抓住四個關鍵詞，提前進入 2025 的加密主旋律

作者：Wenser；編輯：郝方舟

出品：Odaily

原文標題：4大關鍵詞，奏響2025 Cryoto四季歌

2025 年即將過去。站在「加密主流化大年」的末尾，是時候用一些關鍵詞對今年四個季度總結陳詞，一窺當下的世界是如何被加密貨幣一步步滲透並改造的。

2025 年的加密世界經歷諸多花樣、驟起驟落：從 1 月初特朗普就職美國總統，到 4 月美國掀起關稅貿易戰；從 Strategy 引領 DAT 財庫公司潮流一度浮盈數百億美元，到 ETH、SOL 財庫上市公司乃至山寨幣財庫公司百花齊放又萬馬齊喑；從股票代幣化平台被視為「 DeFi 與 TradFi 的最佳結合」，到納斯達克交易所自我革命加入股票代幣化熱潮；從 Hyperliquid、Aster 鏈上 Perp DEX 到估值超百億的預測市場雙寡頭 Polymarket、Kalshi；從 GENIUS 穩定幣監管法案到言必稱 PayFi 的穩定幣熱潮；從加密 IPO 到加密 ETF 常態化……在無數資金、注意力與監管力量相互爭執、拼殺、媾和的過程中，在無數造富項目、惡搞 Meme、黑客事件中，在狂熱的 FOMO、新高、爭相買入中，在極度恐懼、大暴跌、黑天鵝中，加密貨幣行業這棵壯年大樹的年輪又加了一圈。

金錢永不眠的背後，是 Meme 幣玩家的載浮載沉，是撸毛人的入不敷出，是華爾街的大舉收編，是美國監管的抬手放行。這樣的年份稍顯複雜——它既不是完全的牛市，也不是冰冷的熊市；相較於以往冷熱分明、板塊輪動的加密市場，2025 年的加密行業在特朗普以及諸多威權政府力量的影響下更像是一隻上躥下跳的猴子；有人跌落神壇，有人趁勢而起，至於成敗得失，或許我們即將出爐的《2025 年加密投資回憶錄》將會揭曉更多答案。

而本篇，Odaily將用 4 個季度關鍵詞來回顧加密 2025。

加密之春：特朗普效應（Trump Effect）繼續，TRUMP 造富，加密監管框架明朗化

1 月，特朗普正式就任美國總統。

延續去年特朗普贏得大選之後的火熱勢頭，加密市場在經歷了短暫的盤整後，BTC 價格再度向 10 萬美元大關靠攏。

而就在特朗普就任總統前 3 天這一時間節點，頭頂「特朗普官方 Meme 幣」這一名號的 TRUMP 將本年度第一波造富熱潮砸到了眾多加密參與者頭上。

我仍清晰記得那天上午，同事最早分享 TRUMP 代幣合約時，其總市值（FDV）僅為 40 億美元左右，而在「特朗普是不是被盜號了？」「美國總統也敢發幣？」「特朗普在當總統前想最後撈一筆？」等質疑聲中，TRUMP 總市值一路高歌猛進，快速突破 100 億美元、300 億美元，最終達到超 800 億美元。

在這場令人目瞪口呆的造富熱潮中，不少中文區 Meme 玩家賺得盆滿缽滿，其中不乏個人盈利規模高達數百萬美元乃至超 2000 萬美元者。關於 TRUMP 造富交易員名單，推薦閱讀《TRUMP 盈利破百萬美元的都是誰？贏麻的 KOL 與失意的 ETH Maxi》。

這也是繼 2024 年 11 月特朗普當選美國總統後，加密市場因其個人影響力再度燃起上漲勢頭的「二次回春」。

很快，加密市場也為特朗普就任美國總統一事送上了自己的「獻禮」——1 月 20 日，時隔一個月，BTC 再度突破歷史新高，價格上漲至 109800 美元。

彼時，所有人都將特朗普視為當之無愧的「第一加密總統」。或許當時很多人都沒有意識到，「水能載舟亦能覆舟」，特朗普為加密市場帶來的，不僅僅是宏觀政策和監管環境方面的利好，還有其家族加密項目帶來的一系列爭議、收割和反覆搖擺。

另外一邊，「特朗普效應」的關鍵點在於其就任後能否直接改善美國加密監管環境——

其一，是其能否為加密監管帶來邊界更為清晰、規則更為友好的法案及行政命令。這點，特朗普逐步實踐了自己的部分諾言，包括更換美 SEC 主席為 Paul Atkins，委任 David Sacks 為白宮 AI 與加密貨幣主管，推動 GINUS 穩定幣監管法案通過等。

其二，則是加密市場以及眾多加密友好政治人士所關注的「BTC 國家戰略儲備」。3 月初，特朗普簽署了總統行政令，推動借助過往罰沒的 BTC 資產建立美國比特幣戰略儲備。其還特意強調：「不會增加納稅人負擔。」詳細信息推薦閱讀《特朗普如約建立 BTC 戰略儲備，但資金來源純靠罰沒？》一文。

儘管如此，Polymarket 上「特朗普在上任 100 天內建立 BTC 國家戰略儲備」一事最終判定結果為「No」（Odaily 注：原因在於該押注事件規則中提及，美國政府罰沒資產並不屬於 BTC 儲備）還是讓很多人鬱悶不已，不少人甚至在該事件評論區高呼「詐騙網站」。

Polymarket 押注事件規則信息

彼時，「內幕巨鯨」就已初露峥嵘，Hyperliquid 上的「50 倍槓桿內幕哥」憑藉「特朗普建立加密貨幣儲備」等消息盈利數百萬美元。事件詳情可參考《復盤 Hyperliquid 合約「內幕哥」騷操作，多空精準開平倉》一文。

這一時期，讓特朗普深陷非議的事件也不少，包括 TRUMP 之後的「特朗普夫人代幣 MELANIA 事件」以及阿根廷總統米萊引發的政治名人幣 LIBRA 事件都被認為是特朗普發幣集團的「黑幕傑作」。除此之外，第一季度的加密市場也見證了一系列「歷史性事件」，其中包括：

• Hyperliquid 的「年度最大方空投」惹得一眾鏈上玩家艷羨；

• Bybit 突遭朝鮮黑客組織 Lazarus Group 攻擊，被盜 15 億美元資產；

• 飽受詬病的以太坊基金會更新換代，原執行理事 Aya 升任主席。

而行業當時也沒有料到，特朗普這條鯰魚即將讓市場見識一場美國版「成也蕭何敗也蕭何」。

加密之夏： DAT 財庫公司，ETH 突破新高，穩定幣成主角

第二季度伊始，加密市場就遭當頭棒喝——4 月初，特朗普發起世界範圍內的「關稅貿易戰」，全球經濟局勢一時之間風聲鶴唳，美股市場、加密市場接連遭重創。

4 月7 日，「黑色星期一」當日，美股市值近一週蒸發超 6 萬億美元，其中包括蘋果、谷歌等公司在內的「美股七巨頭」市值蒸發超 1.5 萬億美元。加密市場在經歷了此前近 1 個月的震盪行情後，暴跌雖遲但到——BTC 一度跌破 8 萬美元大關，最低至 77000 美元；ETH 最低跌至 1540 美元，創 2023 年 10 月以來新低；加密總市值跌至 2.6 萬億美元，單日跌幅超 9% 。推薦閱讀《深扒關稅戰背後「元兇」，超 6 萬億美元一夜蒸發只因他？》

也正是從那時起，在經歷了數個月的市場下跌打擊以及基金會組織改革之後，ETH 終於產生了一些觸底反彈的動力和可能。推薦閱讀《新官上任三把火，以太坊基金會新任執行董事揭秘 EF 走向何方？》

與此同時，借助 Circle 美股 IPO的東風，穩定幣及 PayFi 也逐漸走入了加密市場的主流視野，被無數人視為「加密大規模採用」的不二法門。推薦閱讀：《穩定幣 10 年風雨路，終成美國官方欽點「點對點電子現金」》、《穩定幣黃金時代開啟：USDT 向左，USDC 向右》

5 月下旬，隨著以太坊聯創、Consensys 及 MetaMask 創始人 Joseph Lubin一聲令下，美股上市公司 Sharplink 從體育營銷公司搖身一變，成為首個「ETH 財庫上市公司」，自此，DAT 的熱潮開始席捲整個加密貨幣市場，而 ETH 的價格也終於走出跌跌不休的泥淖，並於幾個月後成功突破此前的 4800 美元歷史新高，一躍上漲至接近 5000 美元的高點。

隨後，「華爾街神算子」Tom Lee 也攜美股上市公司 Bitmine 加入「DAT 財庫熱潮」，自此，ETH 財庫上市公司成為繼 Strategy 引領的 BTC 財庫上市公司後又一道「加密世界風景線」。

ETH 財庫公司信息一瞥

截止撰稿時，據 strategicethreserve 網站數據，ETH 財庫公司總數增加至近 70 家，其中，

• Bitmine（BMNR） 以 386 萬枚 ETH 持倉量高居榜首；

• Sharplink（SBET）以超 86 萬枚 ETH 持倉量穩居第二；

• ETH Machine（ETHM）以超 49 萬枚 ETH 持倉量位列第三。

值得一提的是，以上 3 家 DAT 公司 ETH 持倉量均大幅超過以太坊基金會持倉量（不足 23 萬枚）。

ETH 財庫公司珠玉在前，SOL DAT 公司、BNB DAT 公司以及一系列山寨幣 DAT 公司也如同雨後春筍，在不甘人後的喧鬧聲中股價也如過山車一般驟然起落。

在走過轉型初期的狂熱 FOMO 階段、加密市場步入冷靜期的當下，以 Bitmine 為代表的 ETH DAT 公司今面臨數十億美元的帳面浮虧，而包括眾多 BTC 儲備公司在內的 DAT 財庫公司則由於沒有真實業務支撐，其市值與加密資產甚至出現了倒掛現象，數十家 DAT 公司的 mNAV（即加密資產/公司市值）均跌破 1 的水平線。

加密盛夏的 DAT 公司們一片歡欣鼓舞，還不太理解茨威格所言「命運中所有如同禮物的饋贈，都在暗中標好了價格」，而這價格，就是一蹶不振的股價。

當然，正如死亡往往孕育著新生一樣，在 DAT 如同烈火烹油的狂飆突進之中，股票代幣化的東風也逐漸吹到了加密市場，並在隨後成為了一股不可阻擋的趨勢，甚至連美股交易所納斯達克都無法置之不理，而只能自我革命般加入這場「資本的饕餮盛宴」當中。

加密之秋：股票代幣化，鏈上 Perp DEX 與穩定幣公鏈「雙雄爭霸」

在經歷了 6 月底 Circle（CRCL）強勢登陸美股並實現「股價 10 倍暴漲」的里程碑式成就後，加密市場連帶傳統金融市場對於穩定幣以及加密概念股的熱情升溫到了無以復加的地步。

受相關利好消息影響，港股穩定幣板塊、券商板塊紛紛上漲，包括京東、螞蟻集團在內的眾多互聯網大廠也高調宣布即將進軍穩定幣賽道，引來無數側目。推薦閱讀《港股山寨季來襲，加密概念股能否撐起牛市脊樑？》

藉此東風，RWA 賽道終於迎來了巨大拐點——股票代幣化正當時。

7 月初，交易所 Kraken、Bybit 先後宣布借助 xStocks 平台開放股票代幣化交易，支持 AAPL、TSLA、NVDA 等熱門美股在內的數十支代幣化美股交易，自此，主打「鏈上美股代幣化交易平台」概念的 xStocks 成為了市場聚光燈下的唯一焦點，MyStonks（現已更名為 MSX.com）也乘勢吸引了一大批用戶及投資者的關注。

如果說 2024 年初 BTC 現貨 ETF 及當年 7 月 ETH 現貨 ETF 的相繼上線讓加密貨幣交易者擁有了「尊貴的美股交易員」這一尊稱，那麼今年的股票代幣化平台的出現則真正地打通了「美股鏈上交易的最後一公里」，也讓包括我這個「臭炒幣的」第一次擁有了藉助鏈上代幣化平台進行多元化資產配置的可能。

Odaily曾在《10 問 xStocks：交易美股代幣時，我們到底在交易什麼？》一文中對 xStocks 及代幣化美股交易平台背後機制進行了詳細介紹，現在再看，其基礎原理及資產管理模式仍然沒有較大改變，不同的是，在眾多美股代幣化平台之後，傳統巨頭也開始了自己的覺醒之路。

10 問 xStocks 梗概

前有加密資管巨頭 Galaxy 主動進行股票代幣化發行；後有季度交易額高達 10 萬億量級的美股交易所納斯達克主動向美 SEC 提出「代幣化股票交易申請」，在資產發行及交易這一廣闊賽道上，傳統巨頭們的嗅覺絲毫不差。

與此同時，加密原生市場的盛宴則屬於 2 大板塊：

其一，是 Hyperliquid 之後的「鏈上 Perp DEX 大戰」——BNB Chain 生態的 Aster 以一場堪稱暴力至極的「拉盤」為加密市場貢獻了又一場造富奇蹟，不少人直言「賣飛數百萬美元」；

其二，則是穩定幣賽道的 2 大造富奇觀：一個，是頂著「得到 Tether CEO 支持的穩定幣公鏈」名頭的Plasma發起的「理財存錢活動」為諸多參與人員提供的豐厚空投，甚至有人存款 1 美元收穫價值高達超 9000 美元的 XPL 代幣空投，回報率超 900 倍；另一個，則是特朗普家族加密項目WLFI 正式上線，藉助此前旗下穩定幣 USD1 的勢頭，人們以公募價格 0.05 美元、0.15 美元的價格收穫了最高超 6 倍的收益回報。

如今再看 XPL、WLFI 的價格，難免讓人唏噓。據 Coingecko 數據，XPL 價格暫報 0.17 美元，較高點的 1.67 美元已跌去近 90%；WLFI 價格暫報 0.15 美元，較高點的 0.33 美元已跌去近 50%。

在無數人感嘆機會無限的彼時彼刻，殊不知，等待著加密行業的，將會是一場遠超歷史上任何一次暴跌的「史詩級清算」。

加密之冬：10·11 大暴跌之後，TACO 交易再遭驗證，預測市場迎來雙百億估值巨頭

經歷了 10 月初 BTC 價格再創新高至 126000 美元之後，人們期待著加密市場能夠延續往年的 「Uptober」走勢之時，10 月 11 日的一場「史詩級大清算」擊碎了空想和希望。

而這一次的導火索，仍然指向了特朗普——10 月 10 日晚，特朗普宣布要加徵 100%關稅，恐慌指數飆升。美股三大股指均出現不同程度下跌。納斯達克指數跌幅接近 3.5%，標普 500 跌幅達到 2.7%，道瓊斯指數下跌 1.9%。

加密市場遭遇交易所系統問題，疊加市場驚弓之鳥般的脆弱心理，BTC 最低觸及 101516 美元，24 小時跌幅達到 16%；ETH 最低觸及 3400 美元，24 小時跌幅達 22%；SOL 24 小時跌幅達 31.83%。一時間，山寨更是血流成河。

這場史詩級清算導致的損失遠遠超出過往 3·12、5·19、9·4 等大暴跌事件，加密市場真實爆倉規模至少在 300 億至 400 億美元左右。

當然，風險中藏機遇。正如 Odaily在《大暴跌中，誰人「刀口舔血」狂賺上億？哪些暴富機會近在眼前？》、《加密史上最大爆倉日背後的巨鯨刺刀戰：空軍酒足，提刀離席》等文中提及的各類「暴富機遇」——無論是高倍做空，還是低位抄底，不少人藉此混亂賺到麻。

風險也代表著機遇

而在「TACO」式交易風格（Trump Always Chicken Out，特朗普式認慫）再次得到驗證時，加密市場終於開始了緩慢的自我修復，和以往不同的是，不少交易員已經在那次「黑色星期五」中損失了自己的多數資產，一蹶不振，黯然退場。

也是在這樣糟糕的市場環境下，以 Polymarket、Kalshi 為代表的預測市場平台逐漸成為了加密市場為數不多的熱點與交易舞台。二者的估值在短短的數個月內不斷水漲船高。在完成最新一輪由 Paradigm 領投的 E 輪 10 億美元融資後，Kalshi 估值飆升至 110 億美元；Polymarket 則在完成此前紐交所母公司 ICE 集團領投的 20 億融資後，正在尋求估值為 120 億美元至 150 億美元的新一輪融資。

兜兜轉轉，加密市場再次回到了 Polymarket ，這個在「2024 年美國總統大選」事件中成功預測特朗普當選的預測市場平台，而走過四季輪轉，加密貨幣行業的主流化、大眾化進程仍在繼續。

未來走向何方？美國監管和傳統金融依然在很大程度上決定著潮水的方向和春冬的時長。而我們，這些加密淘金者唯有緊跟波流、審時度勢，或許才能找尋到屬於自己的財富珍寶。