比特幣持續高於90,000美元，散戶拋售加劇，年底風險推動下行對沖

根據分析師向The Block分享的報告，bitcoin目前正處於低$90,000區間的脆弱區域，零售投資者拋售、ETF大量資金流出以及下行避險壓力上升，繼續主導著年底前的市場結構。

這一最大加密貨幣在又一次防禦性日線收盤後，於$91,300上方橫盤整理，恐慌指數處於極端水平，現貨市場的流動性狀況也在惡化。

分析師表示，目前盤面反映出明顯失衡的資金流動格局——短線持有者與華爾街投資者大量拋售，而長期錢包（俗稱巨鯨）則穩步累積。

BRN研究主管Timothy Misir表示，bitcoin正處於“十字路口”，大型持有者加碼持倉，而零售及短線買家則繼續實現大幅虧損。Misir指出，近期約有31,800枚BTC虧損轉入交易所，同時持有超過1,000枚BTC的錢包數量上升了2.2%，為四個月來最快增速。

這一輪資金輪動發生在ETF持續流出背景下。美國現貨bitcoin ETF於週二錄得3.73億美元贖回。值得注意的是，BlackRock的iShares Bitcoin Trust（IBIT）錄得自2024年1月上市以來最大單日淨流出。

與此同時，ether和solana相關產品分別錄得7,400萬美元流出和3,000萬美元流入。Misir認為，機構資金未能吸納BTC和ETH，放大了全市場去槓桿化的衝擊，導致bitcoin被困於$90,000附近的窄幅區間。

難以捉摸的宏觀明朗度

同時，宏觀環境帶來的是雙向波動，而非支撐。

美聯儲理事Christopher Waller表示對12月降息25個基點持開放態度，但FOMC內部分歧使交易員對政策走向缺乏明確指引。

BRN的Misir表示，市場目前已為任何即將發布的數據做出劇烈反應的準備，無論是寬鬆還是延後的情境在年底前六週都“同時存在”。“任何新的宏觀意外都可能迅速改變倉位，並引發加密市場劇烈波動，”他寫道。

防禦性期權布局

期權市場進一步強化了下行偏向。Derive.xyz研究主管Dr. Sean Dawson指出，過去兩週短期與長期波動率同步飆升，標誌著他所說的“新波動率體系”。

30天隱含波動率從41%升至49%，而六個月波動率同期從46%升至49%。Dawson表示，這種同步上升值得關注，因為長期波動率通常上升較慢，除非交易員正在對持續的宏觀不確定性進行避險。

看跌期權需求也在攀升。30天25-Delta看跌期權偏斜度從-2.9%降至-5.3%，顯示交易員為下行保護支付更多溢價。此外，12月26日到期的期權在$80,000行權價附近積聚了大量看跌未平倉合約。

期權定價目前僅隱含bitcoin在2025年收於$100,000以上的概率為30%，而今年收於$90,000以下的概率為50%。ether市場呈現相同態勢，交易員認為ETH今年底收於$2.9K以下的概率為50%。

“宏觀環境根本沒有給交易員理由在年底前保持看多，”Dawson表示。

儘管有週期末擔憂，結構依然穩固

21Shares的最新報告認為，目前的狀況更像是短期重置，而非完整週期的破裂。分析師認為，儘管bitcoin跌破$100,000並自高點回調27%，但後市仍有上行空間。

該公司於11月18日的報告中指出，強制平倉（本週近40億美元多頭倉位被清算）、現貨流動性稀薄以及與美國財政動態相關的流動性真空，是近期下跌的主要推動力。

基於Polygon的預測市場Polymarket目前認為bitcoin年底前觸及$85,000的概率為30%。關鍵是，21Shares表示結構性基本面依然穩固。長期持有者的拋壓已經放緩，資產正流向“更穩定”的持有者，該公司團隊寫道。

他們還推測，隨著美國政府關門結束，全球流動性有望改善，隨著宏觀經濟條件改善，機構資金流入也將增強。

該公司補充道，歷史上如此幅度的回調往往標誌著新一輪上漲前的盤整階段，並指出BTC動能指標目前處於自FTX崩潰以來的最低水平——但並未出現類似的系統性壓力事件。

該公司將$98,000-$100,000作為主要阻力區，$85K為首個主要支撐，若跌破則預計$75,000-$80,000區間將有更深的需求支撐。

“我們已進入此前預期的下行情境，”21Shares寫道。“但週期結構依然穩固。如果流動性恢復正常，bitcoin重回$100K水平，整體上升趨勢有望延續。”