من أخرج انهيار اليوم؟ ليس خطاب استقالة باول، بل قرار كازو أويدا برفع أسعار الفائدة

في الأول من ديسمبر، بدأ الشهر الأخير من عام السوق المشفرة الذي كان يُتوقع منه الكثير، بانهيار حاد ومفاجئ.

في مساء الأحد بتوقيت شرق آسيا، هبط سعر Bitcoin من فوق 90,000 دولار دون أي مقاومة، ليصل إلى 85,600 دولار، بانخفاض يومي تجاوز 5%. أما سوق العملات البديلة فكان أشبه بساحة معركة دامية، وقفز مؤشر الخوف بشكل فوري.

الشرارة الظاهرة كانت شائعة مرعبة انتشرت بجنون على وسائل التواصل الاجتماعي: رئيس الاحتياطي الفيدرالي Jerome Powell سيعلن استقالته مساء الاثنين.

لكن هذا مجرد مظهر خارجي.

في هذا الفضاء المعلوماتي المغلق، أصيب المتداولون بالذعر من الشائعات السياسية القادمة من واشنطن، وتجاهلوا الإشارات الخطرة الحقيقية القادمة من طوكيو. لم تكن هذه مجرد موجة عاطفية بسبب شائعة، بل كانت مثالاً تعليمياً على فك الرافعة المالية على المستوى الكلي العالمي.

القوة الحقيقية وراء البيع المكثف جاءت من بنك اليابان المركزي، الذي بدأ يغلق بهدوء أكبر ماكينة سحب مجانية في العالم.

قنبلة الدخان من واشنطن: سوق هش كالعصفور الجريح

أولاً، علينا تفكيك السبب المباشر لانهيار السوق.

الخبر عن استقالة Powell مساء الاثنين يبدو حتى الآن شائعة FUD نموذجية. فمدة ولاية Powell تنتهي في 2026، ووفقاً للجدول الرسمي، من المقرر أن يلقي خطاباً علنياً يوم الثلاثاء. من غير المرجح أن يستقيل رئيس على وشك إلقاء خطاب روتيني بشكل مفاجئ.

لكن السؤال هو: لماذا صدق السوق هذه الشائعة؟

لأن التربة التي نمت فيها الشائعة حقيقية. هذه التربة هي لعبة السياسة النقدية في عصر Trump 2.0.

في صباح اليوم نفسه، أعلن الرئيس المنتخب Trump أنه سيعلن قريباً عن مرشحه لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي. وأبرز المرشحين هو المستشار الاقتصادي السابق للبيت الأبيض والشخصية المعروفة بتوجهها الحمائمي Kevin Hassett.

هذا أثار قلقاً عميقاً في وول ستريت: قصة "رئيس الاحتياطي الفيدرالي الظل" بدأت تتحقق.

السوق لا يخشى استقالة Powell طوعاً، بل يخشى أن يتم تهميشه أو الضغط عليه سياسياً. إذا تم تعيين Hassett أو أي من المقربين من Trump كخليفة له بشكل مبكر، فإن سلطة Powell على السياسات خلال ما تبقى من ولايته ستتقلص كثيراً.

هذا الخوف من فراغ السلطة، مع انخفاض السيولة في عطلة نهاية الأسبوع، حول شائعة ضعيفة إلى سلاح نووي في يد البائعين على المكشوف.

القنبلة الحقيقية من طوكيو: انكماش خارق لم نشهده منذ 17 عاماً

إذا كانت شائعة واشنطن مجرد رياح، فإن سوق السندات اليابانية هو الراية الحقيقية التي تتحرك.

بينما كنا نتابع أخبار Powell على تويتر، كان هناك تسونامي صامت في الأسواق المالية اليابانية: ارتفع عائد السندات اليابانية لأجل 10 سنوات إلى حوالي 1.1%، وهو أعلى مستوى منذ 2008.

هذا ليس مجرد رقم، بل نهاية عصر كامل.

1. التضخم خرج عن السيطرة أظهرت البيانات التي صدرت في عطلة نهاية الأسبوع أن مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في طوكيو لشهر نوفمبر ارتفع بنسبة 2.8% على أساس سنوي، متجاوزاً توقعات السوق. هذا المؤشر هو الأكثر أهمية بالنسبة لبنك اليابان. وتشير البيانات إلى أن التضخم في اليابان أصبح داخلياً وليس مستورداً، ولم يعد لدى البنك المركزي مبرر للاستمرار في السياسة التيسيرية.

2. الإنذار الأخير من الصقور رغم وجود أصوات حمائمية مثل Toyoaki Nakamura تدعو للحذر، إلا أن السوق يسمع أصوات الصقور بشكل أوضح. حالياً، تراهن الأسواق على أن احتمال رفع بنك اليابان لسعر الفائدة في اجتماعه بين 18 و19 ديسمبر تجاوز 60%.

هذا يعني أن اليابان—الدولة الوحيدة في العالم التي طبقت سياسة الفائدة السلبية والصفرية لعقود—تُجبر الآن على العودة إلى الوضع الطبيعي.

تحليل معمق: نهاية تداولات الكاري على الين

الكثير من مستثمري العملات المشفرة لا يفهمون لماذا يمكن لتغير أسعار الفائدة في طوكيو أن يتسبب في هبوط Bitcoin بمقدار 5,000 دولار خلال ساعة واحدة (UTC+8)؟

الأمر يتعلق بالبنية التحتية للأسواق المالية العالمية—تداولات الكاري على الين (Yen Carry Trade).

لتوضيح هذا المنطق، يمكننا استخدام مفهوم DeFi المعروف في عالم العملات المشفرة كمثال توضيحي.

1. الين هو أكبر مجمع إقراض مستقر في العالم تخيل وجود بروتوكول DeFi اسمه بنك اليابان المركزي. لعقود، كان سعر الفائدة على الإقراض فيه يقارب الصفر. بالنسبة لمديري صناديق التحوط في وول ستريت، كانت الاستراتيجية المثلى هي الاقتراض إلى أقصى حد. يقترضون كميات هائلة من الين بتكلفة شبه معدومة، ثم يبيعونه مقابل الدولار.

2. قاعدة الرافعة المالية للأصول العالمية بالدولارات التي يحصلون عليها، يتجه هؤلاء الحيتان إلى الأصول ذات العوائد المرتفعة:

• شراء سندات الخزانة الأمريكية، والحصول على عائد خالٍ من المخاطر بنسبة 5%.
• شراء Nvidia، والاستفادة من فقاعة الذكاء الاصطناعي.
• شراء Bitcoin، للاستفادة من العوائد العالية الناتجة عن التقلبات الكبيرة.

هذا هو محرك السوق الصاعد العالمي في العامين الماضيين: اقتراض أموال رخيصة من اليابان لشراء الأصول الخطرة في أمريكا. هذا هيكل رافعة مالية ضخم بقيمة تريليونات الدولارات، وBitcoin مجرد جزء من هذا المحفظة العملاقة.

3. الأزمة الحالية: البروتوكول رفع الفائدة الآن، أرسل بنك اليابان المركزي، كمدير للبروتوكول، إشارة مفادها: التضخم مرتفع جداً، وسعر الفائدة على الإقراض سيرتفع من 0% إلى 0.25% أو أكثر.

هذا أدى إلى سلسلة من ردود الفعل:

• ارتفاع التكاليف: أصبح الاقتراض أكثر تكلفة، وتقلص هامش الربح المضمون.
• مخاطر سعر الصرف: الجميع يسارعون لشراء الين لسداد الديون، فيبدأ سعر صرف الين بالارتفاع. ربما كان سعر الصرف عند الاقتراض 150، وعند السداد يصبح 145، ما يعني خسارة في رأس المال بسبب تغير سعر الصرف.
• تصفية إجبارية: لجمع الأموال اللازمة لسداد الديون بالين، تضطر المؤسسات لبيع أصولها بأي سعر—سندات الخزانة الأمريكية، أسهم التكنولوجيا، وأيضاً Bitcoin الذي يتمتع بسيولة عالية وتداول على مدار الساعة.

هذه هي حقيقة الانهيار اليوم: الأموال العالمية تُجبر على فك الرافعة المالية. وBitcoin، باعتباره أصل عالي المخاطر، يكون أول من يتفاعل مع انكماش السيولة.

هل يمكن أن ينقذ خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي السوق؟ 87.6% من التفاؤل مقابل الواقع

أمام الطعنة اليابانية، وضع السوق كل آماله الأخيرة على وول ستريت.

البيانات تبدو داعمة لهذا التفاؤل. وفقاً لأداة FedWatch Tool من CME، ارتفعت احتمالية خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في 10 ديسمبر إلى 87.6%. وضعت وول ستريت تقريباً كل رهاناتها على "Powell سيخفض الفائدة لإنقاذ السوق"، معتقدة أن ذلك سيعوض التشديد الياباني.

لكن هذا الرأي قد يكون متفائلاً جداً، بل وربما خطأ قاتلاً.

1. القوى الهيكلية أقوى من الدورية خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي إجراء دوري، أما رفع الفائدة الياباني فهو تحول هيكلي تاريخي. عندما تكتشف صناديق التقاعد وشركات التأمين اليابانية أن عائد السندات المحلية اقترب من 1.1%، ستفضل إعادة الأموال إلى اليابان. هذه القوة في إعادة الأموال ضخمة كالتسونامي، ولا يمكن لخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أن يوقفها.

2. سحق الفارق في العائدات من الجانبين جوهر تداولات الكاري هو الفارق بين الفائدة الأمريكية واليابانية.

• إذا خفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة كما هو متوقع (احتمال 87.6%)، ينخفض عائد الدولار.
• إذا رفع بنك اليابان الفائدة، ترتفع تكلفة الين.

والنتيجة أن الفارق في العائدات يضيق من الجانبين. وهذا لا ينقذ تداولات الكاري، بل يسرع عملية التصفية. لأن فرص التحكيم الخالي من المخاطر تتلاشى بسرعة.

لذا، حتى لو خفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة فعلاً، فلن يكون ذلك سوى مسكن مؤقت للمشاعر، ولن يغير من حقيقة أن إعادة الأموال اليابانية إلى الوطن هي عملية هيكلية طويلة الأمد.

الخلاصة: ديسمبر مزدوج المخاطر على المستوى الكلي

من موقعنا في بداية ديسمبر، يجب أن ندرك بوضوح أن هذا الشهر لم يعد مجرد موسم أعياد، بل اختبار ضغط قاسٍ على المستوى الكلي.

نواجه اختبارين كبيرين:

• 10 ديسمبر: هل سيتمكن الاحتياطي الفيدرالي من تحقيق توقعات خفض الفائدة بنسبة 87.6%، والحفاظ على استقلاليته في ظل ظل Trump السياسي؟
• 19 ديسمبر: هل سيضغط بنك اليابان على الزر النووي لإنهاء عصر الفائدة الصفرية؟

انهيار اليوم هو مجرد بروفة للسوق على هذين الاختبارين الكبيرين.

بالنسبة لمستثمري العملات المشفرة، يجب ألا تكون الاستراتيجية الآن هي المراهنة على شائعات مثل استقالة Powell، بل التركيز على سعر صرف الدولار مقابل الين وعائد السندات اليابانية لأجل 10 سنوات.

طالما أن الين يواصل الارتفاع، وطالما أن عائد السندات اليابانية يحقق مستويات قياسية جديدة، فإن عملية فك الرافعة المالية العالمية لم تنته بعد. أمام هذه الآلة الكلية الضخمة، تبدو أي تحليلات فنية للشموع بلا جدوى.

لا تلتقط السكين الساقطة. انتظر حتى تهدأ رياح طوكيو، ثم راقب غيوم واشنطن.