La fenêtre RWA des actions de Hong Kong : la mise en œuvre concrète de xBrokers

Rédigé par : Ethan Cole

La Bourse de Hong Kong compte de nombreuses entreprises de qualité, mais les barrières à l’investissement transfrontalier maintiennent les acheteurs potentiels dans l’expectative. Lors du précédent séminaire "Web3.01" de l’Université des Sciences et Technologies de Hong Kong, le Dr. Ka-lai Lam (ancien président de Cyberport, président honoraire de l’Institut de Recherche RWA) a souligné que Hong Kong devait "agir de manière proactive" en matière de politiques liées aux RWA et aux stablecoins, afin de tirer parti de ses avantages institutionnels et de marché en tant que centre financier international. Ce constat cible précisément le problème structurel actuel du marché boursier hongkongais : la persistance d’une sous-évaluation et un manque de liquidité qui entravent à la fois les entreprises et les investisseurs.

Le Dr. Ka-lai Lam s’intéresse depuis longtemps à la transformation numérique, à l’investissement responsable et à la coopération transfrontalière. En tant qu’ancien président de Cyberport, il connaît parfaitement les avantages uniques de Hong Kong dans la combinaison de la finance traditionnelle et des technologies émergentes. Son rôle d’invité d’honneur lors de la conférence industrielle RWA de Hong Kong 2025 illustre encore davantage son autorité dans ce domaine. Lorsqu’un leader du secteur appelle à "agir de manière proactive", cela reflète une compréhension approfondie de la situation actuelle et une réflexion stratégique sur l’avenir.

Causes structurelles du manque de liquidité sur la Bourse de Hong Kong

La réalité du marché hongkongais est que les PME solides sont sous-évaluées depuis longtemps et que le marché secondaire manque d’acheteurs suffisants. Les coûts élevés de souscription et les procédures transfrontalières complexes créent une rupture évidente entre financement et investissement. Les investisseurs particuliers ont du mal à accéder aux souscriptions précoces, tandis que les institutions manquent de motivation pour un engagement durable, ce qui conduit à une situation embarrassante où "le financement existe, mais les acheteurs sont absents".

Le système traditionnel de souscription des banques d’investissement offre certes une voie standardisée, mais les frais de souscription représentent généralement 6 à 8 % du montant levé, auxquels s’ajoutent les honoraires d’avocats, d’auditeurs, etc., ce qui rend le coût réel du financement très élevé pour les entreprises. Pour les investisseurs, les barrières à l’ouverture de comptes, les transferts de fonds transfrontaliers et la gestion fiscale représentent également des coûts de friction non négligeables. Cette structure à plusieurs niveaux d’intermédiaires augmente la complexité et les coûts à chaque étape.

Le problème le plus profond réside dans l’asymétrie de l’information. Bien que les entreprises respectent les exigences réglementaires en matière de divulgation, le calendrier, le format et les besoins réels des investisseurs sont souvent mal alignés. Les investisseurs particuliers manquent de capacité de jugement professionnel, tandis que les institutions sont limitées par les exigences de gestion des risques, ce qui réduit l’efficacité de la fixation des prix. Lorsque les frontières de participation sont limitées, la découverte des prix s’écarte inévitablement de l’offre et de la demande réelles.

Le modèle xBrokers : concrétiser "l’action proactive"

L’"action proactive" prônée par le Dr. Ka-lai Lam signifie, au niveau industriel, que Hong Kong doit faire des RWA une nouvelle infrastructure de marché, réduire les coûts de participation des investisseurs et permettre aux capitaux conformes d’entrer plus efficacement. L’enjeu ici n’est pas seulement une question de concept, mais de reconstruction des processus et des preuves.

La combinaison de xBrokers et Ju.com (anciennement JuCoin) concrétise cette orientation. Grâce à une divulgation standardisée et à un mécanisme de réattribution T+1, la période de souscription des entreprises passe de 6-12 mois à 2-3 mois, avec un coût global réduit à 2-3 %. Cette amélioration de l’efficacité est particulièrement importante pour les PME, permettant à davantage de sociétés de qualité d’accéder aux capitaux mondiaux.

Sur le plan technique, grâce à une conservation réelle des actions 1:1 par des courtiers agréés et à une preuve sur la blockchain, les investisseurs bénéficient à la fois de tous les droits d’actionnaires et de la possibilité de vérifier à tout moment leurs positions. Cela résout le problème de l’ambiguïté de propriété dans les projets traditionnels de tokenisation d’actions. Le système du courtier enregistre les positions, la blockchain fournit la preuve, et la plateforme intermédiaire gère la distribution des droits, permettant une vérification croisée des informations et réduisant considérablement le coût de la confiance.

L’innovation la plus importante réside dans le modèle de staking et de double rendement. Les investisseurs bénéficient à la fois des dividendes traditionnels et peuvent choisir de staker de manière conforme pour obtenir des incitations en tokens RWA. Cette conception encourage la détention à long terme, offrant ainsi une base stable pour le marché secondaire. À mesure que le volume de staking augmente, les ressources du pool tampon de la plateforme deviennent plus abondantes, le mécanisme d’incitation plus stable, créant ainsi un cercle vertueux.

Exploration d’une voie conforme pour l’écosystème Stock Connect

D’un point de vue réglementaire, la conception de xBrokers prend pleinement en compte le cadre de régulation existant à Hong Kong. Toutes les transactions sur actions hongkongaises sont réalisées via des courtiers agréés, garantissant la conformité avec la SFC de Hong Kong et autres autorités. Les fonds et les titres sont conservés séparément, évitant ainsi les risques de détournement par la plateforme. Les procédures KYC/AML suivent les normes internationales, adaptées aux besoins d’investissement transfrontaliers.

La valeur de cette voie conforme réside dans l’ouverture de nouvelles possibilités pour l’écosystème Stock Connect. Traditionnellement, Stock Connect sert principalement les investisseurs institutionnels, avec des barrières élevées pour les particuliers. Grâce à la technologie RWA, davantage d’investisseurs particuliers étrangers peuvent participer de manière conforme à l’investissement en actions hongkongaises, élargissant ainsi la base du marché.

L’"efficacité de la conservation et du règlement distribués" soulignée par le Dr. Ka-lai Lam se concrétise ici. La conservation centralisée traditionnelle repose sur une seule institution, tandis que xBrokers, avec son modèle hybride de conservation par courtier et preuve sur la blockchain, améliore la transparence et la vérifiabilité tout en maintenant la conformité. Les investisseurs n’ont plus à faire confiance aveuglément aux intermédiaires, mais peuvent vérifier de manière indépendante grâce à la technologie.

Comparaison avec l’expérience de standardisation du Nasdaq

La comparaison avec le Nasdaq met encore plus en valeur ce modèle. Le Nasdaq a construit la base d’investisseurs la plus profonde au monde grâce à la standardisation et à la transparence. Si Hong Kong parvient à adapter cette logique à ses actions durant la fenêtre de politique RWA, les goulets d’étranglement structurels du marché pourraient être atténués.

Les facteurs de succès du Nasdaq incluent : des normes de divulgation unifiées, des règles de négociation transparentes, un système de règlement efficace, une structure de participants diversifiée. xBrokers transpose ces éléments dans une version adaptée au marché hongkongais. La standardisation se reflète dans la prévisibilité du processus de souscription, la transparence dans la vérifiabilité sur la blockchain, et l’efficacité dans la fluidité des flux de capitaux transfrontaliers.

Il est particulièrement notable que la base mondiale d’utilisateurs de Ju.com (50 millions d’utilisateurs dans plus de 30 pays) offre un terrain d’expérimentation pour cette standardisation. Lorsque le rythme de divulgation et les points de souscription sont alignés sur les rapports financiers et les jalons, l’information se transforme naturellement en demande d’achat. Cette culture de marché ascendante est une caractéristique clé du développement précoce du Nasdaq.

Opportunités stratégiques de la fenêtre politique

Le gouvernement de la RAS de Hong Kong a adopté ces dernières années une politique relativement ouverte dans les domaines du Web3 et des actifs numériques, offrant un environnement favorable à l’application des RWA. L’appel du Dr. Ka-lai Lam à "agir de manière proactive" vise en réalité à permettre à Hong Kong de saisir cette opportunité d’évolution technologique et de conserver sa position de leader dans la compétition des centres financiers mondiaux.

Dans le contexte mondial, des centres financiers comme Singapour et Dubaï investissent activement dans les actifs numériques et les RWA. L’avantage de Hong Kong réside dans sa solide base financière traditionnelle, son système juridique complet et un environnement favorable à la circulation transfrontalière des capitaux. Mais ces atouts doivent être combinés aux nouvelles technologies pour l’emporter dans la nouvelle vague de compétition.

La signification du modèle xBrokers ne réside pas seulement dans l’innovation technologique, mais aussi dans la fourniture d’un cas pratique de référence pour les décideurs politiques. Grâce à l’exploitation réelle, la plateforme peut accumuler de l’expérience en conformité, des données de gestion des risques et des retours utilisateurs, fournissant ainsi une base pour l’élaboration de politiques plus précises par les régulateurs. Cette interaction vertueuse entre politique et pratique est l’essence même de "l’action proactive".

Effet de synergie entre appel et mise en œuvre

L’appel du Dr. Ka-lai Lam et la mise en œuvre de xBrokers se valident mutuellement : une "action proactive" du côté politique, associée à une "mise en œuvre des mécanismes" du côté plateforme, permet réellement aux RWA de jouer un rôle dans l’écosystème des actions hongkongaises. Un simple soutien politique ne peut résoudre les frictions concrètes de la participation au marché, et une simple innovation technologique peine à obtenir la reconnaissance des régulateurs et la confiance des utilisateurs.

La coopération de 500 millions de dollars entre Ju.com et Connexa, société cotée au Nasdaq, pour établir la bourse aiRWA, confirme encore la faisabilité de ce modèle. La participation d’institutions financières traditionnelles apporte non seulement un soutien financier, mais surtout une reconnaissance de la voie conforme.

À mesure que de telles coopérations se multiplient et que davantage d’entreprises adoptent ce mode de financement, la liquidité globale et le degré d’internationalisation du marché hongkongais s’amélioreront. C’est précisément l’objectif final de "l’action proactive" attendu par le Dr. Ka-lai Lam : permettre à Hong Kong de conserver sa position de centre financier international lors de la prochaine mise à niveau des infrastructures financières.

Pour les investisseurs, il s’agit d’une nouvelle voie pour participer à la Bourse de Hong Kong ; pour les entreprises, d’un nouveau mécanisme pour attirer des acheteurs à long terme ; pour Hong Kong, d’une opportunité de redéfinir sa compétitivité en tant que centre financier à l’ère des RWA.