中國再度調整策略：在持續發酵的H200爭議中，該如何最佳布局Nvidia股票？

全球政策轉變與Nvidia困境

美國與中國，這兩個世界經濟巨頭之間的持續競爭，以頻繁且難以預測的政策變化為特徵。這場競爭在科技領域尤為明顯，兩國都渴望在彼此之間取得優勢。這場角力的核心是位於加州聖塔克拉拉的Nvidia（NVDA）。Nvidia曾以晶片聞名，如今已成為這兩大強權間外交格局的重要參與者。

Nvidia在AI領域的戰略重要性

Nvidia的晶片被公認為全球最先進，成為全球人工智慧發展的基石。意識到對Nvidia的依賴，中國一直努力培養自身的半導體產業，以減少對美國科技的依賴。儘管取得了一些進展，中國製造的晶片仍然落後於Nvidia的產品，即便是前幾代產品也依然存在差距。

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出口管制與政策反轉

去年，美國實施了AI Diffusion Rule，限制Nvidia的H200晶片出口到中國，旨在限制中國獲取美國先進技術。到了2025年中，Nvidia報告其AI晶片在中國的銷售量為零，而這一市場過去每年為公司創造近200億美元的營收。

2025年10月，Nvidia執行長Jensen Huang表示：「目前我們在中國的市佔率為0%，」並指出市佔率從95%劇降至完全沒有。

然而，2025年12月，美國總統Donald Trump頒布新政策，允許Nvidia在特定條件下恢復對中國銷售H200晶片，例如需符合安全要求並對相關營收徵收25%的附加費。雖然Nvidia股價反應積極，但質疑聲依舊，尤其是在一個月內又有進一步的監管出台，讓向中國銷售H200晶片的程序更加複雜。

最近，美國商務部工業與安全局正式制定了向中國出口先進晶片如H200的許可要求。這些規定包括逐案出口審批、嚴格發放許可、確保硬體不會威脅美國利益，並限制中國的出貨量不得超過美國國內同類產品的一半。25%的附加費仍然有效。

中國的回應與持續的不確定性

中國對自身晶片研發充滿信心，據報導對進口Nvidia H200晶片變得更加謹慎。政府據悉正在起草規則，限制H200晶片進口數量，並指明可進口此類晶片的企業。在這種不確定性下，Jensen Huang強調，只有收到確認的訂單才代表中國的真實需求。

本質上，Nvidia只有在收到實際購買承諾後，才應視中國市場為活躍，屆時才可恢復該地區的銷售報告。

Nvidia在地緣政治緊張局勢下的財務實力

儘管自2024年中以來未向中國銷售AI晶片，Nvidia的財務表現依然強勁，持續超越市場預期。

過去十年，Nvidia營收與獲利分別以44.06%與66.66%的複合年成長率增長。2025年第三季度進一步強化這一勢頭，公司營收與獲利均超越預期，並實現了超過50%的年增長率。

2025年第三季，Nvidia報告營收為571億美元，較去年同期成長62%。每股盈餘上升60%至1.30美元，超出市場共識的1.26美元。資料中心部門作為主要成長動力，營收跳增66%至512億美元。

現金流維持強勁，營運現金流從一年前的176億美元增至238億美元，自由現金流暴增65%至221億美元。公司季度末持有現金606億美元，短期債務不足10億美元，長期債務為75億美元，現金儲備超過長期負債八倍以上。

公司對12月季度的預測為營收約650億美元，年增65.4%。

總體而言，Nvidia的投資前景依然吸引人。公司市值達4.45兆美元，股價過去一年上漲40%，即使在中國面臨挑戰依舊展現韌性。

Nvidia的市場領導地位與全球影響力

憑藉超過90%的GPU市場占有率，Nvidia的領導地位不僅建立於Blackwell和即將推出的Rubin晶片，也來自其完善的生態系，包括CUDA軟體與NVLink技術。這種整合策略使Nvidia成為從主要資料中心營運商到頂尖汽車品牌等多元客戶的首選供應商。

此外，隨著主權國家快速採用AI，Nvidia在中國的風險暴露進一步降低。沙烏地阿拉伯和阿聯酋等國家已成為主要客戶，對長期建設國家數位基礎設施及多元經濟專案投資超過1000億美元。

隨著全球越來越多政府將Nvidia技術納入AI戰略，公司享有穩定的需求基礎，這為其抵禦因地理集中而產生的科技企業週期性波動提供緩衝。

Nvidia（NVDA）分析師評級

分析師給予Nvidia股票「強力買進」的一致評級，平均目標價為255.07美元，意味著距現價尚有約36%的上漲空間。在覆蓋該股的49位分析師中，43位建議「強力買進」，3位建議「適度買進」，2位給予「持有」，1位則為「強力賣出」。