La Banque d'Angleterre exprime des inquiétudes alors que les positions des fonds spéculatifs sur les gilts atteignent 100 milliards de livres sterling

Les paris massifs des hedge funds sur les gilts inquiètent la Banque d’Angleterre

Selon des chiffres récents, les hedge funds avaient emprunté près de 100 milliards de livres sterling auprès des banques à la fin novembre, utilisant ces fonds pour réinvestir dans les obligations d’État britanniques, également appelées gilts.

Cette exposition significative a conduit la Banque d’Angleterre à avertir que le Royaume-Uni pourrait être exposé à un risque de perturbation grave sur le marché obligataire. Le gouverneur Andrew Bailey devrait répondre cette semaine aux préoccupations des membres du Parlement, à la suite des avertissements de la Banque concernant les hedge funds empruntant de grosses sommes en utilisant des gilts comme garantie.

Bailey a souligné que des fluctuations sur le marché obligataire sont inévitables, et les responsables s’inquiètent de plus en plus de l’activité des hedge funds qui pourrait menacer la stabilité du système financier. Contrairement aux banques, les hedge funds sont soumis à une supervision réglementaire plus légère, tout en gérant une part croissante des actifs mondiaux.

Les régulateurs ont proposé de nouvelles mesures pour limiter la prise de risque sur le marché des gilts, mais les hedge funds s’y sont opposés, affirmant que des règles plus strictes pourraient décourager l’investissement dans la dette britannique et potentiellement augmenter les coûts d’emprunt du gouvernement.

Cette semaine, Bailey comparaîtra devant la commission du Trésor pour discuter de ces menaces pesant sur le système financier britannique.

L’influence croissante des hedge funds dans le trading des gilts

Les hedge funds représentent désormais environ un tiers de toutes les transactions sur gilts, soit une forte augmentation par rapport à seulement 15 % il y a quelques années. Bien qu’emprunter contre des obligations d’État soit une pratique de longue date, les hedge funds utilisent désormais les gilts comme effet de levier pour amplifier leurs paris—parfois jusqu’à 100 fois—en tirant profit de faibles écarts de prix entre la valeur actuelle et future des obligations.

Les données de la Banque d’Angleterre révèlent que les emprunts des hedge funds pour des opérations sur gilts ont été multipliés par dix en un peu plus d’un an, atteignant 99,9 milliards de livres sterling en novembre, contre moins de 10 milliards auparavant.

Chris Coghlan, député Libéral-Démocrate membre de la commission, a souligné qu’un petit groupe de hedge funds, principalement basés aux États-Unis, représente désormais 90 % de tous les emprunts nets sur ce marché.

Les responsables ont averti qu’un choc soudain sur l’économie ou le système financier pourrait déclencher des « ventes forcées » rapides de gilts, déstabilisant potentiellement les marchés financiers.

Coghlan a commenté : « La Banque d’Angleterre a raison d’examiner de près le petit nombre de hedge funds prenant des leviers importants et accumulant de grandes quantités de dette publique britannique, car cela pourrait amplifier les effets d’un choc de marché ».

Comparaisons internationales et réponses réglementaires

Les économistes ont établi des parallèles entre le Royaume-Uni et les États-Unis, où l’exposition des hedge funds aux Treasuries américains a bondi de près de 1 000 milliards de dollars entre 2017 et 2019.

Au début de la pandémie en mars 2020, le débouclage rapide de ces positions à effet de levier a été tenu pour responsable de la volatilité extrême sur ce qui est généralement le marché le plus liquide au monde. Les hedge funds ont vendu plus de 200 milliards de dollars de Treasuries en quelques jours, réduisant leur exposition totale de 430 milliards de dollars.

Cette vague de ventes a provoqué une flambée des rendements obligataires alors même que les marchés boursiers s’effondraient, forçant la Réserve fédérale américaine à intervenir en achetant 1 000 milliards de dollars de dette publique pour restaurer la stabilité.

Appels à la réforme et opposition du secteur

Bailey a noté que la structure du marché obligataire a connu d’importantes évolutions ces dernières années, contribuant à une volatilité accrue.

Les régulateurs finalisent de nouvelles règles visant à limiter la prise de risque excessive par les hedge funds. Ces propositions incluent le passage de davantage de transactions par des chambres de compensation centrales, qui exigent des paiements de marge susceptibles de réduire les profits des hedge funds. Les États-Unis ont déjà adopté des mesures similaires, qui entreront en vigueur en 2027.

Les autorités envisagent également d’imposer une « décote »—une valorisation inférieure au prix du marché—sur les actifs utilisés comme garantie dans les opérations de pension livrée (repo), ce qui rendrait ces emprunts moins attractifs.

Cependant, des groupes de l’industrie comme l’Alternative Investment Management Association et la Managed Funds Association ont critiqué ces plans dans leurs réponses au document de consultation de la Banque d’Angleterre.

Sir Dave Ramsden, sous-gouverneur de la Banque, a récemment souligné que le changement est inévitable, déclarant : « Nous ne pensons pas que le statu quo soit une option ici. Il faut agir. »