債券交易員迎來動盪的一天，隨著關鍵美國就業數據發布

債券市場在美國重大事件前夕迎來動盪考驗

彭博社

債券投資者正為週五可能出現的劇烈波動做準備，因為兩大事件——一份關鍵的美國就業報告，以及最高法院可能對總統Donald Trump關稅案作出的裁決——可能會動搖近期相對平靜的美國國債市場。

首先值得關注的是華盛頓時間上午8:30發布的12月就業數據。這份報告備受期待，因為在政府停擺導致數週數據中斷後，預計該報告將為經濟現狀提供更清晰的圖景。根據結果不同，該報告要麼會加強市場對聯準會本月維持利率不變的預期，要麼會加劇市場對於可能連續第四次降息的猜測。

就業數據發布後，市場焦點將轉向最高法院，該院最快可能在週五上午晚些時候就總統關稅的合法性作出裁決。如果法院裁定關稅違法——這些關稅為政府帶來了大量收入，並有助於緩解聯邦赤字——國債價格可能會承壓。

CreditSights投資級及宏觀策略主管Zach Griffiths表示：「由於經濟數據的缺乏，市場近幾個月變得更加自滿。我們很可能會看到波動性的回歸。」

他補充說，關稅裁決是一個重大未知數。隨著30萬億美元的美國國債市場已經連續數週陷入窄幅波動，週五這兩大事件的結合可能帶來顯著衝擊，尤其是在10年期美國國債收益率徘徊於4.1%至4.2%之間時。

聯準會成為焦點

去年，美國國債帶來超過6%的回報——為2020年以來表現最強的一年——這主要得益於就業市場降溫，促使聯準會連續三次將利率下調四分之一個百分點。

市場參與者預計即將發布的就業報告將顯示勞動市場穩健，這可能使聯準會有理由在1月27-28日的會議上按兵不動。根據彭博社對經濟學家的調查，預計12月非農就業人數將增加7萬人，繼11月增加6.4萬人之後。失業率預計將從4.6%降至4.5%。

目前，交易員認為本月降息的可能性僅約10%，下一次降息可能在6月——那時聯準會主席Jerome Powell的任期已結束——今年晚些時候還有再次降息的可能。

AmeriVet Securities美國利率交易與策略主管Gregory Faranello指出，如果就業報告顯示就業增長微弱甚至停滯，1月降息的可能性可能會飆升至50%。

殖利率曲線的影響

如果就業數據特別疲弱，各期限債券的收益率預計會下滑，短期國債的表現可能優於長期債券，導致殖利率曲線趨於陡峭。

關稅裁決：市場影響

關於最高法院可能的裁決，交易員回憶起11月5日市場的反應，當時大法官們對Trump總統依據1977年賦予總統緊急權力的法律徵收關稅的權限表示懷疑。當天，長期美國國債受創最深，因為投資者推測若裁決對關稅不利，赤字將擴大，政府借款需求將增加。然而，預計政府將尋求其他法律途徑來恢復大部分關稅，這可能會限制即時的市場衝擊。

在預測平台Kalshi上，參與者估計最高法院維持Trump關稅的機率約為28%，而政府被要求立即返還關稅收入的機率僅為40%。

摩根大通策略師（包括Jay Barry）本週撰文指出，取消關稅可能會重新引發市場對政府財政狀況的擔憂，從而推高長期收益率並使殖利率曲線趨於陡峭。不過，他們認為影響應該有限，因為政府還能有其他法律手段恢復大部分關稅。

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