日本央行加息倒數，加密市場是否將重演下跌劇本？

自2024年以來，日本央行每一次加息都伴隨著比特幣價格超過20%的下跌。

撰文：1912212.eth，Foresight News

在美聯儲降息25個基點塵埃落定之後，另一重大宏觀事件值得關注。日本央行（BOJ）即將於12月18-19日召開政策會議，市場對加息的預期已達到高峰。

根據預測市場平台Polymarket的最新數據，BOJ在本次會議上將基準利率上調25個基點的概率高達98%，而維持不變的概率僅為2%，降息或更大規模加息的概率均不足1%。這一數據與路透社的民調相呼應，該民調顯示90%的經濟學家（70人中63人）預計BOJ將短期利率從當前0.5%上調至0.75%。

這些指標反映出市場對日本經濟復甦和通脹壓力的共識：日本11月核心CPI同比上漲2.5%，遠高於BOJ的2%目標，而日圓兌美元匯率近期徘徊在150附近，促使央行採取行動以遏制日圓進一步貶值。

日本自2024年以來已三次加息。2024年3月，BOJ首次結束負利率政策，將利率從-0.1%上調至0-0.1%，這標誌著日本長達17年的超寬鬆貨幣時代終結。2024年7月，BOJ將利率進一步上調至0.25%，引發全球股市和加密市場的劇烈波動。2025年1月，利率升至0.5%，同樣導致風險資產價格承壓。如今，市場定價顯示本次加息幾乎板上釘釘，但其潛在影響遠不止於日本本土，而是通過複雜的傳導機制波及全球流動性，尤其是加密貨幣市場。

BOJ加息對全球市場的傳導機制

日本央行的貨幣政策之所以能影響全球，主要源於「日圓套利交易」（yen carry trade）的龐大規模。這一策略的核心是投資者借入低息日圓，轉而投資於高收益資產，如美國國債、股市或加密貨幣。根據國際清算銀行（BIS）數據，全球日圓套利交易規模超過1萬億美元，其中部分資金直接流入加密市場。當BOJ加息時，日圓借貸成本上升，導致日圓升值（美元/日圓匯率下降），投資者被迫平倉套利頭寸，賣出高風險資產以償還日圓債務。這會引發全球流動性收緊，類似於「逆向量化寬鬆」。

歷史上，這一機制多次放大市場波動。2024年7月加息後，日圓兌美元從160升值至140以下，引發萬億美元的全球資產拋售潮。加密市場首當其衝：比特幣從6.5萬美元高點暴跌至5萬美元，跌幅達26%；整個加密市場市值蒸發6000億美元。這些事件並非孤立，而是日圓升值導致的連鎖反應：套利資金撤出，推動VIX指數（恐慌指數）飆升，放大槓桿清算。

在當前環境下，這一影響可能更為複雜。儘管美聯儲（Fed）在2025年已連續三次降息，將聯邦基金利率降至4.25%-4.5%，提供全球流動性支撐，但BOJ的逆向緊縮可能抵消部分效果。日本10年期國債收益率已升至1.95%，遠高於預期政策利率，顯示市場已提前消化加息。然而，如果日圓進一步升值至140以下，全球風險資產將面臨重新定價。

比特幣作為高beta資產，對流動性變化高度敏感。2025年，比特幣價格已從高點12萬美元回落至約9萬美元附近，在流動性緊縮時短期內往往先遭拋售。

Glassnode聯合創始人Negentropic發文稱，「市場並不害怕收緊（加息），而是害怕不確定性。日本央行的政策正常化為全球融資環境帶來清晰預期，即便短期內槓桿會承壓。日圓套利交易已明顯收縮，波動意味著機會，比特幣往往在政策壓力釋放之後走強，而不是之前。混亂減少，信號增強。這看起來像是在為不對稱的上行風險做準備。」

分析師AndrewBTC根據歷史數據分析，2024年以來日本央行每一次加息都伴隨著比特幣價格超過20%的下跌，比如2024年3月下跌約23%，2024年7月下跌約26%，2025年1月下跌約31%，如果日本央行下週加息，類似的下行風險可能會再次出現。