USDCNH stieg zunächst stark an und fiel dann zurück, Devisenkonversion bei hohen Kursen scheint zum Konsens geworden zu sein.

Morning FX

Gestern am frühen Morgen, begleitet vom stärkeren US-Dollar-Index, näherte sich USDCNH kurzzeitig der Marke von 7.0. Doch nach der Eröffnung des Inlandsmarkts kam es zu verstärkten Devisenkonvertierungen; innerhalb von zwei Stunden fiel USDCNY um mehr als 100 Pips, wodurch USDCNH sich bei 6,98 stabilisierte und ein intraday-Fallbeispiel zeigte.

Abbildung: Deutlich gestiegenes Handelsvolumen im Interbankenmarkt

Das Tageshandelsvolumen überschritt erneut 50 Milliarden US-Dollar. In einem Umfeld von hohem Volumen und niedriger Volatilität bestätigt dieser untere Docht erneut die Bedeutung des Trends. Die Aufwertung des Renminbi hält bereits seit fast acht Monaten an und das Wechseln von Fremdwährungen bei Kurssteigerungen wird zunehmend zur allgemeinen Praxis.

1. Wie ist die Stimmung gegenüber dem Renminbi seit Jahresbeginn?

Ende letzten Jahres fiel USDCNH nach 15 Monaten wieder unter die 7.0-Marke, begünstigt durch einen Rekordhandelsüberschuss und eine Verringerung des US-China-Zinsdifferenz, wodurch sich Devisenkonvertierungen häuften.

Obwohl der Renminbi im Dezember um mehr als 800 Pips aufwertete und die Dynamik deutlich zunahm, blieb der Optionsmarkt ruhig und die implizite Volatilität sank zu Jahresbeginn schnell. Die Mehrheit geht davon aus, dass eine moderate Aufwertung weiterhin der Haupttrend bleibt.

Abbildung: Der Optionsmarkt bleibt gelassen

In den ersten vier Handelstagen des Jahres folgte der Renminbi weiterhin diesem Trend und stabilisierte sich im Bereich von 6,97-6,99, wobei der Mittelkurs weiterhin nahe am Marktpreis lag. Gegenüber anderen wichtigen Nicht-US-Währungen wie Yen und Euro bleibt der Renminbi stark und setzt den seit der zweiten Jahreshälfte 2023 beobachteten unabhängigen Trend fort. Der CFETS-Renminbi-Index stieg auf 98 und erreichte damit ein 8-Monatshoch.

Abbildung: Intraday-Entwicklung des Renminbi

Auch die Offshore-Stimmung ist stabil. Vor dem Jahreswechsel lag der Unterschied zwischen Offshore- und Onshore-Kurs bei etwa -40 Pips, nach dem Jahreswechsel blieb er bei -20 Pips, ohne dass eine einseitige, schnelle Aufwertung erwartet wurde.

2. Wird es einen Trend zu schnellen Abwertungen oder Aufwertungen geben?

Meiner Meinung nach ist dies sehr unwahrscheinlich. Risiken können anhand der Zahlungsbilanz und des US-Dollar-Index betrachtet werden.

Erstens besteht kein Risiko einer ähnlichen Abwertung wie 2022-24. Die Zinsdifferenz zwischen China und den USA hat sich inzwischen deutlich verringert, der Fokus liegt nun auf der Leistungsbilanz. Die neuesten Daten aus November zeigen einen Handelsüberschuss von 111,7 Milliarden US-Dollar, dem zweithöchsten Wert im Jahr. Die Netto-Devisenkonvertierungen durch Kunden halten sich auf einem Niveau von nahezu 30 Milliarden US-Dollar . Zusammen mit den noch ausstehenden Konvertierungen wird das hohe Handelsbilanzplus weiterhin das Angebot und die Nachfrage von USDCNY dominieren.

Abbildung: Intraday-Entwicklung des Renminbi

Zweitens ist das Risiko einer schnellen Aufwertung kontrollierbar. Die De-Dollarisierungsdynamik lässt nach, der neue Vorsitzende der Federal Reserve ist noch nicht bestimmt und es fehlt an klaren Handelsimpulsen. Der Renminbi und der US-Dollar zeigen eine G2-Konstellation; eine zu schnelle, unabhängige Aufwertung wäre nicht förderlich für die Stabilität des Renminbi-Index und widerspräche dem Leitziel, die Wechselkurse auf einem „vernünftigen und ausgeglichenen Niveau stabil“ zu halten.

3. Fazit

(1) Der Renminbi hat eine seltene hohe Intraday-Volatilität erlebt, aber keine wichtigen Schwellenwerte durchbrochen und kehrte schnell zum Gleichgewicht zurück. Das Wechseln von Fremdwährungen bei Kursanstiegen wird zunehmend zur Konsenshandlung.

(2) Achten Sie heute Abend auf die US-Arbeitsmarktdaten. Diese Non-Farm Payrolls sind die ersten „sauberen“ Daten nach dem Regierungsstillstand und werden kurzfristig Hinweise auf die geldpolitische Ausrichtung der Federal Reserve geben. Sollte der Wert höher als erwartet ausfallen und den US-Dollar-Index stärken, bleibt das Wechseln von Fremdwährungen bei Kursanstiegen weiterhin eine relativ sichere Wahl.