大型銀行財報表現強勁 — 但華爾街仍按下「賣出」：連Citi也難逃此劫

美國四大金控銀行第一波財報傳遞了明確的信息：基本面仍然穩健，但股價表現卻像是投資者早已兌現了支票。JPMorgan，

， ，以及 均公布了結果，整體支持了消費者韌性、資產負債表穩健以及資本市場環境改善的敘事。然而，市場反應卻大幅偏向「利多出盡即賣」，反映出經過2025年該板塊強勢上漲後，市場預期已經非常高。整體來看，該集團的營收和淨利息收入表現優於預期，貸款增長趨勢持續正向，信貸風險可控——但這些還不足以推動股價持續上行。

花旗（Citigroup）一度看似是本季財報中能夠逃過「利多出盡即賣」交易的大銀行異數，其財報表現優於預期且2026年展望樂觀，盤前股價上漲。然而這股樂觀情緒在美股開盤後未能維持。最終，Citi還是跟隨其餘金控集團走勢，股價回落近4%，投資者在2025年板塊大漲後轉為獲利了結。這一逆轉表明，市場不僅僅要求財報優於預期——還要求業績強到足以證明銀行估值已經反映的漲勢合理，目前連「較佳」的財報都難以達到這一標準。

就營收表現而言，四大行結果整體落在相對狹窄區間內，但高於或低於預期比絕對數字更受關注。

再次創下最大的營收規模，第四季營收達458億美元，超越市場預期的447億美元，鞏固其作為板塊最為多元化獲利引擎的地位。Bank of America則交出最乾淨的「核心銀行」財報，營收年增7%至約284億美元（FTE 285億美元），超越市場共識並展現集團各業務線全面動能。 Wells Fargo則在營收表現上讓市場失望， 實現212.9億美元，低於預期的216.5億美元，成為市場調節持股最容易尋找的藉口，儘管其實際獲利能力優於表面數字。 花旗調整後營收為210億美元，略高於預期，但更重要的是，扣除俄羅斯相關損失後，營收年增8%，顯示其多個業務線動能改善，而非僅侷限於某一領域。

淨利息收入（NII）整體表現正向，顯示「高利率維持更久」的陰霾尚未打擊銀行獲利能力。Bank of America以NII年增10%至158億美元（FTE 159億美元）表現突出， 受惠於固定收益資產再定價、更高存貸款餘額以及全球市場業務活躍。JPMorgan同樣繳出亮眼NII，年增7%至251億美元，扣除市場業務後，NII年增4%至239億美元，反映穩健資產負債表增長可抵銷利率下滑及利差壓縮。 Wells Fargo的NII為123.3億美元，略低於預期， 雖然缺口不大，但在市場本季極度重視「乾淨財報」的情況下，壓力被放大。 花旗的NII指引成為投資人關注焦點，預估2026年Markets以外NII年增5-6%， 這對管理層推動高回報模式來說是穩定的訊號。

貸款增長是本季四大行的共同主題，也強化了儘管利率環境仍波動，市場需求仍然存在。JPMorgan集團平均貸款年增9%、季增3%，顯示資產負債表動能持續。Bank of America平均貸款與租賃年增8%，各業務線皆見增長，支持消費及企業信貸需求持穩的論點。Wells Fargo平均貸款年增5%，主因商業及工業、車貸和信用卡業務推動，商用不動產與住宅房貸餘額則持續去化。 花旗貸款增長格外亮眼，季末貸款年增8%、平均貸款年增7%，由Markets、美國個人銀行與服務業務拉動，意義在於花旗重組並未以犧牲關鍵業務增長為代價。

資本市場及交易收入則是本季財報的最大亮點，也是最明顯的宏觀訊號。JPMorgan市場業務收入年增17%至82億美元，FICC和股票交易雙雙優於預期，顯示客戶活動與融資需求強勁。Bank of America也持續展現一貫穩定，銷售及交易收入年增10%達45億美元，其中股票收入增幅達23%至20億美元——反映市場氣氛改善與投資者參與度提升。花旗市場業務也表現穩定，FICC交易收入為34.6億美元，高於預期，幫助抵銷較嚴格的基期並鞏固其頂級機構定位。Wells Fargo的市場業務在企業及投資銀行部門年增7%，但對WFC整體商業模式的重要性仍低於

、BAC或 。 總體來說，資本市場強勁將成為2026年的順風，足以抵消利率走低時利差壓力。

獲利能力與最終利潤表現將四大行分為兩級：「規模領先者」與「改善中但仍需證明自我」。JPMorgan每股盈餘（EPS）為4.63美元，淨利130億美元，管理層補充若排除重大項目，淨利可達147億美元，凸顯其獲利實力依舊強勁。Bank of America EPS為0.98美元，高於預期的0.96美元，淨利升至76億美元，即使股價下跌仍展現執行力。Wells Fargo表面EPS為1.62美元未達預期，但調整後（排除遣散費）為1.76美元，超出預期，股價下跌更多反映預期管理而非基本面惡化。花旗調整後EPS為1.81美元，高於預期1.67美元，但俄羅斯相關損失令報告結果失真——市場重點不在於帳面損失，而在於花旗核心獲利走勢是否足以支撐估值重評。

信貸品質整體維持穩定， 各銀行間主要差異體現在組合結構，而非總體壓力。Bank of America信貸損失撥備維持13億美元，年減，核銷金額也較去年同期及上季下滑。信用卡指標值得留意， 其信用卡核銷率由去年3.79%降至3.40%，即使拖欠率受季節性因素影響上升。Wells Fargo信貸指標也維持穩定，核銷金額降至10億美元，年化損失率0.43%，但管理層也指出信用卡、車貸與部分商用不動產核銷上升，以及不良資產小幅增加。花旗信貸成本因美國信用卡業務而維持高檔，投資人也注意到因個別企業降評和受野火影響房貸帶來的非應計貸款上升。JPMorgan撥備則因Apple Card未來購買承諾增加22億美元信貸準備而受擾動，管理層估計這令EPS減少約0.60美元——這一重大新聞事件使年增比較不再單純。

費用與營運槓桿是另一大分野，尤其在各銀行積極投資科技、合規及人才支出下。Bank of America非利息費用年增4%至174億美元，受激勵獎金、科技投入及訴訟成本帶動，但仍實現正向營運槓桿，效率比改善至61%。花旗費用增6%至138億美元，管理層強調五大業務皆實現正向營運槓桿，並重申2026年效率比約60%、股東權益報酬率（RoTCE）10-11%的目標。Wells Fargo第四季費用年減1%，但2026年費用指引約557億美元，顯示未來將重投成長及科技，而非單純壓縮成本。JPMorgan費用年增5%至240億美元，延續其一貫的「以支出維持領先」策略，同時重申2026年費用預期約1050億美元。

那麼誰表現最優？ 基本面而言，JPMorgan仍是最完整的金融集團，集規模、NII穩定、頂級市場操作及深厚手續費來源（如支付及資產管理）於一身。Bank of America則交出「核心銀行+市場」組合中最乾淨的一季財報，NII增長強勁、信貸穩定、股票交易動能十足——即使股價未能反映其表現。花旗則是本季最明顯的「轉型故事」，服務與銀行業務營收真正見到動能，2026目標也更明確，但股價逆轉顯示投資人尚未願意為其買單，除非成績能持續下去。Wells Fargo營運執行確實不俗，但因營收與NII不及預期而遭到重挫，在當前市場氛圍下，小失誤都被放大。

花旗尾盤大跌是最明顯的訊號，這不是單一銀行的故事——而是板塊配置的故事，投資者正利用財報帶來的流動性降低風險，而非追漲。整體來看，金控銀行基本面在2026年前景仍然健康，特別是資本市場穩定與貸款增長保持正向。但經過2025年大漲後，市場對完美表現的要求極高——即便財報強勁，若無法給出估值進一步上調的明確理由，仍會遭到拋售。