Jam siklus Bitcoin menunjukkan puncak terakhir pada akhir Oktober, akankah ETF menulis ulang sejarah?

Harga Bitcoin diperdagangkan di dekat $117.000 setelah keputusan Federal Reserve terkait suku bunga, seiring mendekatnya jendela 1.065 hari pasca-halving.

The Fed memangkas suku bunga sebesar 25bps kemarin, menempatkan jalur jangka pendek Bitcoin di persimpangan antara kebijakan dan penanda siklus yang menurut sejarah telah menangkap “puncak akhir” sekitar 1.065 hari setelah titik terendah siklus sebelumnya.

Jendela pengujian berlangsung hingga akhir September dan awal Oktober, kemudian pasar akan bergerak menuju Thanksgiving dengan dinamika arus, dolar, dan suku bunga yang dapat memperpanjang kenaikan atau memulai proses puncak yang pada siklus sebelumnya diikuti oleh penurunan sebesar 40 hingga 60 persen, menurut Axios.

Permintaan spot ETF adalah tuas pertama yang harus diperhatikan karena ini mengubah siklus menjadi masalah arus. Menurut CoinShares’  spot Bitcoin ETF AS melihat arus masuk bersih yang diperbarui pada akhir Agustus dan awal September, diukur dalam miliaran dolar, sementara SoSoValue melacak rangkaian arus masuk multi-sesi pertengahan September dengan satu hari arus masuk sekitar $260 juta pada 15 September.

Angka-angka tersebut kontras dengan penerbitan pasca-halving sekitar 452 Bitcoin per hari, dihitung sebagai 3,125 Bitcoin per blok dikali sekitar 144 blok per hari. Ketika permintaan ETF multi-hari menyerap beberapa ribu Bitcoin per minggu, kemampuan pasar untuk mendistribusikan inventaris di harga tertinggi menyempit, dan proses puncak dapat memanjang menjadi dataran tinggi daripada satu puncak tunggal.

Kondisi makro menjadi tuas kedua.

Bulan ini, euro menyentuh level tertinggi empat tahun terhadap dolar seiring meningkatnya ekspektasi pemangkasan, sementara imbal hasil Treasury jangka pendek menurun menjelang pertemuan.

Dolar yang lebih lemah menurunkan kondisi keuangan global dan sering berkorelasi dengan beta yang lebih tinggi di seluruh aset berisiko. Pada saat yang sama, inflasi domestik telah mendingin dari laju tahun lalu, dengan CPI utama Agustus sebesar 2,5 persen year over year dan inti sebesar 3,0 persen, menurut Bureau of Labor Statistics.

Hasil kebijakan akan menentukan apakah angin penopang tersebut bertahan atau memudar. Sepanjang sisa tahun 2025, pemangkasan dengan bahasa dovish yang menekankan kemajuan pada inflasi dan meremehkan kebutuhan pembalikan cepat akan mendukung pelemahan dolar dan memperpanjang jendela risiko.

Pemangkasan yang menekankan kewaspadaan terhadap inflasi dan ruang terbatas untuk pelonggaran lebih lanjut akan membuat suku bunga tetap tinggi dan mengurangi dorongan. Hasil tanpa pemangkasan adalah cabang probabilitas rendah, namun itu akan memperketat kondisi keuangan hingga akhir kuartal dan membiarkan permintaan ETF menanggung beban lebih besar.

Ekonomi penambangan membingkai seberapa dalam pergerakan harga ditransmisikan ke sisi pasokan. Hashrate telah bertahan di sekitar 1,0 hingga 1,12 zettahash per detik dalam beberapa minggu terakhir, dengan tingkat kesulitan jaringan mendekati rekor sekitar 136 triliun, menurut pelacakan Hashrate Index.

Latar belakang tersebut menjaga hashprice di kisaran 53 hingga 55 dolar per petahash per hari, level yang secara umum konsisten dengan pembacaan spot Luxor bulan ini. Karena hashprice berkorelasi positif dengan harga Bitcoin dan berkorelasi negatif dengan hashrate, kisaran untuk Q4 dapat diperkirakan dengan menggabungkan jalur harga dengan kenaikan hashrate moderat seiring mesin baru diaktifkan. Biaya tetap menjadi komponen kecil dalam kondisi lesu saat ini, sehingga harga membawa sebagian besar sinyal ke arus kas penambang.

Garis dasar sederhana memperjelas input yang memberi makan skenario hingga Thanksgiving, 27 November.

Baseline input Value Source or method

Spot price anchor	~$116,000	Market level today
Implied volatility	~30–40% (near-dated)	Deribit DVOL context in early September
Issuance	~452 BTC/day	3.125 BTC subsidy × ~144 blocks
Hashrate	~1.0–1.1 ZH/s trending up	Hashrate Index
Hashprice	~$53–$55 per PH/day	Luxor-referenced spot

Dengan input tersebut, tabel di bawah ini menunjukkan kisaran harga dan hashprice penambang hingga akhir November di berbagai kondisi kebijakan dan arus ETF. Ini adalah kisaran, bukan target titik, yang dirancang untuk mencerminkan bagaimana nada pemangkasan dan arus bersih menyebar ke harga dan pendapatan penambang di bawah kondisi biaya rendah dan pertumbuhan hashrate moderat.

ETF flows \\ Fed outcome Cut, dovish tone Cut, hawkish tone No cut

Sustained net inflows (multi-week >$1–2B)	BTC $125k–$145k, hashprice $57–$66/PH/day	BTC $110k–$125k, hashprice $48–$58/PH/day	BTC $105k–$120k, hashprice $45–$55/PH/day
Flat or net outflows	BTC $115k–$125k, hashprice $50–$57/PH/day	BTC $95k–$110k, hashprice $40–$50/PH/day	BTC $80k–$95k, hashprice $33–$45/PH/day

Penempatan jam siklus penting untuk bagaimana kisaran tersebut diinterpretasikan

Axios membingkai “puncak akhir” sebelumnya terjadi di dekat tanda 1.065 hari, lalu bertransisi ke penurunan yang kurang parah di era ETF dibandingkan siklus sebelumnya. Itu menambah pembacaan kedua bagi investor yang mengamati pergerakan harga hingga awal Oktober.

Analisis saya sendiri menandai 1 November sebagai tanggal potensial untuk puncak siklus berdasarkan puncak siklus sebelumnya yang memanjang sekitar 100 hari dari halving terakhir.

Bitcoin halving cycles

Namun, jika jendela tersebut menghasilkan harga tertinggi dan permintaan ETF tetap kuat, hasilnya bisa berupa puncak membulat dengan retracement yang lebih dangkal.

Jika jendela berlalu tanpa harga tertinggi baru dan arus menjadi campuran, pasar dapat bermigrasi ke sel tengah pada tabel di mana harga berosilasi di bawah puncak sebelumnya sementara hashprice dibatasi oleh kenaikan hashrate secara bertahap.

Nada kebijakan akan langsung mempengaruhi arus data. Menurut pemaparan Business Insider tentang jalur pertemuan, pemangkasan dovish mengubah latar belakang dolar menjadi lebih mudah dan kurva selera risiko lebih curam, yang secara historis menarik permintaan tambahan ke ekuitas dan kripto, sementara pemangkasan hawkish mempersempit kurva itu dan memberi bobot lebih pada arus idiosinkratik.

Hasil tanpa pemangkasan akan menguji kisaran bawah pada tabel karena menghilangkan dorongan pelonggaran jangka pendek dan cenderung memperkuat dolar. Profil CPI mengurangi kebutuhan kejutan restriktif, menurut data BLS, namun penekanan ketua pada ketergantungan data dapat menjaga ketidakpastian jalur suku bunga tetap di depan bahkan jika pemangkasan pertama terjadi.

Rangkaian arus ETF adalah metrik frekuensi tinggi paling bersih untuk dipantau terhadap latar belakang kebijakan ini. Data mingguan CoinShares memberikan ukuran dan komposisi regional, dan penghitungan harian SoSoValue memetakan apakah sesi pasca-pengumuman memperpanjang atau mengurangi permintaan.

Mengubah angka-angka tersebut menjadi penyerapan pasokan adalah hal yang mudah

Pada $115.000 hingga $120.000 per Bitcoin, satu miliar dolar arus masuk bersih setara dengan sekitar 8.300 hingga 8.700 Bitcoin. Arus masuk bersih mingguan sebesar $1,5 hingga $2,5 miliar menyiratkan 13.000 hingga 21.000 Bitcoin, atau sekitar empat hingga tujuh kali penerbitan mingguan.

Rasio berkelanjutan di atas satu, bahkan dengan arus keluar moderat pada beberapa hari, membangun bantalan struktural di bawah harga spot yang dapat menurunkan volatilitas yang terealisasi dan menekan ekor kiri pada sel atas tabel.

Neraca penambang berubah dari indikator tertinggal menjadi indikator stres jika harga bergerak di kisaran bawah. Dengan tingkat kesulitan mendekati rekor dan biaya listrik yang meningkat bagi beberapa operator, kombinasi penurunan harga menuju 95.000 dolar dan hashrate yang stabil akan mendorong hashprice ke kisaran rendah 40-an per petahash per hari.

Tingkat tersebut biasanya membuka kembali aktivitas lindung nilai dan penundaan belanja modal daripada penutupan massal, meskipun ambang batas di tingkat perusahaan bervariasi. Menurut pembaruan ekspansi penambang publik, penambahan kapasitas tetap dalam pipeline, sehingga kenaikan hashrate 3 hingga 7 persen hingga November adalah asumsi kerja yang masuk akal untuk tabel di atas.

Hingga Thanksgiving, narasi utama tetap sama.

Pasar sedang mempertimbangkan pemangkasan kebijakan pertama yang membentuk dolar dan suku bunga jangka pendek, permintaan bersih ETF yang menyerap atau melepaskan pasokan relatif terhadap penerbitan harian 452 Bitcoin, dan penanda siklus 1.065 hari yang menurut Axios secara historis selaras dengan puncak akhir dan penurunan berikutnya.

Jendela tersebut jatuh pada akhir September dan awal Oktober, kemudian perhatian beralih pada apakah arus pasca-keputusan dan kondisi makro mengonfirmasi atau menolak naskah siklus.

Postingan Bitcoin’s cycle clock points to a final high by late October, will ETFs rewrite history? pertama kali muncul di CryptoSlate.