WASHINGTON, D.C. – 15 de marzo de 2025 – La gobernadora de la Reserva Federal, Nellie Liang, pronunció hoy una declaración significativa sobre el crecimiento de las stablecoins y sus profundas implicancias para las finanzas globales. Afirmó que la creciente adopción de monedas digitales vinculadas al dólar fortalecerá drásticamente la posición dominante del dólar estadounidense a nivel mundial. Esta declaración llega en un momento clave tanto para la banca tradicional como para los mercados de criptomonedas.
El crecimiento de las stablecoins representa una expansión digital del dólar
El análisis de la gobernadora Liang conecta directamente la proliferación de stablecoins con el refuerzo de la hegemonía del dólar. Las stablecoins son tokens de criptomonedas vinculados a activos tradicionales, principalmente el dólar estadounidense. En consecuencia, su circulación global representa, esencialmente, una expansión digital del dólar. Stablecoins principales como USDT y USDC facilitan ahora billones en volumen anual de transacciones. Además, su naturaleza sin fronteras extiende la utilidad del dólar más allá de los canales bancarios tradicionales.
La adopción de tecnología financiera se aceleró significativamente tras la transformación digital impulsada por la pandemia de 2020. Los sistemas de pago incorporan cada vez más la tecnología blockchain para mejorar la eficiencia en las liquidaciones. Las remesas internacionales se benefician especialmente de la velocidad y las ventajas de costos de las stablecoins. La banca corresponsal tradicional suele requerir múltiples intermediarios y varios días para concretar una operación. En cambio, las transacciones con stablecoins suelen liquidarse en minutos y a costos sustancialmente menores.
La perspectiva evolutiva de la Reserva Federal sobre la moneda digital
La Reserva Federal ha seguido los desarrollos de las criptomonedas con interés cauteloso durante casi una década. Inicialmente, las preocupaciones regulatorias dominaron las comunicaciones oficiales sobre activos digitales. Sin embargo, la perspectiva de la institución evolucionó a medida que la capitalización y los niveles de adopción crecieron exponencialmente. La gobernadora Liang representa el enfoque de la Fed basado en la investigación de las tecnologías financieras emergentes. Previamente lideró la División de Estabilidad Financiera de la Fed antes de su confirmación en 2022.
La investigación sobre monedas digitales de bancos centrales (CBDC) se aceleró a nivel global tras los programas piloto del yuan digital en China. La Reserva Federal publicó documentos de discusión examinando los posibles beneficios y riesgos de una CBDC estadounidense. Sin embargo, la declaración de la gobernadora Liang sugiere que las stablecoins privadas existentes podrían alcanzar objetivos similares de internacionalización. La innovación privada podría complementar, en lugar de competir, con posibles iniciativas públicas de moneda digital.
Contexto histórico de los mecanismos de dominio del dólar
El dominio del dólar se ha apoyado tradicionalmente en varios pilares interconectados. El sistema del petrodólar, establecido tras las crisis del petróleo de los años 70, generó una gran demanda internacional. El comercio global de materias primas utiliza predominantemente precios y liquidaciones en dólares. Además, el dólar sirve como la principal moneda de reserva para bancos centrales de todo el mundo. Los datos sobre reservas internacionales muestran de forma consistente que las tenencias en dólares superan el 60% de las reservas asignadas.
Los mercados internacionales de deuda refuerzan aún más la supremacía del dólar. Gobiernos y empresas de mercados emergentes emiten frecuentemente bonos denominados en dólares. La facturación del comercio global también favorece al dólar, incluso en transacciones que no involucran a partes estadounidenses. Estos mecanismos establecidos ahora enfrentan una transformación digital mediante alternativas basadas en blockchain. El crecimiento de las stablecoins potencialmente extiende la utilidad del dólar a economías digitales previamente inaccesibles.
Impactos en el sistema financiero global y respuestas internacionales
Otros países monitorean los desarrollos de las stablecoins con distintas respuestas estratégicas. La Unión Europea implementó una regulación integral de Mercados de Criptoactivos (MiCA) para gobernar la emisión y el comercio de activos digitales. Japón y Singapur establecieron marcos de licenciamiento para emisores de stablecoins con estrictos requisitos de reservas. Por el contrario, China mantiene la prohibición del comercio de criptomonedas mientras avanza con su proyecto del yuan digital.
El análisis del Fondo Monetario Internacional sugiere posibles cambios en el dominio de los pagos transfronterizos. Actualmente, el sistema de mensajería SWIFT facilita la mayoría de las transferencias bancarias internacionales. Sin embargo, las redes blockchain permiten la liquidación directa entre pares sin intermediarios de mensajería. Este cambio tecnológico podría redistribuir la influencia de la infraestructura financiera entre naciones. Los países con ecosistemas de moneda digital avanzados podrían obtener ventajas desproporcionadas.
| Tether (USDT) | US$108,2 mil millones | Múltiples | Pagarés comerciales, bonos del tesoro, equivalentes de efectivo |
| USD Coin (USDC) | US$32,7 mil millones | Ethereum, Solana | Títulos del tesoro de EE.UU., depósitos bancarios |
| DAI | US$5,4 mil millones | Ethereum | Otras stablecoins, colateral en criptomonedas |
| Binance USD (BUSD) | US$1,8 mil millones | BNB Chain | Depósitos en dólares estadounidenses, bonos del tesoro |
Desarrollo del marco regulatorio y consideraciones de estabilidad financiera
Las agencias regulatorias estadounidenses coordinan la supervisión de las stablecoins a través de grupos de trabajo establecidos. El Grupo de Trabajo del Presidente sobre los Mercados Financieros publicó recomendaciones para la regulación de las stablecoins en 2021. Estas recomendaciones enfatizaban la necesidad de una supervisión federal coherente en lugar de enfoques estatales fragmentados. Posteriormente, el Congreso consideró múltiples propuestas legislativas para abordar la emisión y operación de stablecoins de pago.
Las preocupaciones sobre la estabilidad financiera se centran principalmente en la gestión de reservas y garantías de redención. Los emisores de stablecoins deben mantener activos líquidos de alta calidad suficientes para respaldar posibles redenciones masivas. Los escenarios de riesgo de corrida se asemejan a los de los bancos tradicionales, pero podrían ocurrir con velocidad digital y a escala global. Los marcos regulatorios buscan establecer normas claras para:
- Composición de reservas – Requisitos de calidad y liquidez de los activos
- Acuerdos de custodia – Segregación de los activos de emisores y usuarios
- Normas de divulgación – Certificaciones y auditorías regulares
- Mecanismos de redención – Convertibilidad garantizada al valor nominal
Infraestructura tecnológica que soporta los ecosistemas de stablecoins
Las redes blockchain proporcionan la infraestructura fundamental para el funcionamiento de las stablecoins. Ethereum dominó inicialmente la emisión de stablecoins gracias a sus capacidades de smart contracts. Sin embargo, redes alternativas como Solana y Avalanche ganaron cuota de mercado gracias a menores costos de transacción. Los puentes entre cadenas permiten la transferencia de stablecoins entre diferentes entornos blockchain. Esta interoperabilidad aumenta la utilidad, pero introduce consideraciones de seguridad adicionales.
Las instituciones financieras tradicionales se integran cada vez más con las redes blockchain. Grandes bancos ahora ofrecen servicios de custodia de criptomonedas para clientes institucionales. Los procesadores de pago incorporan opciones de liquidación con stablecoins para transacciones comerciales. Esta convergencia entre las finanzas tradicionales y digitales acelera la adopción. En consecuencia, los activos digitales vinculados al dólar se vuelven más accesibles para usuarios y empresas convencionales.
Transmisión de la política monetaria en entornos de moneda digital
Los bancos centrales implementan tradicionalmente la política monetaria a través de los sistemas bancarios comerciales. Los ajustes de tasas de interés influyen en el comportamiento crediticio y la actividad económica. Los ecosistemas de moneda digital podrían alterar estos mecanismos de transmisión. El crecimiento de las stablecoins podría crear sistemas monetarios paralelos fuera de los canales bancarios tradicionales. Sin embargo, las stablecoins vinculadas al dólar probablemente amplifiquen los efectos de la política de la Reserva Federal a nivel internacional.
Cuando la Reserva Federal sube las tasas de interés, los activos denominados en dólares se vuelven más atractivos globalmente. Las reservas de stablecoins suelen incluir títulos del tesoro estadounidense, que se benefician directamente de los aumentos de tasas. En consecuencia, los emisores de stablecoins obtienen mayores rendimientos sobre los activos de reserva durante ciclos restrictivos. Esta dinámica potencialmente fortalece la demanda de exposición al dólar a través de canales digitales. Usuarios internacionales en búsqueda de rendimiento podrían adoptar cada vez más stablecoins vinculadas al dólar.
Conclusión
El análisis de la gobernadora de la Reserva Federal, Nellie Liang, destaca el crecimiento de las stablecoins como un factor relevante en el refuerzo del dominio del dólar. La proliferación del dólar digital a través de redes blockchain extiende la utilidad de la moneda estadounidense a las economías digitales emergentes. Los marcos regulatorios continúan evolucionando para abordar consideraciones de estabilidad financiera mientras apoyan la innovación. La intersección entre las finanzas tradicionales y la moneda digital representa un desarrollo transformador para los sistemas monetarios globales. En consecuencia, el crecimiento de las stablecoins probablemente seguirá siendo un punto focal para los responsables políticos y participantes del mercado a lo largo de 2025 y más allá.
Preguntas frecuentes
P1: ¿Qué son exactamente las stablecoins y cómo funcionan?
Las stablecoins son tokens de criptomonedas vinculados a activos estables como el dólar estadounidense. Mantienen su valor mediante reservas colaterales, mecanismos algorítmicos o enfoques híbridos. Las principales stablecoins mantienen reservas equivalentes en dólares para respaldar su paridad.
P2: ¿Cómo puede el crecimiento de las stablecoins reforzar el dominio del dólar?
La adopción global de stablecoins vinculadas al dólar aumenta la demanda internacional de exposición al dólar. Estos activos digitales facilitan transacciones basadas en dólares fuera de los sistemas bancarios tradicionales, extendiendo la utilidad del dólar a economías digitales y pagos transfronterizos.
P3: ¿Qué marcos regulatorios gobiernan las stablecoins en Estados Unidos?
Varias agencias supervisan diferentes aspectos de las operaciones con stablecoins. La SEC examina las implicancias en la legislación de valores, mientras que la CFTC considera los aspectos de commodities. Los reguladores bancarios se enfocan en temas de sistemas de pago y gestión de reservas, con esfuerzos legislativos en curso en el Congreso para establecer una normativa federal integral.
P4: ¿En qué se diferencian las stablecoins de una posible moneda digital de la Reserva Federal?
Las stablecoins son monedas digitales emitidas por privados y vinculadas a activos tradicionales. Un dólar digital de la Reserva Federal sería una moneda digital de banco central (CBDC) que representaría un pasivo directo del banco central. Ambas podrían circular simultáneamente con diferentes casos de uso y tratamientos regulatorios.
P5: ¿Cuáles son las principales preocupaciones sobre la estabilidad financiera respecto a las stablecoins?
Las preocupaciones principales incluyen la suficiencia de reservas, garantías de redención durante eventos de estrés, resiliencia operativa y posibles interconexiones sistémicas. Los reguladores se enfocan en asegurar que las stablecoins mantengan suficientes activos líquidos de alta calidad para respaldar posibles redenciones masivas sin alterar los mercados financieros más amplios.
