比特幣跌破ETF成本基礎水平

Bitcoin 剛剛觸及 86,000 美元，這是一個關鍵門檻，使該資產處於多位分析師所稱的「max pain」區域的核心位置。在貨幣緊張的氛圍下，此次下跌加劇了市場對機構即將投降的擔憂。

Bitcoin 處於 84,000 至 73,000 美元之間：極度緊張區域

近期 Bitcoin 修正至 86,000 美元，使其危險地接近部分分析師所稱的「max pain」區域。

根據 Bitwise Europe 研究主管 André Dragosch 的說法，這一關鍵區域位於 84,000 美元（BlackRock ETF IBIT 的平均持倉成本）與 73,000 美元（Strategy 的 Bitcoin 庫存成本）之間。

「max pain 區域位於兩個平均資本持倉成本之間：『IBIT（BlackRock ETF）為 84,000 美元，Strategy 約為 73,000 美元』，」他解釋道。

這些關鍵技術價位伴隨著市場若持續下跌時大規模拋售風險的增加。以下是關於此關鍵區域的主要重點：

• 84,000 美元：iShares Bitcoin Trust（IBIT，BlackRock ETF）的平均買入價。接近此門檻時，機構投資者開始重新考慮其持倉，增加大規模回補風險；

• 73,000 美元：Strategy 的 Bitcoin 庫存平均持倉價，該公司高度暴露於 BTC 波動性。如果觸及此門檻，可能會加大對該股票及市場的壓力；

• Dragosch 認為，這一區域可能出現週期性低點，意味著過度樂觀持倉將被強制清算；

• 進入此區間可能加劇 ETF 持有者的緊張情緒，觸發清算螺旋，或出現典型於投降期的撤資行為。

這個「max pain 區域」反映了主要市場參與者的心理門檻。如果該區域被持續跌破，可能標誌著技術底部，但同時也將考驗機構需求的韌性。目前，市場正處於這一區域邊緣，氣氛極度緊張。

令人擔憂的共振

雖然技術價位的緊張感明顯，但資本流動方面的警訊進一步加劇了這種情緒。

由 BlackRock 推出的 iShares Bitcoin Trust（IBIT）上週二錄得史上最嚴重的單日資金淨流出，達 5.23 億美元。這一動向屬於更廣泛的趨勢：過去一個月，所有現貨 Bitcoin ETF 的累計資金流出達 33 億美元，約佔總管理資產的 3.5%。

這一動態因 Strategy 的情況而加劇，其淨資產價值（NAV）已跌破 1。換句話說，市場目前給予其股票的估值低於其所代表的 bitcoin 價值，顯示出明顯的不信任及流動性的逐步枯竭。

此外，宏觀經濟的不確定性也在增加。由於政府關門導致關鍵就業數據延遲，下一次 FOMC 會議將於十二月舉行，屆時將具有決定性意義。因此，降息的概率已降至 41.8%，這意味著貨幣政策維持現狀的風險仍在，可能會延長風險市場的緊張局勢。

在這樣的背景下，bitcoin 的短期前景仍受市場條件限制。如果流動性持續有限，BTC 的走勢可能在 60,000 至 80,000 美元之間波動直到年底。然而，也出現了一些相反的信號：交易所上的穩定幣儲備達到 720 億美元的歷史新高，這一水平在歷史上通常與強勁牛市反彈的開始相關聯。