¡Cinco impactos simultáneos! La lógica detrás de la actual caída de bitcoin es completamente diferente a la de antes.

La lógica de inversión de bitcoin ha cambiado, y la importancia de la gestión de riesgos ha alcanzado un nivel sin precedentes.

Escrito por: Bao Yilong

Fuente: Wallstreetcn

Deutsche Bank considera que la lógica detrás de la reciente caída de bitcoin ha experimentado un cambio fundamental.

Según Trading Desk News, el 24 de noviembre, Deutsche Bank publicó un informe de investigación en el que señala que, a diferencia de anteriores desplomes impulsados principalmente por la especulación minorista, la reciente corrección de bitcoin es el resultado combinado de cinco impactos: vientos macroeconómicos en contra, señales agresivas de la Reserva Federal, estancamiento en el proceso regulatorio, salida de capital institucional y toma de beneficios por parte de los holders a largo plazo.

Los datos muestran que bitcoin cayó casi un 35% desde el máximo de aproximadamente 125,000 dólares a principios de octubre hasta cerca de 80,000 dólares, lo que provocó que la capitalización total del mercado cripto se evaporara en alrededor de 1 trillion de dólares. Esta ronda de ajuste ya no es un evento interno del sector cripto, sino una manifestación concentrada de la naturaleza de bitcoin como activo de riesgo a medida que se integra cada vez más en el sistema financiero macro global.

El informe enfatiza que la correlación entre bitcoin y las acciones tecnológicas ha aumentado significativamente, y la narrativa de "oro digital" como refugio seguro está siendo severamente puesta a prueba en el entorno actual. Esto indica que la lógica de inversión de bitcoin está experimentando un cambio fundamental, y la importancia de la gestión de riesgos ha alcanzado un nivel sin precedentes.

Primer impacto: Alta correlación entre bitcoin y las acciones tecnológicas

La reciente caída de bitcoin se produjo en sincronía con la caída de otros activos de riesgo como las acciones estadounidenses, lo que demuestra que su función como herramienta de cobertura defensiva aún no se ha establecido.

(La capitalización de mercado de bitcoin fue la primera en caer entre los activos de riesgo)

Deutsche Bank señala que, con el cierre del gobierno de EE.UU., el resurgimiento de las tensiones comerciales globales y la preocupación por las valoraciones relacionadas con la IA, el comportamiento del precio de bitcoin se asemeja más al de una acción tecnológica de alto crecimiento que a una herramienta de almacenamiento de valor independiente del mercado.

Los datos muestran que, en lo que va de 2025, la correlación diaria promedio de bitcoin con el índice Nasdaq 100 ha alcanzado el 46%, y con el S&P 500 ha subido al 42%.

(En las últimas semanas, la correlación entre bitcoin y los índices Nasdaq y S&P 500 ha aumentado)

Ambas correlaciones han aumentado drásticamente en las últimas semanas, alcanzando niveles similares a los observados durante el estrés del mercado por la pandemia de 2022. Debido a que bitcoin cotiza las 24 horas y tiene un coeficiente beta más alto, suele anticipar los movimientos del S&P 500.

En comparación, activos tradicionales de refugio como el oro y los bonos del Tesoro de EE.UU. han tenido un desempeño superior recientemente.

Por ejemplo, el 10 de octubre, tras las amenazas arancelarias del gobierno de Trump, bitcoin cayó un 5.6%, mientras que el oro subió un 1.03% y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años aumentó 10.6 puntos básicos.

Aunque el oro ha caído más del 3% desde su máximo de mediados de octubre y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha subido unos 11 puntos básicos desde el 22 de octubre (desde el 3.95%), ambos han tenido un desempeño mucho mejor que bitcoin.

Segundo impacto: La incertidumbre de la política monetaria intensifica las ventas

La incertidumbre del mercado sobre la trayectoria de la política monetaria de la Reserva Federal es otro factor clave que ha provocado la caída de bitcoin.

El informe destaca la fuerte correlación negativa entre el precio de bitcoin y las tasas de interés de la Reserva Federal.

Por ejemplo, durante el ciclo de subidas de tasas de la Fed en 2022, la correlación alcanzó el -90%; mientras que en el ciclo de recortes de tasas de 2020, la correlación fue del -27%, y los recortes impulsaron el precio de bitcoin al alza.

En octubre pasado, aunque la Fed recortó las tasas en 25 puntos básicos, cuando el presidente Powell dijo que "un nuevo recorte en diciembre no está garantizado, ni mucho menos", el precio de bitcoin cayó bruscamente.

Poco después, el 4 de noviembre, la gobernadora de la Fed, Cook, reiteró que no se garantiza un recorte en diciembre, y bitcoin cayó más del 6% en respuesta.

En lo que va del año, la correlación entre el rendimiento de bitcoin y las tasas de la Fed es del -13%. Esto demuestra claramente que cualquier señal de endurecimiento de la política monetaria o de pausa en la relajación supone un golpe directo para el mercado de bitcoin, que depende de la liquidez.

Tercer impacto: Estancamiento de leyes regulatorias clave

En julio, la Cámara de Representantes de EE.UU. aprobó la "Ley CLARITY de Mercados de Activos Digitales" con apoyo bipartidista, estableciendo un marco para la clasificación de activos digitales y designando a la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) como el principal regulador del sector, lo que impulsó un amplio repunte en las criptomonedas.

Sin embargo, el impulso se ha estancado desde el verano.

El informe señala que el senador republicano Tim Scott declaró recientemente que, debido al prolongado cierre del gobierno de EE.UU. y a las diferencias bipartidistas sobre la verificación de identidad en DeFi y los controles contra el lavado de dinero, la ley no será firmada por el Senado antes de 2026.

El estancamiento regulatorio ha obstaculizado directamente la integración de bitcoin en las carteras de inversión y la profundización de la liquidez.

El informe muestra que, a medida que disminuyen las expectativas regulatorias, la volatilidad de bitcoin ha repuntado del mínimo del 20% en agosto al 39%.

Al mismo tiempo, los datos de Deutsche Bank muestran que la adopción en el mercado se ha estancado, y la tasa de uso de usuarios minoristas de criptomonedas en EE.UU. cayó del 17% en julio al 15% en octubre. Los datos de Google Trends también muestran que el interés global en bitcoin está disminuyendo.

(Tendencia de popularidad de búsquedas de bitcoin a nivel mundial)

Cuarto impacto: Salida de capital institucional y agotamiento de la liquidez

En esta ronda de caídas, el agotamiento de la liquidez y la salida de capital institucional han formado un círculo vicioso.

La venta masiva del 10 de octubre es un caso típico. Según datos de Kaiko Research, ese día la profundidad del libro de órdenes en los principales exchanges de criptomonedas cayó drásticamente, y la liquidez de venta incluso desapareció durante varios minutos.

Esta brecha de liquidez amplificó el impacto de la caída de precios y debilitó la disposición de los creadores de mercado a proporcionar liquidez.

A diferencia de principios de año, cuando los ETF de bitcoin al contado atrajeron miles de millones de dólares y sostuvieron la liquidez del mercado, las recientes ventas han provocado una gran salida de capital institucional.

Según Bloomberg, los ETF de bitcoin al contado en EE.UU. han registrado recientemente grandes salidas netas diarias. Esta retirada institucional ha intensificado aún más la presión vendedora y la tensión de liquidez en el mercado, lo que ha provocado que la capitalización total del mercado cripto haya caído un 24% desde el máximo de octubre, perdiendo más de 1 trillion de dólares.

(El desempeño de los ETF de bitcoin ha sido pobre en las últimas semanas)

Quinto impacto: Toma de beneficios por parte de holders a largo plazo

A diferencia de anteriores desplomes de criptomonedas impulsados principalmente por novatos o traders apalancados, en esta corrección los holders de bitcoin a largo plazo han tomado beneficios.

El informe cita datos de blockchain que muestran que los holders a largo plazo han vendido más de 800,000 bitcoins en el último mes, el nivel más alto desde enero de 2024.

A principios de este año, muchos inversores a largo plazo estuvieron acumulando o manteniendo bitcoin para hacer frente a la volatilidad, apoyando la dinámica de oferta y demanda. Los datos de Glassnode muestran que, a medida que el precio ha caído, los holders de varios años han reducido sus posiciones, aumentando la oferta en circulación.

Al mismo tiempo, el aumento de la volatilidad de bitcoin y la caída más amplia del mercado cripto han llevado a muchos traders a adoptar una postura defensiva.

El índice de miedo y codicia cripto cayó a 11 puntos el 21 de noviembre, el nivel más bajo del año. Aunque bitcoin está madurando, la reciente corrección ha sido suficiente para que incluso los holders a largo plazo reduzcan riesgos, reforzando el impulso bajista reciente.

La volatilidad a 30 días de bitcoin ha vuelto a subir, alcanzando actualmente el 39%, aunque aún no llega a los niveles de 2020. El apalancamiento discutido por los participantes del mercado, que fue liquidado durante la venta masiva, también ha intensificado el sentimiento bajista.

(La volatilidad a 30 días de bitcoin vuelve a subir, aunque aún está lejos de los niveles de 2020)

Conclusión: Una nueva corrección bajo la participación institucional

Deutsche Bank considera que aún es incierto si bitcoin podrá estabilizarse tras esta corrección. De cara al futuro, la inclusión de bitcoin en carteras de inversión convencionales podría continuar por etapas.

Las recientes reformas regulatorias sobre la estructura del mercado cripto podrían aportar un marco político más claro, fortaleciendo la confianza de los inversores institucionales. Al mismo tiempo, la adopción de stablecoins por parte de grandes instituciones financieras también podría mejorar la liquidez de todo el mercado.

Además, el interés de los gobiernos y bancos centrales en las monedas digitales está creciendo, como lo demuestran las recientes iniciativas de Luxemburgo y la República Checa, que muestran un aumento en la participación oficial en el mercado cripto.

Sin embargo, el informe enfatiza que la incertidumbre y el apalancamiento podrían aumentar la volatilidad del precio de bitcoin, por lo que, a medida que evoluciona el mercado cripto, es fundamental implementar estrictas medidas de gestión de riesgos.