華盛頓特區 — 2025年3月15日 — 聯邦儲備委員會理事Nellie Liang今日就穩定幣的增長及其對全球金融的深遠影響發表了重要聲明。她表示，與美元掛鉤的數位貨幣的持續普及將極大地強化美元在全球的主導地位。此聲明發表之際，正值傳統銀行業和加密貨幣市場的關鍵時刻。
穩定幣增長象徵數位美元版圖擴展
Liang理事的分析將穩定幣的普及與美元霸權的強化直接相關聯。穩定幣是與傳統資產，主要是美元，掛鉤的加密貨幣代幣。因此，這些穩定幣在全球的流通實質上代表了數位美元的擴展。像USDT和USDC這類主要穩定幣現已促成每年數兆美元的交易量。此外，其無國界特性將美元的實用性延伸到傳統銀行渠道之外。
自2020年因疫情推動的數位化轉型後，金融科技的採用顯著加速。支付系統日益引入區塊鏈技術以提升結算效率。國際匯款尤其受惠於穩定幣的速度與成本優勢。傳統的代理銀行體系通常需要多重中介並且需時數日才能完成。相較之下，穩定幣交易往往能在數分鐘內完成，且成本大幅降低。
聯邦儲備對數位貨幣的觀點演變
近十年來，聯邦儲備一直以審慎的態度關注加密貨幣發展。最初，監管擔憂主導了官方對數位資產的溝通。然而，隨著市值和採用指標呈指數增長，該機構的觀點也逐漸演變。Liang理事代表了聯儲對新興金融科技研究導向的路線。她曾在2022年獲確認任職前，領導聯儲金融穩定部門。
自中國數位人民幣試點計畫以來，全球央行數位貨幣（CBDC）研究加速推進。聯邦儲備亦發佈討論文件，探討美國CBDC的潛在益處與風險。不過，Liang理事的聲明指出，現有的私營部門穩定幣或許能實現類似的國際化目標。私營創新可望與潛在的公營數位貨幣計畫互補，而非競爭。
美元霸權機制的歷史背景
美元霸權傳統上依賴多個彼此關聯的支柱。1970年代石油危機後建立的石油美元體系，產生了龐大的國際需求。全球大宗商品貿易多以美元定價與結算。此外，美元是全球央行的主要儲備貨幣。外匯儲備數據一貫顯示美元持有量超過配置儲備的60%。
國際債券市場進一步鞏固了美元的主導地位。新興市場的政府和企業經常發行以美元計價的債券。全球貿易開票也偏好使用美元，即使交易雙方並非美國主體。這些既有機制如今正面臨區塊鏈基礎替代方案的數位轉型。穩定幣的增長有潛力將美元的實用性擴展至先前無法觸及的數位經濟體。
全球金融體系影響與國際回應
其他國家對穩定幣發展持續關注，並給予不同的戰略回應。歐盟已實施全面的加密資產市場（MiCA）規範，治理數位資產的發行與交易。日本與新加坡則為穩定幣發行方建立了嚴格儲備要求的牌照制度。相反地，中國維持加密貨幣交易禁令，同時推進數位人民幣計畫。
國際貨幣基金組織的分析指出，跨境支付主導權可能出現變化。目前，SWIFT通訊系統促成大多數國際銀行轉帳。然而，區塊鏈網絡則能實現無需中介訊息的點對點結算。這一技術變革有可能重新分配國際金融基礎設施的影響力。擁有先進數位貨幣生態系統的國家，有望獲得不成比例的優勢。
| Tether (USDT) | $1082億 | 多條區塊鏈 | 商業票據、國庫券、現金等價物 |
| USD Coin (USDC) | $327億 | Ethereum、Solana | 美國國債、銀行存款 |
| DAI | $54億 | Ethereum | 其他穩定幣、加密貨幣抵押品 |
| Binance USD (BUSD) | $18億 | BNB Chain | 美元存款、國庫券 |
監管框架發展與金融穩定性考量
美國監管機構透過既有工作小組協調穩定幣監督。總統金融市場工作小組於2021年發佈了穩定幣監管建議，強調需要統一的聯邦級監管，而非分散的州級方式。國會隨後討論了多項立法提案，涉及支付型穩定幣的發行與運作。
金融穩定性擔憂主要聚焦在儲備管理與兌換保障。穩定幣發行方必須持有充足且高品質的流動資產，以應對潛在大規模贖回。擠兌風險情境類似於傳統銀行擠兌，但在數位環境下可能出現更快且更大規模。監管框架旨在為以下方面建立明確標準：
- 儲備組成 — 資產品質與流動性要求
- 託管安排 — 發行方與用戶資產分離
- 資訊揭露標準 — 定期聲明與審計
- 兌換機制 — 保證以面值兌換
支撐穩定幣生態的技術基礎設施
區塊鏈網絡為穩定幣運作提供基礎設施。Ethereum最初因其智能合約功能而主導穩定幣發行。但像Solana和Avalanche等替代網絡則以較低的交易成本搶占市場份額。跨鏈橋樑實現了穩定幣在不同區塊鏈環境中的轉移。這種互操作性提升了實用性，但也帶來額外的安全考量。
傳統金融機構日益與區塊鏈網絡整合。大型銀行現已為機構客戶提供加密貨幣託管服務。支付處理商則為商戶交易引入穩定幣結算選項。傳統金融與數位金融的融合加速了穩定幣的普及。因此，與美元掛鉤的數位資產對主流用戶和企業愈加可及。
數位貨幣環境下的貨幣政策傳導
央行傳統上透過商業銀行體系實施貨幣政策。利率調整會影響貸款行為和經濟活動。數位貨幣生態可能改變這些傳導機制。穩定幣的增長有可能在傳統銀行體系之外創建平行的貨幣系統。然而，與美元掛鉤的穩定幣極可能加強聯邦儲備政策在國際上的傳導效應。
當聯邦儲備加息時，以美元計價的資產在全球更具吸引力。穩定幣儲備通常包括能直接受益於加息的美國國債。因此，穩定幣發行方在緊縮周期中能從儲備資產獲取更高收益。這種動態有望強化對數位渠道美元資產的需求。尋求收益的國際用戶可能愈加採用與美元掛鉤的穩定幣。
結論
聯邦儲備理事Nellie Liang的分析凸顯穩定幣成長作為強化美元霸權的重要因素。透過區塊鏈網路，數位美元的普及將美國貨幣的實用性擴展至新興數位經濟。監管架構持續演進，以回應金融穩定性考量並支持創新。傳統金融與數位貨幣的交匯，正為全球貨幣體系帶來變革性發展。因此，穩定幣增長預期在2025年及未來，仍將是政策制定者與市場參與者的關注焦點。
常見問題
Q1：什麼是穩定幣？它們如何運作？
穩定幣是與美元等穩定資產掛鉤的加密貨幣代幣。它們通過抵押儲備、演算法機制或混合方式來維持價值。主要穩定幣會持有等值的美元儲備以支持其掛鉤。
Q2：穩定幣的增長如何有助於鞏固美元霸權？
全球對與美元掛鉤穩定幣的採用增加了對美元資產的國際需求。這些數位資產促成了在傳統銀行體系之外的美元交易，將美元的實用性擴展到數位經濟和跨境支付領域。
Q3：美國有哪些監管框架規管穩定幣？
多個機構負責穩定幣運作的不同面向。SEC關注證券法層面，CFTC則考慮商品屬性。銀行監管機構聚焦於支付系統與儲備管理問題，國會亦持續推動建構全面性的聯邦立法。
Q4：穩定幣與潛在的聯邦儲備數位美元有何不同？
穩定幣是由私營機構發行，與傳統資產掛鉤的數位貨幣。聯邦儲備數位美元則屬於央行數位貨幣（CBDC），直接代表央行的負債。兩者可同時流通，且用途和監管方式各有不同。
Q5：關於穩定幣的主要金融穩定性風險有哪些？
主要風險包括儲備充足性、壓力事件下的兌換保障、營運韌性及潛在系統性連結。監管機構著重確保穩定幣持有足夠高品質流動資產，以支持大規模贖回，避免對更廣泛金融市場造成衝擊。
