In einer überzeugenden Analyse, die die Aufmerksamkeit der globalen Finanzmärkte auf sich gezogen hat, prognostiziert Matt Hougan, Chief Investment Officer von Bitwise, eine transformative Zukunft für Bitcoin. Er schlägt vor, dass eine anhaltende Nachfrage durch Exchange Traded Funds (ETFs) die Kryptowährung in eine Phase der Preissteigerung führen könnte, die der jüngsten historischen Rally von Gold bemerkenswert ähnlich ist. Diese Erkenntnis, die über die Social-Media-Plattform X geteilt wurde, kommt zu einem entscheidenden Zeitpunkt für digitale Vermögenswerte, nachdem im Januar 2024 die bahnbrechende Genehmigung und Einführung von US-Spot-Bitcoin-ETFs erfolgte. Hougans Vergleich stützt sich auf komplexe Marktmechanismen, hinterfragt vereinfachende Erzählungen und bietet eine datenreiche Perspektive darauf, wie große Anlageklassen strukturelle Nachfrageschocks absorbieren.
Bitcoin-ETF-Nachfrage und die Parallele zu Gold: Die Mechanik entschlüsseln
Matt Hougans zentrales Argument zerlegt eine weitverbreitete Annahme über Kursbewegungen von Vermögenswerten. Er argumentiert, dass neue, anhaltende Nachfrage nicht automatisch einen sofortigen, parabelförmigen Preisanstieg auslöst. Stattdessen muss der Markt zunächst den bestehenden Verkaufsdruck verarbeiten. Zur Veranschaulichung hat Hougan den jüngsten Verlauf des Goldmarktes akribisch erläutert. Die Nachfrage der Zentralbanken nach dem Edelmetall begann 2022 deutlich zu steigen, wobei die jährlichen Käufe sich von etwa 500 auf 1.000 Tonnen verdoppelten. Analysten führen diese Veränderung weithin auf ein entscheidendes geopolitisches Ereignis zurück: die Entscheidung der USA, von Russland gehaltene Staatsanleihen nach der Invasion in der Ukraine einzufrieren. Dies veranlasste viele Nationen dazu, ihre Reserven stärker zu diversifizieren und von traditionellen, dollarbasierten Instrumenten abzuwenden.
Trotz dieses massiven Zuflusses institutioneller Nachfrage erfolgte die Preisreaktion von Gold nicht sofort. Das Metall verzeichnete 2022 einen moderaten Anstieg von 2 %, gefolgt von einem Zuwachs von 13 % im Jahr 2023. Dieser allmähliche Anstieg trat ein, weil die neuen Käufe der Zentralbanken durch Verkäufe anderer Marktteilnehmer, einschließlich ETFs und privater Inhaber, ausgeglichen wurden. Der Markt absorbierte die neue Nachfrage effizient. Erst nachdem dieser Verkaufsdruck weitgehend erschöpft war, trat Gold in eine beschleunigte Phase ein, stieg 2024 um 27 % und erlebte 2025 laut Hougan einen „bedeutenden Aufschwung“. Dieses Muster unterstreicht ein entscheidendes Marktprinzip: Netto-Neunachfrage—Nachfrage, die das verfügbare Verkaufsvolumen übersteigt—ist der wahre Auslöser für wesentliche Preisaufwertungen.
Die Bitcoin-ETF-Absorptionsphase: Ein Markt im Wandel
Hougan behauptet, dass Bitcoin derzeit eine vergleichbare Absorptionsphase durchläuft. Seit der Einführung der US-Spot-Bitcoin-ETFs haben diese regulierten Vehikel kontinuierlich mehr Bitcoin gekauft, als durch Mining neu geschaffen wurde. Dies schafft ein grundlegendes Ungleichgewicht von Angebot und Nachfrage. Dennoch ist der Bitcoin-Preis noch nicht in eine anhaltende, exponentielle Rally eingetreten. Hougan führt diese verhaltene Reaktion auf dieselbe Dynamik zurück wie bei Gold: Verkaufsdruck bestehender Inhaber.
Dieser Druck stammt aus verschiedenen Quellen. Langfristige Inhaber könnten nach jahrelanger Investition Gewinne realisieren, während Akteure wie die insolvente Börse Mt. Gox und verschiedene Regierungen Vermögenswerte an Gläubiger verteilen oder Verkäufe durchführen. Darüber hinaus bot die Einführung der ETFs einigen institutionellen Investoren, die Bitcoin direkt hielten, einen bequemen, regulierten Ausstieg. Die folgende Tabelle stellt die Nachfragetreiber und Absorptionsphasen beider Vermögenswerte gegenüber:
| Hauptquelle der neuen Nachfrage | Globale Zentralbanken | US-Spot-Bitcoin-ETFs |
| Auslösendes Ereignis | Geopolitische Sanktionen & Entdollarisierung | Regulatorische Zulassung von ETFs |
| Absorptionsphase | 2022-2024 (allmählicher Preisanstieg) | 2024-laufend |
| Ausgleichender Verkaufsdruck | ETF-Abflüsse, private Verkäufe | Gewinnmitnahmen, Insolvenzverteilungen |
| Wichtiges Marktsignal | Nettonachfrage übersteigt Minenangebot & Verkäufe | ETF-Nettozuflüsse übersteigen neue Coin-Ausgabe |
Diese Phase ist ein natürlicher und gesunder Marktmechanismus. Sie ermöglicht die Übertragung von Vermögenswerten von älteren Kohorten auf neue, langfristig orientierte Vehikel wie ETFs, die typischerweise eine geringere Umschlaghäufigkeit aufweisen. Das entscheidende Fazit aus Hougans Analyse ist, dass dieser Verkaufsdruck begrenzt ist. Sobald er nachlässt, trifft die anhaltende Nachfrage der ETFs—die eine dauerhafte, strukturelle Veränderung im Zugang institutionellen Kapitals zu Bitcoin darstellt—auf ein deutlich dünneres Verkaufsangebot.
Expertenanalyse und Auswirkungen auf die Marktstruktur
Finanzanalysten, die auf Fondsflüsse und Marktstruktur spezialisiert sind, unterstützen die Logik von Hougans Vergleich. Die Einführung eines Spot-ETF verändert die Marktstruktur eines Vermögenswerts, indem sie bei positiven Zuflüssen einen konstanten, preisunempfindlichen Käufer (über tägliche Creation Baskets) schafft. Dies unterscheidet sich deutlich von einer Nachfrage, die von spekulativen Privatanlegern getrieben wird. James Seyffart, ETF-Analyst bei Bloomberg Intelligence, bemerkte: „Die tägliche Transparenz der ETF-Flüsse bietet einen beispiellosen Einblick in das institutionelle Interesse. Konstante Zuflüsse, selbst bei seitwärts verlaufenden Kursen, deuten auf Grundlagenbildung statt spekulativer Überhitzung hin.“
Das potenzielle Ausmaß dieser Nachfrage ist enorm. Finanzberater, Vermögensverwalter und große Asset Manager, die bisher aus regulatorischen oder verwahrungstechnischen Gründen keine Allokation in Bitcoin vornehmen konnten, haben nun einen konformen Zugang. Selbst eine geringe prozentuale Allokation aus der Multi-Billionen-Dollar-Vermögensverwaltungsbranche stellt eine Nachfrage dar, die die derzeitige tägliche Mining-Produktion bei weitem übersteigen könnte. Darüber hinaus könnte der Erfolg der US-ETFs ähnliche Produkte in anderen wichtigen Finanzmärkten nach sich ziehen und somit globale Kapitalquellen erschließen.
Historischer Kontext und zukünftige Entwicklung für Digital Gold
Die „digitales Gold“-Erzählung für Bitcoin existiert seit über einem Jahrzehnt und vergleicht dessen begrenztes Angebot und seine Wertaufbewahrungsfunktion mit dem Edelmetall. Hougans Analyse geht jedoch über die Metapher hinaus und bietet einen mechanistischen Vergleich der Absorption von Nachfrageschocks. Die jüngste Preishistorie von Gold liefert eine plausible Roadmap. Sollte Bitcoin einem ähnlichen, verzögerten Reaktionsmuster folgen, könnte die aktuelle Phase der Konsolidierung und Absorption der Vorläufer einer signifikanten, mehrjährigen Hausse sein, getrieben durch die unerbittliche Arithmetik der ETF-Zuflüsse bei begrenztem Angebot.
Mehrere Schlüsselfaktoren werden diesen Verlauf beeinflussen:
- Nachhaltigkeit der ETF-Zuflüsse: Bleiben die wöchentlichen Zuflüsse in Produkte wie die von BlackRock, Fidelity und Bitwise auch bei Marktschwankungen positiv?
- Makroökonomische Bedingungen: Zinszyklen und Inflationsdaten beeinflussen alle Risiko- und Alternativanlagen, einschließlich Bitcoin und Gold.
- Regulatorische Entwicklungen: Klarheit oder Unsicherheit seitens globaler Regulierungsbehörden kann die institutionelle Akzeptanz beschleunigen oder behindern.
- Technologische und Netzwerkentwicklung: Die zugrundeliegende Sicherheit und Nützlichkeit von Bitcoin entwickelt sich weiter und beeinflusst die langfristige Investmentthese.
Es ist wichtig zu beachten, dass vergangene Wertentwicklungen keine Garantie für zukünftige Ergebnisse sind und alle Investitionen Risiken bergen. Der Kryptowährungsmarkt ist für seine Volatilität bekannt, und auch wenn die ETF-Struktur Legitimität bringt, beseitigt sie das Kursrisiko nicht. Hougans Analyse liefert jedoch ein auf beobachtbaren Marktmechanismen basierendes Rahmenwerk statt Spekulationen und bietet Investoren eine differenziertere Perspektive, um die sich entwickelnde Rolle von Bitcoin in der globalen Finanzwelt zu bewerten.
Fazit
Der Vergleich von Bitwise-CIO Matt Hougan zwischen der aktuellen, ETF-getriebenen Nachfrage nach Bitcoin und dem jüngsten Aufschwung von Gold bietet eine überzeugende, evidenzbasierte Argumentation für das zukünftige Potenzial der Kryptowährung. Das Kernargument beruht auf einem ausgefeilten Verständnis von Marktliquidität und Absorptionsphasen. Die anhaltende Bitcoin-ETF-Nachfrage wird derzeit durch Verkäufe bestehender Inhaber gedeckt, wodurch der zugrunde liegende Angebotsschock verschleiert wird. Die Geschichte legt nahe, dass, sobald dieser vorübergehende Verkaufsdruck erschöpft ist, die volle Kraft der anhaltenden institutionellen Nachfrage zu einer Preissteigerung führen könnte. Auch wenn der Weg wahrscheinlich volatil und nicht linear verläuft, stellt die strukturelle Veränderung durch Spot-Bitcoin-ETFs die bedeutendste Änderung der Marktdynamik des Vermögenswerts seit seiner Entstehung dar und könnte die Bühne für eine neue Ära in der Bewertungsnarrative bereiten.
FAQs
F1: Was hat der Bitwise-CIO konkret zu Bitcoin und Gold gesagt?
Matt Hougan erklärte, dass Bitcoin einen Preisschub ähnlich der jüngsten Entwicklung von Gold erleben könnte, wenn die Nachfrage durch Spot-ETFs anhält. Er erläuterte, dass beide Märkte eine Phase erlebten, in der neue institutionelle Nachfrage durch Verkäufe bestehender Inhaber absorbiert wurde, bevor die Preise deutlich stiegen.
F2: Warum ist der Goldpreis nicht sofort gestiegen, als die Zentralbanken mehr kauften?
Laut Hougans Analyse hat der Preis nicht sofort reagiert, weil die erhöhten Zentralbankkäufe durch Verkäufe anderer Marktteilnehmer wie ETF-Inhaber und Privatanleger ausgeglichen wurden. Der Markt benötigte Zeit, um diese neue Nachfrage zu absorbieren, bevor ein Angebotsengpass im Preis sichtbar wurde.
F3: Wie schaffen Bitcoin-ETFs heute eine ähnliche Situation?
Seit ihrer Einführung im Januar 2024 kaufen US-Spot-Bitcoin-ETFs täglich mehr Bitcoin, als durch Mining geschaffen wird. Dies führt zu einem Nettoabfluss beim Angebot. Gleichzeitig haben Verkäufe durch Insolvenzverwalter und langfristige Gewinnmitnahmen diese Nachfrage bislang ausgeglichen, was zu einer Konsolidierungsphase statt eines steilen Preisanstiegs geführt hat.
F4: Ist der Verkaufsdruck von bestehenden Bitcoin-Inhabern unbegrenzt?
Nein, ein entscheidender Punkt in Hougans Argumentation ist, dass dieser Verkaufsdruck begrenzt ist. Quellen wie vorgeschriebene Insolvenzverteilungen oder staatliche Verkäufe sind zeitlich begrenzte Ereignisse. Sobald dieser Überhang abgebaut ist, würde die konstante Nachfrage durch ETFs auf ein deutlich reduziertes Angebot an verfügbaren Coins treffen, was potenziell zu steigendem Preisdruck führt.
F5: Bedeutet das, dass ein Bitcoin-Preisanstieg garantiert ist?
Nein, keine Prognose ist garantiert. Hougans Analyse stellt ein plausibles Szenario dar, das auf beobachtbaren Marktmechanismen und einer historischen Analogie basiert. Die Realisierung dieses Potenzials hängt davon ab, ob die ETF-Zuflüsse anhalten, keine größeren negativen regulatorischen Ereignisse eintreten und die makroökonomischen Bedingungen für alternative Anlagen günstig bleiben.
