Barclays將這家領先的AI伺服器股票評級上調至「增持」，稱其為「同類最佳」

Barclays 因 AI 伺服器激增上調 Dell Technologies 評級

Barclays 將 Dell Technologies（DELL）的評級上調至「增持」，強調該公司在 AI 伺服器基礎設施市場中的領導地位。該投資公司稱讚 Dell 的卓越營運表現，認為其無與倫比，因為該公司正積極應對對人工智能硬體日益增長的需求。

分析師 Tim Long 重申 Dell 的目標價為 148 美元，並表示對該公司推動 AI 相關收入迅速增長同時維持健康利潤率的能力更加樂觀。此次評級上調之際，Dell 預計僅在第四季度就將出貨約 94 億美元的 AI 伺服器，全年 AI 伺服器收入預計達 250 億美元。Long 預計這一勢頭將持續，預測 2026 財年 AI 訂單將激增 155%，次年將再增長 60%，並持續至 2027 財年。

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Long 指出，市場已經意識到 AI 伺服器毛利率較低的問題，這類產品通常僅有高個位數的毛利率，低於 Dell 傳統的高毛利業務。不過，他指出，Dell 已成功將 AI 伺服器業務的營運利潤率維持在中個位數，展現出其定價實力與營運效率。

Barclays 亦指出，Dell 在復甦中的企業伺服器和儲存領域地位日益鞏固。該公司正在提升其儲存解決方案中自有智慧財產的比例，並有望從大量使用舊伺服器的客戶群中受益，這可能推動大量升級活動。

此外，Long 讚揚 Dell 在供應鏈管理方面的專業能力，這幫助公司在通膨環境下應對記憶體成本上升的挑戰。

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Dell 2025 財年第三季業績亮點

2025 財年第三季，Dell 創下 270 億美元的創紀錄營收，並報告調整後每股盈餘為 2.59 美元。該公司強勁的表現主要受 AI 伺服器基礎設施業務推動，該業務在 AI 硬體市場持續增長。

第三季 AI 伺服器訂單創下新高，達到 123 億美元，全年總訂單達 300 億美元，積壓訂單增至 184 億美元。Dell 本季出貨 56 億美元的 AI 伺服器，預計第四季將交付約 94 億美元，全年 AI 伺服器收入將達約 250 億美元。這一數字遠高於兩年前僅 15 億美元的出貨量，以及去年的 100 億美元。

營運與業務細節

Dell 管理層報告指出，未來五季的訂單管道在所有客戶類型中均在擴大，涵蓋雲端服務供應商、政府機構與企業客戶。公司的競爭優勢來自工程團隊直接與大型客戶合作，優化伺服器架構以提升效率與效能。

基礎設施解決方案事業群營收成長 24%，該部門營運利潤率提升 360 個基點，達到 12.4%。隨著各組織升級舊有系統並整合工作負載，傳統伺服器需求亦以雙位數增長。儘管整體儲存營收下滑 1%，Dell 自有產品如 PowerStore 已連續第七季成長，其中六季為雙位數增幅。

儘管面臨記憶體零組件成本上升，Dell 仍有信心能因供應緊張與需求強勁而轉嫁漲價壓力。公司透過回購與股息向股東返還 16 億美元，並維持核心槓桿比率為 1.6 倍。

Dell 股價是否具吸引力？

分析師預期 Dell 營收將從 2025 年的 956 億美元增至 2029 年的 1,490 億美元。在此期間，調整後每股盈餘預計將從 8.14 美元增至 17.50 美元。Dell 股價目前按預期自由現金流 10.3 倍交易，與過去五年平均相符。以此估值計算，未來三年股價可能上漲 50%。

在覆蓋 Dell 的 23 位分析師中，15 位給予「強烈買進」評級，2 位為「適度買進」，5 位建議「持有」，1 位為「強烈賣出」。共識目標價為 164.43 美元，遠高於當前的 120 美元。

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