النقاط الرئيسية
موجة جديدة من حروب DEX انتقلت من الحوافز الرمزية إلى التركيز على السرعة، الرافعة المالية والبنية التحتية المستدامة.
تواصل Hyperliquid تصدر السوق بأكثر من 300 مليار دولار في حجم التداول الشهري، سيولة قوية وتبني مؤسسي متزايد.
نمو Aster مدفوع بالإيردروبات، مصداقية مدعومة من Binance ورافعة مالية تجذب المتداولين المحترفين.
Lighter تكتسب زخماً من خلال سرعة طبقتها الثانية على Ethereum، نموذج التداول بدون رسوم ونظام الزراعة الحصرية القائم على النقاط.
منصات مثل SushiSwap وPancakeSwap وCurve استغلت الزراعة الربحية وحوافز رموز الحوكمة لجذب السيولة. هذا النهج حفز تكوين رأس مال سريع، جالباً مليارات الدولارات إلى السلسلة خلال فترة قصيرة.
كانت تلك المعارك المبكرة تدور حول من يمكنه جذب أكبر قيمة إجمالية مقفلة (TVL) وأكثر عدد من المتداولين عبر الحوافز الرمزية — ولم تكن تتعلق بالسرعة أو الرافعة المالية أو البنية التحتية المؤسسية. في النهاية، استقرت الأمور مع تصدر Uniswap. وأصبح الدليل الذي وضعته، بما في ذلك التعدين السائل، الإيردروبات والمشاركة الرمزية، أساساً لحروب DEX الأكثر تطوراً التي نشهدها الآن في العقود الدائمة.
داخل حروب سيولة DEX
شهدت Hyperliquid، وهي DEX مبنية على بنيتها التحتية الخاصة عالية الأداء، نمواً كبيراً في عام 2025. حيث تعاملت البورصة مع أكثر من 300 مليار دولار في حجم التداول بحلول منتصف 2025، مع نشاط يومي يقترب أحياناً من 17 مليار دولار. ساعدتها سيولتها العميقة وتنفيذها السريع على اكتساب قوة جذب قوية بين المتداولين النشطين والمحترفين.
أحد المحركات الرئيسية وراء نمو Hyperliquid القوي كان قدرتها على تعزيز السيولة ونشاط المستخدمين من خلال برنامج مكافآت قائم على النقاط. أدى هذا الجهد في النهاية إلى إيردروب كبير.
في المجمل، تم توزيع 27.5% من إجمالي المعروض الرمزي على 94,000 عنوان، مكافأة للمشاركين الأوائل والنشطين. ما بدأ كطريقة لجذب المزيد من الأشخاص للتداول أصبح منذ ذلك الحين أحد أكثر توزيعات الرموز قيمة في تاريخ العملات الرقمية الحديث. تبلغ قيمة الإيردروب الآن حوالي 7 مليارات - 8 مليارات دولار.
ومع ذلك، فإن المنافسين يلحقون بسرعة.
Aster هي DEX تنمو بسرعة مبنية على BNB Smart Chain وقد وضعت نفسها كواحدة من المنافسين الرئيسيين لـ Hyperliquid. في بعض الأيام، قفزت أحجام التداول المبلغ عنها إلى عشرات المليارات من الدولارات، متجاوزة أحياناً أرقام Hyperliquid. كما أن ارتباط المشروع بـ Changpeng “CZ” Zhao، المؤسس المشارك لـ Binance، جذب اهتماماً كبيراً من السوق.
في الوقت نفسه، سجلت Lighter، وهي بورصة جديدة مبنية على Ethereum rollup، أحجام تداول يومية تجاوزت 8 مليارات دولار.
معاً، يحول هؤلاء المنافسون ما كان في السابق تقدماً واضحاً لـ Hyperliquid إلى معركة ثلاثية على الحصة السوقية.
وفقاً لـ Calder White، المدير التقني لشركة Vigil Labs — وهي شركة ناشئة في وادي السيليكون جمعت مؤخراً 5.7 ملايين دولار لتطبيق الذكاء الاصطناعي لفهم وتداول أسواق العملات الرقمية — فإن الارتفاع الظاهر له أسس مختلفة جداً عبر المنصات.
قال White: "يُظهر نظامنا أن نمو Aster مدفوع بالسرد بشكل كبير، حيث يعيد المتداولون تدوير رأس المال لزيادة الأحجام، بينما تواصل Hyperliquid حمل التدفق الأكثر عضوية من المشاركين الجادين. كلا من Aster وLighter يعتمدان على نفس خطة النقاط إلى الإيردروب لتأسيس السيولة والنشاط لمنافسة Hyperliquid على الحصة السوقية".
لعبة Aster عالية المخاطر للهيمنة على DEX
زخم Aster يأتي من علاقته الوثيقة مع CZ، الذي أصبح الآن مستشاراً للمشروع. أدى تدخله إلى أن يطلق الكثيرون على الإنترنت على Aster اسم "DEX الخاص بـ Binance". قدمت البورصة الأسهم الرمزية، مما يسمح للمستخدمين بتداول الأصول الرئيسية على السلسلة برافعة مالية تصل إلى 1000x. كما تخطط لإطلاق بلوكتشين الطبقة الأولى الخاص بها.
هذا المزيج جعل من Aster واحدة من أكثر التجارب جرأة في تصميم DEX حتى الآن.
يدعم هذا الصعود برنامج الإيردروب الضخم لـ Aster، الذي يكافئ المستخدمين على توليد نشاط تداول. وزع الموسم الثاني 320 مليون رمز Aster بقيمة حوالي 600 مليون دولار وانتهى في 5 أكتوبر 2025.
لقد ترجم نموذج الحوافز بالفعل إلى نشاط قوي. حققت Aster مؤخراً أكثر من 20 مليون دولار في رسوم 24 ساعة، مما وضعها بين أعلى الإيرادات في التمويل اللامركزي (DeFi). هناك أيضاً تكهنات متزايدة بأن الفريق قد يستخدم جزءاً من تلك الأرباح لإعادة شراء الرموز. إذا كان ذلك صحيحاً، فقد يعزز ذلك قيمة رمز Aster ويساعد في الحفاظ على اهتمام المتداولين بعد فترة الإيردروب.
بعض المشاركين قد يحصلون على مكافآت كبيرة، تتراوح من آلاف الدولارات إلى مدفوعات محتملة من سبعة أرقام للمتداولين الأكثر نشاطاً. لقد دفعت هذه الحوافز القوية إلى أحجام تداول مرتفعة عبر المنصة، على الرغم من أنه يبقى أن نرى ما إذا كان المستخدمون سيواصلون التداول بمجرد أن تتضاءل المكافآت.
الإيردروبات والحصرية تدفع صعود Lighter
أثبتت Lighter نفسها بسرعة كواحدة من أكثر التقنيات طموحاً في DeFi. مبنية على طبقة ثانية مخصصة من Ethereum مع دوائر المعرفة الصفرية، تدعم زمن مطابقة أقل من خمس ميلي ثانية. الهدف هو الاقتراب من سرعات البورصات المركزية (CEX). تقدم المنصة تداولاً بدون رسوم للمستخدمين الأفراد، بينما تواجه تدفقات API والمؤسسات رسوماً مميزة.
قادت Lighter نمواً سريعاً من خلال برنامج Lighter Liquidity Pool (LLP)، الذي أصبح أحد أكثر فرص العائد جاذبية في DeFi. يقدم المجمع حالياً حوالي 60% عائد سنوي (APY) على أكثر من 400 مليون دولار من الودائع. الوصول إلى LLP مرتبط برصيد نقاط المستخدم، مما يمنح حدود تخصيص أعلى للمتداولين الأكثر نشاطاً.
نموذج Lighter بدون رسوم ونظام النقاط غذيا تكهنات متزايدة بين المتداولين. منذ إطلاقها، سجلت البورصة أحجام تداول كبيرة، تنافس أحياناً Hyperliquid. يتركز الكثير من الحماس الآن حول توقعات إطلاق الرمز القادم، والذي يُشاع على نطاق واسع أنه سيحدث في وقت لاحق من هذا العام.
على الرغم من عدم وجود رمز حتى الآن، هناك بالفعل سوق خارج البورصة نشط لنقاط Lighter، حيث تُباع النقاط بعشرات الدولارات لكل منها. ارتفعت الأسعار من 39 دولاراً إلى أكثر من 60 دولاراً، مع تقارير عن متداول أنفق مليون دولار عند 41 دولاراً لكل نقطة.
واحدة من أسهل الطرق لتقييم DEX للعقود الدائمة هي فحص الفائدة المفتوحة (OI)، التي تمثل القيمة الإجمالية لجميع الصفقات المفتوحة على المنصة. كلما ارتفع OI، زادت الأموال الحقيقية الموجودة في المراكز. على Hyperliquid، على سبيل المثال، يدعم 13.2 مليار دولار في OI قيمة سوقية متداولة تبلغ حوالي 15.2 مليار دولار.
تمتلك Lighter حالياً حوالي 2.1 مليار دولار في OI. بافتراض أن حوالي 15%-20% من الرموز ستكون مفتوحة عند إطلاق الرمز، فإن هذا يعني قيمة سوقية متداولة تبلغ حوالي 1 مليار - 1.1 مليار دولار وتقييم مخفف بالكامل (FDV) يقارب 5 مليارات - 5.5 مليارات دولار. مع حوالي 12 مليون نقطة مرتبطة بذلك العرض الأولي، ستكون قيمة كل نقطة تقريباً 83 إلى 100 دولار.
إذا تم تخصيص 15%-20% من المعروض للمجتمع، فإن ذلك سيترجم إلى إيردروب بقيمة 750 مليون - 1.1 مليار دولار للمستخدمين — مما قد يجعله أحد أكبر توزيعات الرموز في DeFi منذ إيردروب Hyperliquid.
السيولة المؤسسية تدخل المشهد
قصة فرعية متنامية في هذه المعركة هي الدخول التدريجي ولكن الملحوظ للسيولة المؤسسية. الصناديق التي كانت تتجنب سابقاً المشتقات على السلسلة، مشيرة إلى الانزلاق، الكمون أو مخاوف الامتثال، بدأت الآن في تخصيص رأس مال تجريبي لهذه المنصات.
جذب تصميم Hyperliquid الشفاف والمركز على السرعة اهتماماً متزايداً من المتداولين المحترفين، بينما يجذب سرد Aster المرتبط بـ Binance اهتماماً كبيراً عبر مجتمعات التداول الآسيوية.
Lighter، بسرعتها التنفيذية التي تقل عن خمس ميلي ثانية ونموذج التسوية على السلسلة، تجذب اهتمام شركات التداول الاحترافي الباحثة عن عائد بدون مخاطر الطرف المقابل. قد تعتمد المرحلة التالية من حروب DEX بشكل أقل على الإيردروبات وأكثر على أي المنصات يمكنها تقديم أكثر البنى التحتية موثوقية لرأس المال الجاد.
البنية التحتية مقابل السرد: من يفوز على المدى الطويل؟
بينما تزداد المنافسة بين Lighter وAster وHyperliquid سخونة، لا تزال Hyperliquid تضع المعيار في المشتقات على السلسلة، مدعومة بفائدة مفتوحة لا مثيل لها، جودة تنفيذ قوية وجذب مؤسسي متزايد.
بدلاً من التباطؤ، كثفت البورصة جهودها، حيث قدمت HIP-3، الذي يسمح لأي شخص بإطلاق DEX للعقود الدائمة على بنية Hyperliquid، وأطلقت عملتها المستقرة USDH وتحركت بسرعة لإدراج العقود الدائمة لرموز منافسة مثل ASTER لالتقاط التدفقات المدفوعة بالسرد.
كما حافظت Hyperliquid على تفاعل مجتمعها من خلال آليات مكافآت جديدة. مجموعة Hypurr للرموز غير القابلة للاستبدال (NFT)، التي أطلقت في 28 سبتمبر 2025، أصبحت بسرعة ناجحة، مع أسعار أرضية تحوم حول 1,200 HYPE (حوالي 55,000 دولار لكل منها). أدى الطلب القوي على المجموعة إلى تكهنات حول جولات مكافآت مستقبلية وتحديثات محتملة لبرنامج النقاط.
وفقاً لـ White، يُظهر هذا الانقسام بين DEXs الناشئة مدى قدرة الحوافز على تحريك الأسواق مقارنة بمدى قدرة البنية التحتية على استقرارها.
قال: "Hyperliquid تراهن على التنفيذ والسيولة، بينما تظهر Aster وLighter إلى أي مدى يمكن أن تمتد الحوافز بالسوق".
"الاختبار الحقيقي سيكون ما إذا كان المتداولون سيبقون بعد أن تتوقف موسيقى الإيردروب".
