工智慧概念股——這些被視為2025年宏觀經濟寵兒的股票——上周大幅下跌，拖累了所有「成長相關」資產。加密貨幣一貫如此，立刻感受到了這股震盪。

BTC/美元 4 小時圖表，Coinbase。來源：TradingView

然而，由於市場總是充滿奇妙的悖論，這種情緒崩盤往往正是逆勢反彈的溫床。比特幣現在已經果斷觸及5月低點，槓桿多頭頭寸被清空，並掃清了周期末期的幾層過度自信。以上這些都無關緊要。 擔保 雖然沒有反彈，但這無疑為反彈打開了一扇門，即使只是短暫地回升到 100 萬美元左右。

Ethereum（ETH）

以太坊的走勢圖再次基本上與比特幣的走勢圖如出一轍——只是速度稍慢，走勢略顯整齊，而且可能更不容易跌破支撐位。在同一時間段內，以太幣價格從 3.6 美元高點跌至 3.1 美元低位，觸及了其持續數週的區間下限。與比特幣一樣，隨著宏觀經濟情勢惡化，以太坊價格也出現了明顯的下跌。同樣，以太坊也無法依靠 ETF 資金流動來挽救頹勢：長期持有者每天拋售數萬枚以太坊，給其交易帶來了巨大壓力。

ETH/美元 4 小時圖表，Coinbase。來源：TradingView

同時，以太坊的潛在前景幾乎呈現出一種滑稽的兩極化。一方面，市場情緒低迷：手續費收入下降，鏈上活動普遍降溫，以及來自更便宜、更快的區塊鏈的競爭日益加劇。 

另一方面，巨鯨們也在悄悄買進——光是BitMine一家上週就增持了數以十億計的以太坊——以太坊超過200億美元的代幣化資產規模仍在持續擴大。分析師不斷指出，無論人們當下是否看好以太坊，它現在都已成為大多數鏈上金融的結算基礎。 

這正是以太坊與比特幣以及更廣泛的宏觀主題直接相關的所在。以太坊的拋售並非因為其生態系統出現任何問題，而是因為比特幣突破了其既定的市場格局，ETF資金流動轉為負值，以及全球市場風險規避情緒升溫。以太坊的基本面並未改變──改變的只是其外在環境。因此，同樣的邏輯也適用於此：如果比特幣在接近這一區域的位置站穩腳跟，以太坊很可能會更快反彈。

噸幣 (TON)

TON 本週的拋售幅度最為溫和，從 2 美元左右的低點一路下跌至 1.8 美元，基本上與比特幣的暴跌如出一轍，而自身卻沒有任何戲劇性的波動。

 

噸/美元 4 小時圖表。來源：TradingView

然而——而這正是TON真正變得有趣的地方——它的 根本 這段時間的背景實際上有所加強，這使得價格走勢感覺更像是比特幣宏觀經濟下滑的附帶損害，而不是 TON 生態系統內部的任何結構性問題。

有兩件事尤其值得關注。首先，Coinbase 已悄悄將 TON 列入其上線計畫。其次，TON Strategy 的季度財報顯示，公司淨利潤高達 84.3 萬美元，並確認其資產負債表上持有價值 587 億美元的 TON 代幣。在大多數專案資金持平甚至下降的當下，這無疑是一個生態系統層面信心十足的重要訊號。

資料來源：SEC

此外，還有Telegram的周邊生態系統，它常扮演TON敘事擴大機的角色。法國法院徹底解除了對帕維爾·杜羅夫的旅行禁令，驅散了籠罩在母公司WhatsApp頭上的陰霾；WhatsApp也開始測試跨平台聊天功能，允許用戶直接與Telegram和Signal用戶對話。這看似無關緊要，卻悄悄強化了即時通訊平台互通性的大趨勢──Telegram歷來在這領域創新速度最快，而TON的生態系統則往往從中受益匪淺。

因此，TON最終處於市場的一個特殊位置：基本面強勁，技術面疲軟，市場情緒也相當低迷。如果比特幣在11月中旬出現任何反彈，TON將能夠很好地抓住這一機會。