صناديق XRP ETFs استوعبت ما يقارب 1 مليار دولار خلال 18 يومًا، ومع ذلك فإن السعر يُظهر إشارة تحذير رئيسية

الاتجاه الأكثر غرابة في سوق العملات الرقمية هذا الشهر ليس حركة سعر Bitcoin، بل آليات تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) الخاصة بـ XRP.

على مدار 18 جلسة تداول متتالية، استوعبت المنتجات الأربعة طلبًا ثابتًا، حيث جمعت ما يقارب 954 مليون دولار من التدفقات الداخلة دون أي تدفقات خارجة منذ الإطلاق.

يبرز هذا المسار وسط سوق العملات الرقمية المتقلب، حيث شهدت صناديق Bitcoin وEthereum المتداولة عمليات استرداد كبيرة.

كما يشير أيضًا إلى ظهور قاعدة مشترين تتصرف بشكل مختلف تمامًا عن المتداولين الذين يتحكمون عادة في دورات سيولة XRP.

الحامل خارج السلسلة

في وقت سابق من هذا الأسبوع، وصف الرئيس التنفيذي لشركة Ripple، Brad Garlinghouse، هذه الفئة الجديدة من المستثمرين بأنها "حاملو العملات الرقمية خارج السلسلة"، وهو وصف يشمل المستثمرين الذين يرغبون في التعرض للتقلبات دون متطلبات التشغيل الخاصة بالبورصات أو الحفظ الذاتي.

هؤلاء هم المستخدمون الذين يشترون XRP بنفس الطريقة التي يشترون بها التعرض لمؤشر S&P 500. هذا يعني أن هذه الفئة تشتري الصناديق من خلال أطر تنظيمية، ووسطاء حفظ، وحسابات ذات مزايا ضريبية.

لا يمكن عزو هذه المجموعة إلى تغيير سياسة أي وسيط واحد، وبالتأكيد ليس إلى القرارات الأخيرة لشركات مثل Vanguard، حيث أن تعديلاتهم حديثة جدًا بحيث لا يمكن أن تؤثر على مسار التدفقات الذي استمر لعدة أسابيع.

بدلاً من ذلك، يعكس هذا التحول تطورًا أوسع وأبطأ: الأصول الرقمية أصبحت أكثر سهولة داخل منظومة الوسطاء التقليدية. ومع تعامل المزيد من المنصات مع صناديق العملات الرقمية المتداولة كعنصر أساسي في المحافظ الاستثمارية، يصل رأس المال من مستثمرين أقل حساسية لتحركات الأسعار اليومية.

يساعد ذلك في تفسير "اللعبة المثالية" لتدفقات صناديق XRP المتداولة. المشترون التقليديون لصناديق المؤشرات، وهم المخصصون داخل برامج 401(k)، والمستشارون الذين يديرون محافظ متعددة الأصول، والمستثمرون الأفراد الذين يستخدمون استراتيجيات نموذجية مؤتمتة، يميلون إلى المساهمة باستمرار ويبيعون بشكل نادر.

بمجرد أن يصبح XRP جزءًا من حساب تقاعد أو ضمن خطة مساهمة شهرية، فإن الأخبار قصيرة الأجل عادة لا تؤدي إلى عمليات استرداد.

لذا، ولأول مرة في تاريخ XRP، يأتي جزء كبير من الطلب من مشترين ليس لديهم اهتمام كبير بتوقيت التقلبات.

سوقان وسلوكان

مع ذلك، فإن التدفقات المستقرة تخفي توترًا أعمق. إذا كان ما يقارب مليار دولار قد دخلت صناديق XRP المتداولة في أقل من شهر، فلماذا يتم تداول الأصل حول 2.09 دولار، أي بانخفاض يقارب 20% خلال الثلاثين يومًا الماضية؟

في فراغ، ربما كانت هذه التدفقات قد دفعت السعر إلى الأعلى بشكل حاد. ومع ذلك، فإن حقيقة بقاء XRP ضمن نطاق محدد تشير إلى أن الطلب على صناديق المؤشرات المتداولة يتم تلبيته من قبل بائعين في أماكن أخرى.

تساعد أسواق المشتقات في توضيح الصورة. فقد أظهرت عقود Binance الدائمة ميلاً مستمراً للبيع، حيث أظهرت بيانات CryptoQuant أن نسبة Taker Sell بلغت 0.53، وهو أعلى مستوى منذ منتصف نوفمبر.

نسبة Taker Sell لـ XRP على Binance (المصدر: CryptoQuant)

تشير هذه القراءة إلى وجود أوامر بيع في السوق أكثر من الشراء، مما يدل على أن المتداولين يبيعون عند الأسعار الحالية بدلاً من انتظار مستويات أفضل.

في الوقت نفسه، تُظهر بيانات Glassnode أن الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة انخفضت من 1.7 مليار XRP في أوائل أكتوبر إلى حوالي 0.7 مليار XRP، أي انخفاض بنسبة 59%.

ومن الجدير بالذكر أيضًا أن معدلات التمويل للرمز قد انخفضت بشكل حاد. فقد انخفض متوسطها المتحرك لمدة سبعة أيام من حوالي 0.01% إلى 0.001%، مما يشير بوضوح إلى تراجع شهية المضاربة على XRP.

الفائدة المفتوحة لعقود XRP الآجلة (المصدر: Glassnode)

معًا، تصف هذه البيانات سوقًا في حالة تراجع من الجانب المضاربي. فقد أدى تقليص الرافعة المالية في أكتوبر إلى إخراج حصة كبيرة من المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية، ويشير بيئة التمويل الهادئة إلى عدم وجود استعجال لإعادة بناء مراكز صعودية عدوانية.

في ظل هذا السياق، يعمل طلب صناديق المؤشرات المتداولة كعازل أكثر منه كمحفز، حيث يمتص العرض الذي كان من الممكن أن يدفع السعر إلى مستويات أقل بكثير.

تشير الاستقرار حول 2 دولار إلى أن السوقين يعوضان بعضهما البعض: التدفقات السلبية تقابل التدفقات الخارجة النشطة المدفوعة من البورصات.

هذا الهيكل المزدوج جديد بالنسبة لـ XRP. تاريخيًا، كان سعره يعتمد تقريبًا بالكامل على السلوك الأصلي للعملات الرقمية، مثل تدفقات البورصات، وتحديد مواقع المشتقات، ودورات المعنويات.

ومع ذلك، فإن وصول مشتري صناديق المؤشرات المتداولة قد خلق مركز جاذبية ثانٍ، يحكمه تفويضات بطيئة الحركة بدلاً من توقيتات مضاربية.

دفتر XRP منفصل

بينما يدور رأس مال وول ستريت عبر أسهم صناديق المؤشرات المتداولة، يخضع دفتر XRP Ledger (XRPL) لتعديلات خاصة به.

ذكرت CryptoSlate سابقًا أن سرعة شبكة XRPL، أي معدل انتقال الرموز بين المحافظ، وصلت إلى أعلى مستوى سنوي عند 0.0324 في 2 ديسمبر، مما يشير إلى زيادة في حجم المعاملات.

ومع ذلك، تُظهر بيانات Glassnode أن إجمالي الرسوم المدفوعة على الشبكة انخفض بنحو 89% منذ فبراير، من 5,900 XRP يوميًا إلى حوالي 650 XRP.

إجمالي رسوم المعاملات على دفتر XRP (XRPL) (المصدر: Glassnode)

هذا المزيج من زيادة السرعة وانخفاض الرسوم هو أمر نموذجي في بيئة يقوم فيها مزودو السيولة، أو صانعو السوق الآليون، أو الجهات المرتبطة بالبورصات بإعادة تموضع الأصول بكفاءة بدلاً من إجراء تسويات عالية القيمة.

يعكس ذلك الفجوة المتزايدة بين الطلب المالي، كما يظهر من خلال صناديق المؤشرات المتداولة، والطلب التشغيلي، كما يظهر على السلسلة. لا يزال الدفتر نشطًا، لكن آلية اكتشاف السعر أصبحت مرتبطة بشكل متزايد بالأسواق المنظمة خارج السلسلة بدلاً من الاستخدام الأصلي.

ومن الجدير بالذكر أن التوسع في قائمة مصدري صناديق المؤشرات المتداولة يعزز هذا الاتجاه. فقد حولت شركات مثل Canary Capital وBitwise وGrayscale وFranklin Templeton، وأخيرًا 21Shares، XRP إلى واحدة من أكثر القطاعات تنافسية في صناديق المؤشرات المتداولة لهذا العام.

كل إدراج جديد يعمق وجود الأصل داخل سير عمل الوسطاء التقليديين، مما يزيد من حصة الطلب القادم من مستثمرين قد لا يتفاعلون أبدًا مع الشبكة الأساسية.

ماذا نتعلم من هذا؟

ما يظهر هو سوق ذو مسارين.

في أحد المسارات يوجد المخصص السلبي، الذي يتسم بالثبات ويعتمد على القواعد وغير حساس للتقلبات في المقام الأول. وعلى الجانب الآخر يوجد المتداول الأصلي للعملات الرقمية الذي يستجيب لديناميكيات التمويل، وظروف الرافعة المالية، والتدفقات التكتيكية.

يُظهر المسار غير المسبوق لتدفقات صناديق XRP المتداولة، إلى جانب الانكماش الحاد في تحديد مواقع المشتقات، أن المجموعتين تتحركان في اتجاهين متعاكسين.

في الوقت الحالي، التدفقات الداخلة قوية بما يكفي لمواجهة تراجع الاهتمام المضاربي. ومع ذلك، يبقى السؤال إلى متى يمكن أن يستمر هذا التوازن. إذا ما اعتدلت تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة أو تسارع بيع المشتقات، فقد ينكسر التوازن الذي يثبت الأصل حاليًا.

حتى ذلك الحين، تقدم XRP دراسة حالة نادرة لما يحدث عندما تتقاطع حسابات التقاعد التقليدية مع تقلبات العملات الرقمية الأصلية.

نُشرت المقالة لأول مرة على CryptoSlate بعنوان "صناديق XRP المتداولة استوعبت ما يقارب مليار دولار في 18 يومًا، ومع ذلك فإن السعر يرسل إشارة تحذير رئيسية".