Kann Trip.com nach Pekings „Jack Ma“-ähnlichem Durchgreifen ein Comeback schaffen?

Alibabas regulatorische Turbulenzen und deren Auswirkungen

Im Jahr 2021 kritisierte Jack Ma, der Gründer von Alibaba (BABA), öffentlich die chinesischen Aufsichtsbehörden, was eine erhebliche Gegenreaktion auslöste. Nach seinen Äußerungen verschwand Ma für mehrere Monate aus der Öffentlichkeit, während die Behörden eine kartellrechtliche Untersuchung gegen Alibaba wegen angeblich monopolistischer Praktiken einleiteten. Diese regulatorische Durchgreifen führte zur Absage des mit großer Spannung erwarteten Börsengangs der Ant Group im Wert von 34 Milliarden US-Dollar, der einer der größten der Geschichte gewesen wäre.

Alibaba sah sich einer strengen behördlichen Prüfung ausgesetzt, musste Geldbußen in Milliardenhöhe zahlen und war gezwungen, Teile seiner Unternehmensstruktur zu überarbeiten. Obwohl sich die Aktien des Unternehmens im Zuge einer allgemeinen Markterholung teilweise erholt haben, liegen sie immer noch etwa 40 % unter ihrem Höchststand von vor fünf Jahren.

Trip.com steht vor regulatorischem Gegenwind

Trip.com (TCOM) sieht sich nun einer ähnlichen regulatorischen Herausforderung gegenüber. Die chinesische Regierung hat kürzlich eine kartellrechtliche Untersuchung gegen das Reiseunternehmen eingeleitet und dabei Bedenken hinsichtlich monopolistischer Praktiken geäußert. Seit der Ankündigung am 14. Januar ist der Aktienkurs von Trip.com um 20 % gefallen, was Befürchtungen weckt, dass das Unternehmen ein langwieriges regulatorisches Verfahren ähnlich dem von Alibaba durchlaufen könnte, was möglicherweise seine Wachstumsaussichten beeinträchtigt.

Über Trip.com

Früher unter dem Namen Ctrip bekannt, ist Trip.com Chinas führende Online-Reiseagentur und bietet eine breite Palette an Buchungsdiensten für Hotels, Flüge, Züge, Pauschalreisen und Touren über Plattformen wie Trip.com, Ctrip, Qunar und Skyscanner an. Mit einem geschätzten Marktanteil von 60 %, einschließlich Beteiligungen an Wettbewerbern wie Tongcheng und eLong, ist Trip.com das größte Reiseunternehmen Asiens nach Marktkapitalisierung und wird mit etwa 40 Milliarden US-Dollar bewertet.

Im Jahr 2025 stieg der Aktienkurs von Trip.com nur um 4,7 % und blieb damit hinter der starken Entwicklung des S&P 500 Index zurück. Vor der kartellrechtlichen Untersuchung war die Aktie seit Jahresbeginn um etwa 10 % gestiegen, aber die Untersuchung führte zu einem starken Rückgang.

Bewertungsdaten zeigen, dass Trip.com mit einem rückblickenden Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 10,64 gehandelt wird, was deutlich unter dem Branchendurchschnitt von 20 bis 25 für Unternehmen wie Booking Holdings (BKNG) und Expedia (EXPE) liegt und auf eine mögliche Unterbewertung hinweist. Das vorausschauende KGV liegt bei 20, was auf Wachstum hindeutet, falls die Gewinne den Prognosen entsprechen. Das Kurs-Umsatz-Verhältnis beträgt 5,20 und liegt damit über dem Durchschnitt von 4 nach der Pandemie, was jedoch durch ein starkes zweistelliges Umsatzwachstum gerechtfertigt ist.

Diese Zahlen deuten darauf hin, dass Trip.com im Vergleich zu seinen Mitbewerbern und zu seinen eigenen historischen Durchschnittswerten unterbewertet sein könnte, insbesondere angesichts der Erholung des chinesischen Reisesektors. Diese Bewertung erfolgte jedoch vor der regulatorischen Untersuchung. Sollten die Strafen begrenzt bleiben, könnten Investoren die Aktie als fair bewertet ansehen; das niedrige KGV könnte jedoch einen Abschlag widerspiegeln, falls die Untersuchung günstig ausgeht.

Ist Trip.com eine riskante Wette für 2026?

Die Staatliche Verwaltung für Marktregulierung (SAMR) in China untersucht Trip.com wegen des angeblichen Missbrauchs seiner dominanten Marktposition durch Praktiken wie unfaire Preisgestaltung, Einschränkung der Händleraktivitäten und aggressiven Hotelrabatten, um Wettbewerber zu unterbieten. Beschwerden von Gruppen wie der Yunnan Provincial Tourism Homestay Association beziehen sich auf Themen wie erzwungene Exklusivität und Preismanipulation und spiegeln breitere Bemühungen wider, den Einfluss digitaler Plattformen zu begrenzen.

Mit Blick auf das Jahr 2026 ist der Ausblick für Trip.com ungewiss. Positiv zu vermerken ist, dass die Geschäftstätigkeit des Unternehmens weiterhin stabil ist und es zugesagt hat, vollständig mit den Behörden zu kooperieren. Die Reisebranche boomt, mit mehr als doppelt so vielen Buchungen für Inlandsreisen im Jahresvergleich und Auslandsreisen, die das Niveau vor der Pandemie übertreffen, angetrieben durch eine starke Nachfrage während des chinesischen Neujahrs. Im Jahr 2025 stieg der Umsatz von Trip.com um 20 % auf rund 8,85 Milliarden US-Dollar, während der Gewinn um 80 % zulegte, was auf anhaltende Dynamik hindeutet.

Kartellrechtliche Untersuchungen wie die von Alibaba dauerten in der Vergangenheit jedoch jahrelang und führten zu Geldbußen von bis zu 10 % des Jahresumsatzes – für Trip.com könnten das laut den Zahlen von 2025 bis zu 700 Millionen US-Dollar bedeuten. Solche Strafen und notwendige Änderungen der Geschäftspraktiken könnten die Gewinnmargen oder den Marktanteil schmälern.

Laut JPMorgan könnten Anleger Trip.com-Aktien kurzfristig als „totes Kapital“ betrachten, wobei die Aktie möglicherweise bis zu sechs Monate seitwärts tendiert, während sich die Lage entwickelt. Wettbewerber wie Meituan (MPNGF) und Fliggy von Alibaba könnten die Unsicherheit nutzen, um die Marktführerschaft von Trip.com zu untergraben.

Dennoch ist eine Erholung möglich. Alibaba konnte nach der Begleichung der Geldbußen wieder Stabilität gewinnen, und wenn die Strafen für Trip.com überschaubar bleiben und das Kerngeschäft nicht beeinträchtigen, könnte sich bis zur Jahresmitte eine Erholung einstellen. Zieht sich die Untersuchung jedoch in die Länge oder fallen die Strafen hoch aus, könnte es für Anleger ratsam sein, vorsichtig zu bleiben – insbesondere angesichts geopolitischer Risiken, die den grenzüberschreitenden Reiseverkehr beeinflussen. Das optimistische Szenario hängt von anhaltenden staatlichen Konjunkturmaßnahmen zur Förderung der Reisetätigkeit ab, aber bis zum Abschluss des regulatorischen Verfahrens ist Vorsicht geboten.

Analystenprognose für Trip.com

Trotz der anhaltenden kartellrechtlichen Bedenken bleiben Analysten für Trip.com optimistisch und bewerten die Aktie im Konsens als „Starker Kauf“. Von 20 Analysten, die die Aktie beobachten, stufen 17 sie als „Starker Kauf“ ein, einer empfiehlt einen „Moderaten Kauf“ und zwei raten zum Halten, während es keine Verkaufsempfehlungen gibt. Dies spiegelt das Vertrauen in die anhaltende Erholung des Reisesektors wider. Citigroup hat seine Kaufempfehlung bekräftigt und erklärt, dass die Untersuchung wahrscheinlich keinen wesentlichen Einfluss auf die Marktposition von Trip.com haben wird, während JPMorgan kurzfristige Herausforderungen anerkennt, aber dennoch ein „Übergewichten“ empfiehlt. Die Analystenstimmung ist seit der Ankündigung der Untersuchung stabil geblieben, größere Abstufungen gab es bislang nicht.

Das durchschnittliche Kursziel für Trip.com liegt bei 83,11 US-Dollar, was ein potenzielles Aufwärtspotenzial von 34 % gegenüber dem aktuellen Kurs von etwa 62 US-Dollar signalisiert. Das deutet darauf hin, dass die Analysten erwarten, dass sich die Aktie erholen wird, sofern die regulatorischen Strafen begrenzt bleiben und das Wachstum wieder aufgenommen wird, wenngleich das Risiko weiterer Verluste steigt, falls die behördliche Prüfung intensiviert wird.