Cuando el precio de los futuros de bitcoin cayó por debajo del precio spot por primera vez desde marzo, el mercado se vio envuelto en pánico y confusión, y una señal de mercado poco común comenzó a parpadear. La experiencia histórica muestra que el pesimismo extremo suele ser el preludio del renacimiento del mercado.
Cuando el precio de los futuros de bitcoin cayó por debajo del precio spot por primera vez desde marzo de este año, formando un inusual “backwardation”, el mercado se llenó de miedo y desconcierto. Este fenómeno de descuento en los futuros suele considerarse una señal clave de agotamiento de la demanda de apalancamiento y de un sentimiento de mercado pesimista.
Los datos muestran que el contrato principal de futuros de bitcoin en CME cayó a 95,430 dólares, mostrando un descuento significativo respecto al precio spot. Detrás de esta estructura de mercado aparentemente pesimista, se esconden patrones y oportunidades históricas.
I. Desaparición del premium en futuros, el sentimiento cae a mínimos
El mercado de futuros de bitcoin está emitiendo una señal poco común: el spread se vuelve negativo. Este fenómeno significa que el precio de los contratos de futuros es inferior al precio spot, revelando un cambio fundamental en la aversión al riesgo del mercado.
● Según datos de CryptoQuant, el spread de bitcoin ha entrado claramente en territorio negativo. Este cambio marca que el mercado ha borrado por completo el premium optimista que mantuvo durante varios meses con un spread positivo.
● Desde el punto de vista técnico, tanto la media móvil de 7 días como la de 30 días muestran una tendencia descendente, lo que confirma aún más que el mercado de futuros está dominado por el sentimiento bajista a corto plazo.
● Al mismo tiempo, el precio de bitcoin ha caído por debajo del nivel clave de soporte de 90,000 dólares, con una caída del 4.48% en las últimas 24 horas, manteniendo una tendencia débil de casi un 30% de descenso en seis semanas.
II. Lógica subyacente: evaporación del apalancamiento y reestructuración del mercado
● El núcleo del fenómeno del spread negativo radica en la drástica reducción de la demanda de apalancamiento en el mercado. Cuando los traders ya no están dispuestos a mantener posiciones largas apalancadas, el precio de los futuros cae por debajo del spot, generando un descuento.
● Este cambio en la estructura del mercado suele ir acompañado de cierres de posiciones por pánico y liquidaciones colectivas de posiciones largas. El análisis on-chain muestra que bitcoin actualmente cotiza en una “zona de referencia”, que suele reflejar un aumento de la presión vendedora o una reducción de la exposición al riesgo del mercado.
● Al mismo tiempo, la relación de apalancamiento de futuros BTC-USDT se ha restablecido a un nivel saludable de 0.3, lo que indica que el exceso de apalancamiento acumulado en los máximos del mercado ha sido eliminado eficazmente. Esta disminución del apalancamiento reduce el riesgo de grandes liquidaciones forzadas en el futuro, construyendo una base más saludable para el mercado.
III. Lecciones históricas: la relación oculta entre el spread negativo y los suelos del mercado
● Los datos históricos revelan una regla clave: desde agosto de 2023, cada vez que la media móvil de 7 días del spread de bitcoin se vuelve negativa, coincide exactamente con los suelos temporales de las correcciones en el bull market. Esta regla se ha cumplido varias veces en el pasado, haciendo que el spread negativo sea una señal de “respiración profunda” en medio de la euforia del mercado, y no la campana fúnebre del ciclo alcista.
● Por supuesto, también hay excepciones históricas: el spread negativo de enero de 2022 marcó el inicio de una caída aún más profunda en el bear market. El núcleo para juzgar la situación actual radica en identificar el ciclo macroeconómico en el que se encuentra el mercado.
Actualmente, no hay pruebas claras de que el mercado haya entrado completamente en un bear market, lo que significa que esta señal probablemente apunte a un “freno brusco en el bull market” en lugar de un “cambio de tendencia a la baja”.
IV. Tasa de financiación y la batalla de sentimientos en el mercado
● Además del spread, la “tasa de financiación” en el mercado de contratos perpetuos es otro indicador clave. Cuando la tasa de financiación es profundamente negativa, significa que el mercado está lleno de posiciones cortas y los cortos deben pagar a los largos. Esta situación extrema puede desencadenar un “short squeeze”: una vez que el precio comienza a repuntar, los cortos se ven obligados a cerrar posiciones comprando, lo que impulsa el precio como combustible de cohete.
● Por otro lado, los datos on-chain también ofrecen señales complejas. El flujo interno de BTC en los exchanges de criptomonedas ha aumentado considerablemente recientemente, lo que suele estar relacionado con ajustes de posiciones de grandes jugadores y presiones de liquidez, y suele ir acompañado de una fuerte volatilidad de precios.
● A simple vista, el aumento del flujo interno es una señal bajista. Pero si se analiza junto con el spread negativo y la tasa de financiación negativa, se dibuja un panorama de “el mercado está atravesando una limpieza intensa pero saludable de su estructura”.
V. Desempeño histórico y comparación con los indicadores actuales
● Según los datos históricos, la aparición simultánea de spread negativo y tasa de financiación negativa rara vez es una señal de bear market sostenido, sino que a menudo marca la formación de suelos temporales. El comportamiento del mercado en marzo de 2025 fue especialmente típico: en ese momento, la tasa de financiación de bitcoin era extremadamente baja y luego el mercado subió más del 20%. La estructura actual del mercado es similar a la de marzo de 2025, con la tasa de financiación volviendo a ser negativa y el spread manteniéndose en territorio negativo.
VI. Datos clave y significado para el mercado
Según el análisis de la tabla, varios indicadores muestran que el mercado ha entrado en una zona extrema, pero aún no hay señales claras de reversión. El punto clave a observar es que el spread vuelva a subir por encima del rango de 0% a 0.5%, lo que será la primera señal de recuperación de la confianza.
VII. Cómo captar la certeza de la reversión del mercado
El suelo del mercado es un proceso, no un punto exacto. Actualmente, estamos en medio de ese proceso. Para los inversores, identificar la primera señal de recuperación de la confianza del mercado es fundamental.
● Que el spread vuelva a subir por encima del rango de 0% a 0.5% será la primera señal de recuperación de la confianza. Este nivel indicará que la confianza del mercado comienza a regresar y la demanda de apalancamiento vuelve de manera moderada. Para los inversores con una visión de mediano y largo plazo, la actual “zona de referencia” ofrece una oportunidad única para posicionarse. La estrategia debe centrarse en construir posiciones de manera escalonada, en lugar de esperar a que el mercado se estabilice por completo para perseguir precios altos.
● Los activos a observar no deben limitarse solo al spot, también se puede prestar atención a las ventajas de precio adicionales que ofrecen los contratos de futuros en un entorno de spread negativo extremo. El indicador de beneficio neto no realizado (NUPL) de bitcoin ha caído a 0.476, el nivel más bajo desde abril de 2025. Los datos históricos muestran que cuando este indicador cae por debajo de 0.5, suele indicar que las pérdidas de mercado a corto plazo están tocando fondo.
● Desde principios de 2024, el rango de 0.47 a 0.48 ya ha revertido con éxito tres veces: antes del rally de bitcoin de 42,000 a 70,000 dólares, antes de la corrección de mediados de 2024 y recientemente antes del rebote a 110,000 dólares en octubre.
A medida que el spread de los futuros de bitcoin suba por encima del rango crítico de 0%-0.5%, veremos la primera señal de reconstrucción de la confianza del mercado. Cuando el último trader excesivamente apalancado sea eliminado y el pánico vendedor agote la última presión de venta, el mercado alcanzará su suelo más sólido.
La historia no se repite exactamente, pero siempre rima. Actualmente, el mercado está en un punto crítico de cambio entre alcistas y bajistas, y un rally de reversión impulsado por un “short squeeze” y la reconstrucción de la confianza podría estar acercándose silenciosamente.
