Los datos de empleo no agrícola apagan las expectativas de un recorte de tasas en enero.

Empleo no agrícola de diciembre

El tribunal, como era de esperar, pospuso la decisión, y Trump, también predeciblemente, empezó a hacer de las suyas; anoche publicó repentinamente la filtración anticipada de los datos de empleo no agrícola. Hay que saber que los datos del empleo no agrícola tienen el mayor impacto macroeconómico sobre el mercado bursátil actual. Entonces, ¿qué efecto tiene esta acción de Trump en el mercado? ¿Y qué nos enseñan estos importantes datos de empleo no agrícola? A continuación, vamos a analizar en profundidad estos datos.

Según los datos del Departamento de Trabajo, en diciembre se añadieron 50.000 empleos no agrícolas, por debajo de los 65.000 esperados. Al mismo tiempo, las cifras de octubre y noviembre se revisaron considerablemente a la baja, con un ajuste total negativo de 76.000 empleos, la mayoría de los cuales corresponden a octubre. Además, el incremento total de empleos no agrícolas en el año fue de solo 584.000, el nivel más bajo desde la pandemia de 2020.

No se puede negar que 2025 será definitivamente un año dramático. Primero los aranceles y la guerra comercial, luego el cierre del gobierno, la bajada de tasas de interés, el endurecimiento de la liquidez, etc. Estos factores han provocado, en mayor o menor medida, debilidad en el empleo. Viéndolo positivamente, estas perturbaciones puntuales se irán disipando este año, el ruido en los datos macroeconómicos disminuirá notablemente. Viéndolo negativamente, si los datos económicos vuelven a mostrar problemas, ya no habrá excusas, probablemente será un problema real de la economía. Bueno, dejamos este tema y veamos la situación del sector.

En diciembre, el sector privado contribuyó con 37.000 empleos y el gobierno con 13.000. Comparado con el mismo período del año pasado y el mes anterior, la proporción de empleos públicos aumentó un poco, lo que podría ser un factor de distorsión o un efecto residual tras la reapertura a mediados de noviembre, pero no creo que esta tendencia continúe porque, primero, el total es pequeño y exagera la proporción pública; segundo, la tendencia de gobierno reducido no ha cambiado, y es poco probable que el gobierno contrate masivamente. Por lo tanto, debemos centrarnos en el sector privado, que refleja mejor la situación real del mercado.

En el ámbito privado, el sector de bienes, que se había recuperado en noviembre, volvió a debilitarse, arrastrando 21.000 empleos. El mayor impacto fue en la construcción. La debilidad continua del sector de la construcción se debe, además de a las altas tasas de interés que restringen el desarrollo inmobiliario, al clima frío del invierno que dificulta la construcción. Sin embargo, si Trump impulsa la compra de 200.000 millones en MBS, esto podría favorecer a todo el sector inmobiliario, incluidas las acciones, materias primas y el mercado laboral. Es posible que el sector se recupere completamente en un futuro cercano, y seguiré observando.

Luego, el sector servicios aportó 58.000 empleos este mes. Aunque está lejos de los exagerados 283.000 del mismo mes del año pasado, sigue siendo uno de los niveles más altos recientes, mostrando cierta recuperación.

¿Pero esta recuperación de los servicios se debe a la temporada de fiestas de fin de año? Antes solía ser así, pero ahora las cosas son diferentes. El empleo en servicios no solo no está creciendo de manera generalizada, sino que su estructura interna sigue divergiendo. Por ejemplo, el sector minorista, que solía contratar más a finales de año, continuó su tendencia de debilidad, arrastrando 25.000 empleos este mes. En cambio, la educación y la salud siguen liderando servicios, aportando 41.000 empleos por sí solas.

Combinando con los datos del año pasado, la divergencia en los servicios no es casual, esta estructura lleva un tiempo, especialmente en sectores defensivos como educación y salud, que destacan tanto en los datos principales como en los secundarios de empleo no agrícola.

Esto refleja que, actualmente, la resiliencia del empleo macroeconómico proviene principalmente del apoyo contracíclico, y no de un resurgimiento más amplio de la vitalidad empresarial. Pero desde el punto de vista de la inversión micro, los sectores de servicios procíclicos podrían estar en un punto bajo, y posicionarse ahora en estos sectores podría ser una opción más rentable.

Siguiendo con la tabla, en cuanto a las horas trabajadas en el sector privado, diciembre no mostró cambios significativos respecto a meses anteriores ni al año pasado. Esto indica que las empresas siguen observando la eficiencia laboral y aún no hay un fuerte recorte de horas, lo que sería un síntoma típico de recesión.

Sin embargo, los salarios sí generan cierta preocupación. Comparando los datos, los salarios por hora en diciembre aumentaron un 0,33% mensual y un 3,76% anual. Este dato no solo supera el crecimiento previsto del PIB para 2025, sino que también sobrepasa con creces la inflación.

Históricamente, los salarios suelen aumentar a finales de año, pero este año el incremento es más notable. Esto no favorece la narrativa de la inflación y los recortes de tasas, aunque sí sostiene el consumo.

Por último, pongamos la atención en la tasa de desempleo.

El mes pasado, debido a que más personas salieron a buscar trabajo, la tasa de desempleo subió pasivamente un 0,2% hasta el 4,6% (revisado a 4,5%). Pero en diciembre la situación se revirtió, ahora hay menos personas buscando empleo y la tasa de desempleo descendió al 4,4%.

Esto significa que el mercado laboral todavía está en una especie de “guerra fría”: si tú no me buscas, yo tampoco te busco. Ambas partes, empleadores y empleados, son pasivos: las empresas no expanden ni despiden, los empleados no renuncian ni cambian de trabajo. En una palabra, está estancado.

¿Es esto bueno? No del todo. Porque aunque ahora está equilibrado, también es frágil. Pensemos en la ola de despidos de octubre y noviembre del año pasado; además de los factores de IA, parte de la razón fue el endurecimiento de la liquidez macroeconómica. En el futuro, si la política fiscal vuelve a reducir la liquidez, o los ingresos de las empresas empeoran, probablemente volverá a afectar negativamente al empleo.

Jason considera que, aunque el empleo no agrícola de diciembre quedó por debajo de las expectativas, lo que parece aumentar las probabilidades de un recorte de tasas, lo que realmente influye en las decisiones de la Reserva Federal son la tasa de desempleo y el crecimiento salarial. En estos dos aspectos, el desempleo se ha contenido y los salarios siguen aumentando rápidamente, lo que prácticamente elimina la posibilidad de un recorte de tasas en enero.

Pero no importa, ya lo hemos mencionado varias veces en programas anteriores: el mercado estadounidense en el primer trimestre, e incluso en el segundo, tendrá que valerse por sí mismo; el mercado no espera que la Reserva Federal salga a apoyar la bolsa. Ahora, el mercado estadounidense depende más de la narrativa de la IA, de las ganancias empresariales o del retorno al valor. No será como en el cuarto trimestre del año pasado, cuando dependía en exceso de la narrativa de recortes de tasas y la liquidez abundante. Un mercado así es más saludable y más duradero.