Von der Federal Reserve am Freitag veröffentlichte Transkripte zeigen, wie Powell während der schlimmsten Phase der Covid-19-Krise einen bedeutenden Politikwechsel vorantrieb.
Die Aufzeichnungen umfassen Debatten hinter verschlossenen Türen aus dem Jahr 2020 und zeigen, wie der Fed-Vorsitzende energisch auf klare Zusagen bezüglich der Zinssätze drängte, obwohl mehrere Amtsträger warnten, dieser Schritt könnte die Zentralbank später in die Enge treiben. Diese Warnungen blieben damals größtenteils privat.
Das Treffen im September 2020 fand sechs Monate nach Beginn der Pandemie statt, wobei die Zinssätze bereits seit März nahe Null lagen. Powell argumentierte, der Moment verlange nach klaren Leitlinien.
Er wollte, dass die Fed genau festlegt, was passieren müsse, bevor die Zinssätze wieder steigen könnten. Ziel war es, eine Erholung zu unterstützen, von der er glaubte, dass sie Jahre und nicht Monate dauern würde. Einige Entscheidungsträger widersprachen. Die meisten schlossen sich jedoch an.
Powell setzt Zinspolitik trotz interner Widerstände durch
Die Transkripte zeigen, wie Powell auf eine Formulierung drängte, die Zinserhöhungen an zwei Bedingungen knüpfte. Die eine war maximale Beschäftigung. Die andere war, dass die Inflation 2 Prozent erreicht und für einen gewissen Zeitraum darüber hinausgeht. Diese Formulierung wurde nach dem Treffen in die öffentliche Erklärung aufgenommen.
Zu diesem Zeitpunkt lag die Inflation laut dem bevorzugten Maßstab der Fed bei 1,3 Prozent. Die Medianprognose zeigte, dass die Inflation erst 2023 die 2-Prozent-Marke erreichen würde. Diese Prognose erwies sich als falsch. Die Inflation stieg im folgenden Jahr stark an und erreichte Mitte 2022 ihren Höchststand bei 7,2 Prozent. Dennoch beschrieben viele Amtsträger, darunter auch Powell, den Anstieg als vorübergehend und warteten mit einer Reaktion ab.
Zwei Entscheidungsträger stimmten im September 2020 dagegen. Rob Kaplan, Präsident der Dallas Fed, lehnte es ab, sich auf nahezu Nullzinsen festzulegen. Neel Kashkari, Präsident der Minneapolis Fed, wollte ein noch stärkeres Bekenntnis. Andere teilten Kaplans Bedenken, stimmten jedoch nicht ab. Dazu gehörten Eric Rosengren in Boston, Tom Barkin in Richmond und Raphael Bostic in Atlanta.
Auch die stimmberechtigten Mitglieder Patrick Harker aus Philadelphia und Loretta Mester aus Cleveland äußerten Bedenken. Mester bezeichnete die neuen Regeln für eine Zinswende als sehr bedeutend. Sie sagte, sie hätte sich vor einer solchen Änderung mehr Diskussion gewünscht. Sie unterstützte dennoch die endgültige Entscheidung.
Powell lehnte es ab zu warten. Er sagte seinen Kollegen, die Expansion sei bereits im Gange und die geldpolitische Kommunikation müsse den langen Weg zurück unterstützen. Verzögerungen könnten der Glaubwürdigkeit der Fed schaden, nachdem sie sechs Monate lang an ihrer Position festgehalten hatte.
Powell sagte, schwächere Leitlinien würden acht Jahre alten Fed-Praktiken gleichen
Die Debatte im September folgte auf eine große politische Neuausrichtung, die einen Monat zuvor angekündigt wurde. Die Fed änderte, wie sie mit Inflation und Beschäftigung umging.
Entscheidungsträger entfernten sich davon, die Zinsen frühzeitig nur deshalb zu erhöhen, weil die Arbeitslosigkeit sank. Dieses alte Vorgehen hatte jahrelang nicht funktioniert, da niedrige Arbeitslosigkeit keine Inflation auslöste.
Die Transkripte zeigen, dass Powell befürchtete, die Märkte und die Öffentlichkeit würden der Fed nicht zutrauen, am neuen Rahmen festzuhalten. Er warnte, dass schwache Leitlinien wie das gleiche Reaktionsmuster der letzten acht Jahre klingen würden. Er drängte auf eine starke Formulierung, um zu zeigen, dass der Wandel echt war.
Fünf Jahre später wurden diese Gespräche öffentlich. Die Fed veröffentlicht drei Wochen nach jeder Sitzung bearbeitete Protokolle, aber vollständige Transkripte erst nach fünf Jahren. Kritiker argumentieren nun, dass die strikten Leitlinien die Reaktion der Fed verlangsamten, als die Inflation anzog.
Im November 2022, als die Zinserhöhungen bereits begonnen hatten, räumte Powell öffentlich Bedauern ein. Bei einer Rede am Brookings Institution sagte er, die Leitlinien, die die Zinswende an Beschäftigung und Inflation knüpften, seien die eine Entscheidung, die er nicht wiederholen würde. Es habe zwar keinen direkten Zusammenhang mit dem Inflationsanstieg gegeben, dennoch würde er es nicht noch einmal tun.
Die Transkripte zeigen außerdem, dass Powell COVID-Risiken frühzeitig erkannte. Am 2. März 2020, bevor das Virus die USA stark traf, beschrieb er nach einem G-20-Treffen in Riad zunehmende Besorgnis. Er sagte, das Virus werde sich wahrscheinlich weltweit ausbreiten.
Er sagte den Amtsträgern, die Märkte bräuchten ein klares Signal, dass die Zentralbanken die Bedrohung verstanden und schnell handeln würden, um eine Verschärfung der Finanzierungsbedingungen zu verhindern. An diesem Tag senkte die Fed ihren Leitzins um einen halben Prozentpunkt.
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