博通 (Broadcom) Q4 財報超預期！接下 Google TPU 百億美金大單，股價反跌 4.6%

Google 發展 TPU 的關鍵夥伴博通 (Broadcom，NASDAQ：AVGO) 繳出了一份亮眼的財報成績單，第四季營收達 180 億美元，優於預期的 174.9 億美元，年增 28%，創下歷史新高。調整後每股盈餘（EPS）為 1.95 美元，年增 37%，優於預期的 1.86 美元。不過執行長陳福陽表示不方便給 2026 的 AI 收入預測，引發市場恐慌，股價反跌 4.6%。

博通 Q4 財報表現亮眼，營收、EPS 皆優於預期

2025 第四季財報，博通繳出了一份亮眼的成績單，第四季營收達 180 億美元，優於預期的 174.9 億美元，年增 28%，創下歷史新高。調整後每股盈餘（EPS）為 1.95 美元，年增 37%，優於預期的 1.86 美元。

執行長陳福陽 (Tan Hock Eeng) 在電話會議中揭露了驚人的 AI 需求數據，Q4 AI 營收達 65 億美元，年增 74% 。手握高達 730 億美元 的 AI 相關訂單 (包含客製化晶片 XPU、交換器、DSP 等)，整體訂單積壓達 1620 億美元，預計在未來 18 個月內出貨；僅 AI 交換器的積壓訂單就超過 100 億美元。預計在未來 18 個月內交付 。

陳福陽也在電話會議首度證實，先前傳聞的神秘大客戶即為 AI 新創巨頭 Anthropic，雙方簽署了涉及 Google TPU（Ironwood 項目）的百億級訂單，且本季又追加了 110 億美元訂單 。本次又宣布已簽下第五家客製化晶片（XPU）客戶，首筆訂單達 10 億美元 。

外界擔憂營收結構轉趨：高營收、低毛利

分析師 Stacy Rasgon 在電話會議中提問關於毛利率數據的問題，博通財務長 Kirsten Spears 坦言，隨著公司開始銷售包含記憶體、散熱等第三方組件在內的完整 AI 伺服器機櫃，未來的毛利率將面臨壓力。

雖然這能帶來更高的營收總額和絕對獲利金額，但由於硬體組裝業務的利潤率低於晶片設計，將導致整體毛利率百分比下降。市場對於這種高營收、低毛利的結構轉變感到敏感 。

業界最關注的長線風險在於客戶內部化，博通的主要客戶 (如 Google) 擁有強大的資源，市場擔憂這些科技巨頭最終會完全掌握晶片設計能力，或是轉向與其他設計公司合作，從而拋棄博通。

針對此質疑，陳福陽強勢回應，稱客戶將完全轉向自研工具的想法是過度渲染的假設（overblown hypothesis） 。 他指出，客製化 AI 加速器（XPU）的技術演進極快，且博通擁有獨家的 IP（如 SerDes、高速傳輸介面）和封裝技術。對於客戶而言，與博通合作能比單打獨鬥更快獲得效能更強的晶片。他強調，這是一場長期的戰略旅程，博通的技術護城河難以被輕易跨越。

財報優於預期，股價卻由漲轉跌的關鍵是博通沒有給出 2026 年 AI 收入的預測，陳福陽對此表示：「市場瞬息萬變，我很難預測 2026 年會是什麼樣子，不方便給出指引。」

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