Un économiste de la Banque d’Italie met en garde contre le rôle d’Ethereum dans le système financier

Un effondrement du prix de l'ether (ETH) porterait atteinte à la capacité de l'écosystème Ethereum à fonctionner comme une infrastructure de règlement pour l'activité financière, a constaté une économiste de la Banque d'Italie.

Cela nuirait aux systèmes de paiement, de règlement et de finance tokenisée tels que les stablecoins et les services de prêt onchain qui dépendent de la blockchain pour ordonner les transactions et confirmer la propriété des actifs, écrit Claudia Biancotti dans un nouveau rapport de recherche.

Biancotti a examiné comment une chute extrême de l’ETH pourrait affecter la fonctionnalité d’Ethereum plutôt que de considérer le réseau comme un simple marché spéculatif de crypto-monnaies. Elle a noté que des perturbations en période de stress toucheraient des applications qui traitent chaque jour des milliards de dollars de transactions.

La blockchain proof-of-stake repose sur des validateurs, rémunérés en ETH, pour sécuriser le système. Si l’ether devait perdre la majeure partie ou la totalité de sa valeur, Biancotti soutient que certains validateurs pourraient, de manière tout à fait rationnelle, cesser leur activité.

Cela réduirait la quantité de staking sécurisant le réseau, ralentirait la production de blocs et affaiblirait la résistance d’Ethereum à certains types d’attaques. La finalité et la fiabilité des transactions pourraient se dégrader précisément au moment où les utilisateurs dépendent le plus du réseau.

Le rapport modélise cette dynamique comme un passage du risque de marché au risque d’infrastructure. Il s’agit d’un cadre qui reflète la façon dont les régulateurs considèrent de plus en plus les blockchains. Ethereum n’est plus simplement une plateforme pour des tokens spéculatifs, mais une couche de règlement pour les stablecoins, les titres tokenisés et d’autres instruments financiers.

L’analyse fait écho aux mises en garde d’autres institutions internationales.

La Banque centrale européenne et le Fonds monétaire international ont tous deux averti que les grands stablecoins pourraient devenir systémiquement importants, surtout si l’émission reste concentrée et si les liens avec la finance traditionnelle se renforcent. Un choc sévère, préviennent-ils, pourrait déclencher des ruées et des ventes forcées d’actifs.

Biancotti s’est abstenue de formuler des recommandations politiques, mais expose un choix difficile. Les régulateurs pourraient considérer les blockchains publiques comme inadaptées à la finance réglementée du fait de leur dépendance à des tokens natifs volatils. Ou ils pourraient autoriser leur utilisation tout en exigeant des garanties telles que des plans de secours, des solutions alternatives de règlement et des normes minimales de sécurité économique.

Dans tous les cas, le rapport signale un changement de ton. L’économie du token d’Ethereum n’est plus perçue comme une préoccupation interne à la crypto, mais comme un facteur ayant des implications potentielles sur la stabilité de l’infrastructure financière.