- Vitalik Buterin 警告去中心化穩定幣面臨尚未解決的結構性風險。
- 疑慮包括對美元的依賴以及預言機被操控，削弱長期穩定性。
- Ethereum 質押收益與穩定幣競爭，限制回報及韌性。
Ethereum 聯合創辦人 Vitalik Buterin 警告，儘管經過多年的發展，去中心化穩定幣仍然面臨尚未解決的結構性風險。在週日於 X 發布的一篇詳盡貼文中，他闡述了關於對美元依賴、預言機安全以及質押收益競爭等問題的擔憂。這些評論是在公開討論 Ethereum 發展方向期間提出，說明了為何穩定幣設計仍屬未完成且脆弱。
美元依賴引發長期穩定性疑問
Buterin 首先聚焦於價格追蹤，這讓大多數去中心化穩定幣與美元掛鉤。根據 Buterin 的說法，美元追蹤目前有效，但會造成長期依賴風險。他寫道，為韌性而設計的系統不應永久依賴單一國家貨幣。
值得注意的是，他質疑與美元掛鉤的穩定幣在未來幾十年內將如何應對。他指出通脹與貨幣稀釋是內建的風險。
儘管如此，Buterin 表示目前美元掛鉤穩定幣尚可接受，但對於長期穩定性感到憂慮。他認為去中心化系統不應依賴單一國家貨幣來維持韌性。
這一觀點將穩定幣設計與 Ethereum 更廣泛的願景聯繫起來。在討論過程中，X 用戶 Gabriel Shapiro 描述 Ethereum 正在對抗主流風險投資的趨勢，這些趨勢包括託管型穩定幣、CeDeFi 平台以及加密新銀行。
Buterin 認同這一評價，並進一步闡述穩定幣仍是未完成的基礎設施。他強調，去中心化貨幣應避免承襲長期的宏觀風險。這個疑慮直接引出了他對預言機安全的第二點。
預言機被操控與金融化治理風險
在談及價格參考後，Buterin 轉向預言機設計，稱其是核心弱點。預言機為區塊鏈提供價格數據，使其成為穩定幣運作的關鍵。如果被攻破，可能令整個系統暴露於操縱風險。
根據 Buterin 的說法，許多預言機系統仍易受資本操控。大量資金池在保護不足時可影響價格結果。若無去中心化、抗操控的預言機，協議的防禦手段將十分有限。
常見的應對方式是將攻擊成本提高至協議代幣市值以上。然而 Buterin 表示，這會迫使項目方從用戶身上榨取更多價值。他形容這種結果既有害又低效。
值得注意的是，他將這一問題與金融化治理模型聯繫起來。他認為此類系統缺乏防禦性的非對稱性，因此必須依賴高額經濟懲罰來維護信任。
Buterin 解釋，這一動態說明了他對金融化治理的批評，也解釋了他雖然認識到 DAO 的局限性，卻仍繼續支持 DAO。在他看來，價值抽取不應成為安全性的要求。
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質押收益創造結構性競爭
最後，Buterin 指出質押獎勵對去中心化穩定幣構成持續挑戰。Ethereum 質押每年能獲得穩定的收益，通常有數個百分點。這使其成為穩定幣系統所能提供之直接競品。
若穩定幣無法與質押回報匹敵，用戶將面臨次優結果。Buterin 形容這些結果僅有百分之幾的年化收益率。他強調，這是一個結構性問題，而非暫時失衡。
他列舉了三種可能的解決路徑，同時強調這些並非他的背書。其中一種是將質押收益降至接近業餘愛好者的水準。另一種是創造新類型的質押，具有較低的懲罰風險。
第三種則是讓可被懲罰的質押可作為抵押品。這種設計可將懲罰風險分散至驗證者與穩定幣持有人之間。然而，每種選擇都會帶來權衡與複雜性。
Buterin 也澄清，懲罰風險經常被誤解。它包括驗證者錯誤與不活躍損失，也包括參與多數審查攻擊。此外，他警告不要對抵押品質押有固定假設。以 ETH 作為擔保的穩定幣在價格劇烈下跌時必須重新平衡。
若不重新平衡，波動期間的償付能力風險將增加。他指出，某些設計可在極端波動期間暫停質押獎勵。然而，穩定的系統仍須有機制應對大幅回撤。這些觀點反映出 Ethereum 更廣泛的開發哲學。
儘管許多項目將收益與便利性作為優先考量，Ethereum 仍重視去中心化與韌性。Buterin 將去中心化穩定幣視為加密貨幣核心承諾的試金石。
同時，Buterin 指出三大尚未解決的缺陷影響去中心化穩定幣設計。美元依賴、預言機被操控風險與質押收益競爭，仍是持續存在的限制。這些也說明了去中心化穩定幣在 Ethereum 生態中仍難以實現長期韌性的原因。
