YZi Labs 指控 10X Capital「背信棄義」、管理不善，「維權」與「奪權」之戰已正式打響？

撰文：Glendon，Techub News

隨著 DAT 市場熱度消退，BNB 財庫公司所面臨的困境，相較於其他加密貨幣財庫公司而言似乎更為嚴峻。

昨晚，YZi Labs 向 BNB 財庫公司 CEA Industries（納斯達克：BNC）資產管理方 10X Capital Asset Management LLC 發出正式通知和糾正要求。作為 CEA Industries 的重要股東，YZi Labs 重點指控 10X Capital 存在兩方面問題：一是對 CEA Industries 資產管理不善且缺乏應有的透明度；二是意圖違反與 YZi Labs 此前簽訂的戰略服務協議。

10X Capital 是一家總部位於美國的替代資產管理公司，其管理資產規模約 100 億美元，業務涵蓋風險投資、私募信貸、區塊鏈/Web3 等領域。其核心團隊由華爾街與矽谷背景的金融專業人士組成，定位為「新一代投資銀行」，專注於數字資產和數字基礎設施的機構級投資。

雙方的核心爭議焦點在於，10X Capital 威脅要迫使 BNC 放棄原本的 BNB 資金管理戰略，轉而將資金投向 Solana 等其他加密貨幣。這一做法與 10X Capital 在 7 月私募股權融資（PIPE）時所闡述的戰略方向嚴重背離。鑑於此，YZi Labs 要求 10X Capital 在 12 月 5 日前以書面形式確認，其將嚴格遵守向 PIPE 投資者承諾的 BNB 資金管理策略，且未對 BNB 資產進行不當處置。

從數月前轟動一時的「熱戀」，到現在「鬧分手」般的劍拔弩張，10X Capital 與 YZi Labs 為何會離心離德，雙方的爭議又是如何一步步演變至此的？

DAT 浪潮中的「蜜月期」

今年夏季，數字資產財庫（DAT）熱潮洶湧來襲。6 月 24 日，納斯達克上市加密挖礦芯片製造商 Nano Labs 宣布將發行總額為 5 億美元的可轉換票據，用於構建 BNB 戰略儲備，率先打開了 BNB 財庫領域的大門。7 月 16 日，美股上市生物技術公司 Windtree Therapeutics（納斯達克股票代碼：WINT）也緊隨其後，宣布將價值 2 億美元的證券融資專項用於構建 BNB 財庫。並且一週後，Windtree Therapeutics 再次通過簽署一份高達 5.2 億美元的融資協議，進一步強化其 BNB 加密貨幣資金戰略。這兩家美股上市公司的戰略轉向，加之 BNB 一度成為全球市值第四大加密貨幣，吸引了不少機構的關注，一些以 BNB 為核心儲備的 DAT 公司也開始加速啟動與佈局。

與此同時，幣安正在挑選適合成為 BNB 財庫「正統軍」的幸運兒。經過一番精心篩選，在眾多美股小型「殼公司」中，幣安最終將目光鎖定在了當時主要業務為電子煙銷售、市值不到 800 萬美元的 CEA Industries（原納斯達克代碼為 VAPE）身上。

7 月 28 日，一場意義重大的私募融資在 10X Capital 和 YZi Labs 的主導下順利完成。CEA Industries 通過此次融資成功籌集了 5 億美元，用於建立 BNB 財庫。此次發行涵蓋了普通股 PIPE，總收益高達 5 億美元，包括 4 億美元現金和 1 億美元加密貨幣，同時還可能通過配發的認股權證在未來獲得最多 7.5 億美元的額外現金（假設認股權證 100% 被行使）。這場融資陣容強大，除 YZi Labs 外，Pantera Capital、Arche Capital、GSR、Borderless、Arrington Capital、Blockchain.com、Hypersphere Capital、Kenetic 等眾多知名機構也紛紛參投。

在角色定位上，10X Capital 負責資產管理，YZi Labs 作為重要股東參與，為其提供生態資源支持。雙方簽署戰略服務協議，明確以 BNB 為核心構建數字資產財庫，推動 CEA Industries 從電子煙銷售商轉型為加密領域上市公司，並創建全球最大的 BNB 財庫上市公司。

彼時，DAT 市場正處於繁榮的黃金時期，加密市場整體也呈現出強勁的上行趨勢，BNB 的漲勢也同樣令人矚目。自 PIPE 融資公告發布後，CEA Industries 股價一路從公告前的 8.88 美元漲至 57.59 美元，漲幅接近 550%。在接下來的一段時間，YZi Labs、10X Capital 和 CEA Industries 三方攜手共進，度過了一個短暫的「蜜月期」。

8 月 6 日，CEA Industries 正式完成了由 YZi Labs 领投的 5 億美元定向增發。同時，它在納斯達克交易所將股票代碼從「VAPE」更換為「BNC」，並計劃以「BNB Network Company」的名義運營其新的 BNB 資金戰略。截至 10 月 21 日，CEA Industries 公開數據顯示，其持有 50 萬枚 BNB，總投資額達到 4.35 億美元，已然是市場上資金規模最大的 BNB 財庫公司。

在這兩個月內，BNB 的價格也一路高歌猛進，屢創新高，直至突破 1300 美元。對此，曾為 10X Capital 高層，現為 CEA Industries 首席執行官的 David Namdar 一度將 BNB 讚譽為「市場上最被忽視的藍籌」。他表示，BNB 突破 1300 美元並非「意外結果或罕見頂點」，而是展示了該網絡的可信度、規模和實用性，此次上漲反映其多年被低估的基本面終於得以突破。

然而，市場風雲變幻莫測。在經歷了「10.11」閃崩後，儘管 BNB 仍在 10 月中旬攀升至 1375 美元，但加密市場整體形勢已急轉直下，開始步入下行通道，BNB 價格也隨之下跌。與此同時，流動性收縮導致機構投資者的風險偏好大幅下降，進一步加劇了 DAT 市場的「退潮」現象。或許是受此影響，CEA Industries 的增持步伐明顯放慢。從該公司公開的持倉量數據來看，自 10 月底至當下，過去一個月的時間裡，該公司僅增持了約 1.5 萬枚 BNB，總持倉量約為 51.5 萬枚。並且，其持倉浮盈也從曾經的近 50% 大幅縮水至當前的約 7%。

顯而易見，CEA Industries 在完成融資後的發展軌跡與實際表現，未能契合 YZi Labs 的預期藍圖。於是，YZi Labs 在「維權」之際，也萌生了「奪權」的想法。

10X Capital 治理失效，YZi Labs 欲奪取控制權

事實上，在 YZi Labs 昨日發文指控 10X Capital「背信棄義」、治理不當之前，其早於 11 月 27 日就向美國證券交易委員會（SEC）提交了提交初步同意聲明書，其目的明確，旨在尋求股東的書面同意，以擴大 CEA Industries 董事會的規模，並選舉出新增董事。

YZi Labs 直言稱，其當初投資 CEA Industries 是基於後者穩健的基本面和以 BNB 為核心的數字資產資金管理戰略，儘管 BNC 主要資產 BNB 價格大幅上漲，但 BNC 的實際業績表現卻與上述投資邏輯所預期的背道而馳，致使股東價值持續受損。同時，YZi Labs 還明確指出，BNC 在向美國 SEC 提交關鍵文件方面存在嚴重的延誤問題，缺乏對其數字資產儲備和淨資產值（NAV）的投資者更新，導致投資者對該公司的身份定位、信息傳遞以及戰略方向都感到困惑。

YZi Labs 負責人 Ella Zhang 則一針見血地指出，BNC 績效不佳是多重因素共同作用的結果，其中戰略執行不力、投資者溝通不足以及缺乏有效監督是直接原因。並強調，「我們正在挑選經驗豐富、能力出眾的董事，以解決該公司股價表現不佳和運營方面的不足，並幫助釋放本應屬於股東的價值。」

基於這份聲明書，倘若 BNC 的多數股東對上述提議表示同意，那麼 YZi Labs 將在實質上掌控這家全球規模最大的 BNB 財庫公司。

值得注意的是，在此時 YZi Labs 向 SEC 提交的聲明書中，尚未直接提及 10X Capital 及其違反信託義務這一關鍵問題。然而，僅僅幾天之後，市場上便傳出了 10X Capital 試圖迫使 BNC 放棄 BNB 資金管理戰略，轉而投資 Solana 等加密貨幣的消息，引發行業熱議。至於究竟是 YZi Labs 的公開聲明觸發了 10X Capital 的策略調整，還是後者早已萌生轉向競品的心思，目前不得而知。

於是，在昨日的公告中，YZi Labs 已不再有所保留，矛頭直指 10X Capital，直言其存在系統性失職行為。

YZi Labs 首先再度強調 10X Capital 已經造成了一些嚴重的問題，包括未及時披露 BNC 資產關鍵數據，導致股東無法評估投資風險，進而導致投資價值大幅縮水。其次，YZi Labs 指控 BNC 首席執行官 David Namdar 和 10X Capital 創始人兼 BNC 董事會成員 Hans Thomas 嚴重違反了信託義務，具體表現為，他們未履行戰略協議約定的 BNB 生態投資承諾，並且拒絕修改 BNC 與 10X 之間不合理的 AMA（資產管理協議）條款。

綜合來看，這些不當行為直接導致了 BNC 股價的暴跌。截至 YZi Labs 發布公告時，BNC 股價較 PIPE 公告前的每股 8.88 美元下跌了 19%，較峰值 57.59 美元跌幅更是高達 87%，其表現遠遠遜色於同行。

報告對此警告稱，倘若 10X Capital 繼續拖延信息披露，進一步加劇利益衝突，導致管理不善的局面持續惡化，那麼股東將面臨股價持續下跌的風險。

細究這場指控背後雙方矛盾激化的深層原因，實為市場環境與戰略分歧的雙重壓力交織作用的結果。10X Capital 與 BNC 營運不當無疑是引發這場紛爭的主要導火索，同時也與近期市場情況有著分不開的關係。DAT 退潮自不必說，如今市場信心遭受重創，BNB 的價格也已經從 10 月高點的 1375 美元跌至目前 910 美元，跌幅超過 53%，進一步使得機構投資意願驟降。

而 10X Capital 的轉向，背後或許隱藏著多重動機。一方面可能是其應對 YZi Labs 想要新增董事的一種「威脅」手段，以維持其利益與地位；另一方面，這一轉向也透露出 10X Capital 對 BNB 生態的信心不足，並非真正看好後者的長期發展，從而試圖通過調整投資組合（如減持 BNB）來實現短期收益，而 YZi Labs 作為大股東更關注長期生態協同。這種短期利益與長期戰略的在加密行業波動加劇時顯得尤為尖銳。

事情發展到這一步，YZi Labs 的公開指控已然將矛盾徹底推向台前。若 10X Capital 無法在 12 月 5 日前給出整改承諾，這場「維權」與「奪權」之戰可能演變為加密托管治理的里程碑事件。此事後續會如何發展，暫時還無法下定論。但我們不妨試想一下，如果 YZi Labs 徹底掌控了 BNC 又會如何？

我們必須明確的是，當前的 BNB DAT 市場正面臨著資金流入枯竭的嚴峻局面，一些主要的 BNB 財庫公司在增持 BNB 方面顯得十分謹慎，幾乎很少有增持動作。例如，Nano Labs 自 8 月中旬披露持有超過 12.8 萬枚 BNB 以來，便再未公開發布任何增持信息；Windtree Therapeutics 則因違規問題遭到納斯達克退市，市值暴跌，近期同樣沒有增持消息；BNB 財庫公司 BNB Plus（股票代碼為 BNBX）於 11 月中旬披露其 BNB 持倉量達到 15524.68 枚，但相較於市場而言，其體量實在不大。

在這一艱難的市場背景下，YZi Labs 極有可能憑藉其強大的實力和影響力，借助幣安及 BNB 生態的優勢，重新推動資金流入，形成「幣安生態 + 財庫公司」的全新生態體系，同時，它還可以快速整合 BNB 質押、Launchpad 生態項目等豐富資源，通過「財庫 + 生態」聯動模式吸引機構資金。此外，YZi Labs 堅持讓 BNC 公開持倉數據，提升市場透明度，也能重塑機構對 BNB 財庫的信任。

不過，值得一提的是，需要考慮到市場情緒修復周期。現階段，DAT 市場退潮導致的機構謹慎心態，可能需要幾個季度的時間才能扭轉。而「財大氣粗」的 YZi Labs 則可以通過持續的實際增持行動，向市場傳遞長期持有的信心，逐步重建市場信任。但這一過程的前提是，10X Capital 必須正視其違反協議和信託義務的行為，並且改善 BNC 的運營機制。

最後，這場最大 BNB 財庫公司「奪權」之戰後續將如何發展，仍有待行業觀察。但無論結果如何，對於一直不溫不火的 BNC 而言，都有望帶來一個更好的發展結果。同時，這一事件也暴露出加密托管領域的一些問題：在缺乏統一監管框架的背景下，資產管理方的權力邊界、股東權益保護機制以及信息披露標準均存在模糊地帶。若 10X Capital 的違規行為得不到有效制約，可能引發連鎖反應，使其他機構投資者效仿，從而進一步削弱市場對加密財庫公司的信任。從這個角度來看，這場博弈的結局，將不僅僅是兩家公司勝負之分，更是加密托管領域治理機制的一次關鍵檢驗。