Fin novembre : le pire mois pour le Bitcoin depuis 2018 — ou juste un long soupir de soulagement ?

Vous connaissez cette sensation quand vous regardez un graphique et que vous pensez : « On a tout fait, en fait. » qui « Pour rien ? » C’est à peu près ce que le Bitcoin nous a offert jusqu’à la fin novembre. Durant la dernière semaine de novembre, son prix a flirté avec les 90 000 $, feignant d’avoir l’énergie nécessaire pour franchir le cap, avant de retomber. Nous avons finalement replongé vers les 86 000 $, comme si le rebond de mi-novembre n’avait été qu’un timide échauffement plutôt qu’une véritable tentative d’inversion de tendance.

Et honnêtement, avec le recul, ça se tient. Novembre a vraiment été un mois difficile. Une chute de près de 20 % pour le Bitcoin, le pire mois de novembre depuis 2018, et un sentiment général de « bon, on a peut-être volé un peu trop près du soleil avec ces sommets historiques ». Même les principales cryptomonnaies qui se relaient habituellement en tête — ETH, SOL, les habitués — ont plus ou moins suivi la baisse du BTC. C'est cet aspect psychologique qui rend le trading de fin d'année délicat : une fois que le marché est suffisamment en baisse, les investisseurs cessent d'acheter à la baisse et commencent à se demander s'ils sont les bons investisseurs. aportando Des liquidités pour les vendeurs les plus avisés.

Qu'est-ce qui a déclenché tout ça ? Choisissez votre rebondissement macroéconomique préféré. Les anticipations de baisse des taux ont fluctué de manière incontrôlable tout au long du mois. Début novembre, tout le monde envisageait une baisse en décembre. Deux semaines plus tard, la probabilité s'est effondrée. Puis, soudain, elle a rebondi. Ce ne sont pas des « signaux macroéconomiques », mais plutôt des variations d'humeur illustrées par des graphiques. Le Bitcoin prospère grâce à des scénarios clairs ; ici, c'était tout le contraire. Et puis, comble de l'ironie, le Japon entre en scène avec la hausse des rendements des obligations d'État japonaises, menaçant de dénouer les opérations de portage du yen – une expression peu glamour qui se traduit néanmoins directement par une chute brutale des actifs à risque (comme le BTC).

Les flux de capitaux n'ont pas aidé. Les ETF au comptant ont chuté pendant des semaines, ce qui est toujours plus alarmant qu'il n'y paraît, car les investisseurs prennent désormais les tableaux de flux des ETF pour argent comptant. IBIT a subi d'importantes rachats, et BlackRock a dû rassurer ses investisseurs : « Du calme, c'est normal. » Et c'est peut-être le cas. Car vers la fin du mois, les entrées de capitaux ont finalement commencé à se redresser. 

Cela reflétait l'ambiance générale sur la blockchain : un financement négatif, un taux d'intérêt ouvert anéanti et un sentiment général figé dans une peur extrême. Dans ce genre de situation, les traders analytiques commencent à murmurer : « C'est probablement le point bas », tandis que les traders émotionnels pensent : « Non, on est sûrement au milieu de la chute. » Honnêtement, les deux camps ont peut-être raison.

Pendant ce temps, les aspects réglementaires et structurels continuaient de suivre leur cours en arrière-plan, quasiment indifférents aux fluctuations du prix. Le Texas a littéralement profité de la baisse des cours grâce à l'IBIT. Les banques ont poursuivi leurs expérimentations avec les stablecoins et les fonds tokenisés. 

Tether a vu sa note abaissée par S&P et a réagi par une indignation théâtrale, un phénomène qui, une fois de plus, tend à devenir un genre à part entière. Pris individuellement, ces micro-événements n'ont pas d'incidence sur le cours, mais ils constituent l'essence même du marché.

Sur les principales cryptomonnaies, la clôture a davantage été un moment de « aïe, il faut se calmer » qu'un moment de « oh mon Dieu, le marché s'est effondré ». Ethereum a connu ce phénomène typique : les fondamentaux (limites de gaz relevées, rumeurs concernant la feuille de route de Fusaka) semblent excellents sur le papier, tandis que les baleines restent les bras croisés et refusent de suivre la hausse du marché. 

L'histoire de Solana était encore plus classique : une année faste, trop de capitaux spéculatifs, un renversement soudain des flux d'ETF, des tensions dans la gouvernance du Trésor, et boum — on se retrouve avec une chute brutale accompagnée d'une crise d'identité.

Alors, où cela laisse-t-il le Bitcoin à l'approche de décembre ? La situation est plus complexe que ce que l'on entend généralement. De nombreux indicateurs crient : « Nous sommes survendus, nous devrions avoir atteint notre point bas. » Les flux d'ETF ne sont plus en baisse. Et historiquement, lorsque le ratio de Sharpe du Bitcoin est proche de zéro, les rendements des mois suivants sont généralement très positifs.

Mais — et c'est le point délicat que nous préférons tous éviter — la macroéconomie peut encore nous réserver des surprises. La Banque du Japon pourrait de nouveau nous réserver des surprises. Les chiffres de l'emploi américain pourraient fluctuer. Une nouvelle annonce de DAT ou de Strategy pourrait perturber les liquidités. Si nous subissons une nouvelle chute sous la barre des 80 000 $, je ne feindreai pas la surprise. Mais je ne prétendrai pas non plus que c'est le signe de la fin du cycle.

Novembre a donné l'impression d'un véritable répit pour le marché après des mois de course effrénée. Nous abordons maintenant décembre avec des cours oscillant dans une fourchette certes frustrante, mais finalement saine – autour de 80 000 $ à 100 000 $ –, un réajustement de l'effet de levier, un regain de confiance et juste assez d'incertitude pour inciter chacun à la prudence.