Bernstein melihat bitcoin siap mencapai level tertinggi baru karena akumulasi korporasi dan "supply squeeze" ETF yang semakin intensif

Narasi harga bitcoin telah berfluktuasi antara berkorelasi dengan emas atau Nasdaq pada berbagai titik sepanjang tahun ini, tetapi para analis di firma riset dan perantara Bernstein berpendapat bahwa korelasi jangka pendek menyesatkan dan bahwa kelelahan penjualan ritel, persaingan akumulasi korporasi yang berkembang, dan arus masuk ETF yang kembali menjadi indikator yang lebih baik — menunjukkan bahwa "supply squeeze" bisa membuat bitcoin menuju level tertinggi baru.

Minggu lalu, SoftBank, Tether, Bitfinex, dan Cantor Fitzgerald memperkenalkan usaha perbendaharaan korporasi bitcoin baru bernama Twenty One Capital, dengan posisi awal yang diperkirakan 42.000 BTC. Twenty One akan didanai oleh $900 juta dari SoftBank, $1.5 miliar dari Tether, dan $600 juta dari Bitfinex. Mereka berencana bergabung dengan Cantor Equity Partners melalui SPAC dan mengumpulkan lagi $585 juta pada penutupan — $385 juta dalam bentuk konversi dan $200 juta dalam ekuitas, para analis yang dipimpin oleh Gautam Chhugani menjelaskan dalam catatan hari Senin kepada klien.

"Twenty One bertujuan untuk meniru strategi buku panduan Bitcoin, meskipun dari basis modal yang lebih rendah," kata Bernstein. Sementara Strategi telah membangun modal bolak balik, mengumpulkan sekitar $22 miliar pada 2024 dan $8.6 miliar sejauh ini pada 2025 melalui berbagai instrumen keuangan, keunggulan Twenty One adalah pendukungnya, dengan Tether sendirian menghasilkan $13 miliar pada 2024 dari pasokan USDT-nya sebesar $148 miliar, para analis berpendapat. "Namun, permainan akumulasi bitcoin sedang menjadi kompetitif," mereka menambahkan, mencatat bahwa sekitar 80 perusahaan sekarang menguasai gabungan 700.000 BTC atau 3.4% dari total pasokan bitcoin 21 juta.

Setelah sekitar dua bulan dengan arus yang datar setelah penurunan 31% bitcoin dari rekor tertingginya yang lebih dari $109.000 pada Hari Pelantikan menjadi rendah sedikit di bawah $75.000 awal bulan ini, arus masuk net Bitcoin ETF spot di AS sekarang juga positif lagi untuk tahun ini setelah menambahkan lebih dari $3 miliar minggu lalu — tertinggi yang dicatat dalam lima bulan dan tertinggi kedua sepanjang masa, Chhugani mencatat. Bitcoin saat ini diperdagangkan untuk sekitar $95.295, menurut halaman harga Bitcoin milik The Block.

Bitcoin yang dipegang oleh ETF berdiri di lebih dari 5.5% dari total pasokan, setara dengan sekitar $110 miliar di bawah pengelolaan aset. Hampir 33% dari AUM ETF ditahan oleh investor institusi — naik dari sekitar 20% di bulan September — dengan 48% dari itu ditahan oleh penasihat investasi, kemungkinan menunjukkan model alokasi portofolio, dibandingkan dengan 31% ditahan oleh dana lindung nilai, mungkin untuk posisi perdagangan dasar, kata para analis.

Secara kombinasi, semua ETF Bitcoin dan perbendaharaan korporasi sekarang menyumbang hampir 9% dari total pasokan bitcoin, para analis mencatat — naik tujuh kali lipat sejak ETF diluncurkan pada Januari 2024.

Sementara itu, perintah eksekutif terbaru Presiden Trump untuk mendirikan Cadangan Strategis Bitcoin AS dapat mempercepat adopsi berdaulat di luar institusi dan korporasi, kata Chhugani. "Menurut kami, momentum saat ini yang didorong oleh korporasi/institusi cukup kuat untuk mendorong bitcoin ke level tertinggi baru pada 2025. Namun, pembelian bitcoin yang signifikan oleh pemerintah AS pastinya tidak dinilai, dan itu akan memicu pergeseran global dalam persaingan akumulasi bitcoin di antara negara-negara bagian berdaulat."

Membahas nilai saldo bitcoin di bursa

Bernstein juga berpendapat bahwa saldo bitcoin di bursa yang menurun menjadi 13% dari total pasokan dari 16% pada akhir 2023 juga merupakan indikator potensi supply squeeze. Namun, dengan kenaikan harga bitcoin yang signifikan, lebih dari dua kali lipat selama periode tersebut, saldo tetap lebih tinggi dalam kurs dolar. Analis lain juga berargumen bahwa ini hanya mewakili pergeseran aset yang dipegang di bursa ke penyimpan ETF seperti Coinbase, menyarankan mereka dapat dilihat sebagai bentuk lain dari platform pertukaran dan bahwa saldo gabungan mereka sebagian besar tetap datar selama siklus ini.

Analis Bernstein memperkirakan bitcoin akan mencapai puncak siklus sekitar $200.000 pada akhir 2025, $500.000 pada akhir 2029 dan $1 juta pada akhir 2033, dengan pasar bear satu tahun yang berselang.

"Jangka panjang, kami percaya fondasi bitcoin didorong oleh trajektori permintaannya sendiri dan pasokan 21 juta koinnya yang teruji dan tidak dapat diubah. Bitcoin yang ditambang hari ini mencapai 19.9 juta dan dari 1.1 juta yang tersisa untuk ditambang, hampir 95% akan ditambang selama 10 tahun ke depan," kata mereka. "Sulit pesimis, menurut kami, terhadap aset ini dengan dinamika permintaan-penyediaan saat ini."