Sekutu Powell memberikan sinyal penting, apakah pemotongan suku bunga pada bulan Desember kemungkinan besar akan "berbalik arah"?

Dalam satu bulan terakhir, para pejabat Federal Reserve secara terbuka mengalami perbedaan tajam mengenai kemungkinan arah ekonomi dan tingkat suku bunga yang tepat. Perdebatan terbuka ini membuat para ekonom dan pelaku pasar secara luas meragukan apakah Federal Reserve memiliki dukungan yang cukup untuk kembali memangkas suku bunga pada rapat kebijakan yang akan diadakan pada 10 Desember.

Namun, dalam beberapa hari terakhir, pandangan pasar berubah secara dramatis—investor dan ekonom kini secara umum percaya bahwa Federal Reserve kemungkinan besar akan mengambil tindakan pemangkasan suku bunga pada bulan Desember.

Apa pendorong utama perubahan ini? Para ekonom menunjukkan bahwa, mengingat kekhawatiran yang berkelanjutan terhadap kesehatan pasar tenaga kerja, para pejabat Federal Reserve cenderung untuk memangkas suku bunga lagi.

Kepala Ekonom Wells Fargo, Tom Porcelli, mengatakan dalam sebuah wawancara: "Memburuknya kondisi yang kita lihat di pasar tenaga kerja, menurut saya, sudah cukup menjadi dasar yang masuk akal bagi Federal Reserve untuk memangkas suku bunga pada bulan Desember."

Data resmi pertama yang dirilis setelah berakhirnya penutupan pemerintahan menunjukkan tingkat pengangguran pada bulan September naik menjadi 4,4%, tertinggi dalam hampir empat tahun terakhir. Pada saat yang sama, ada tanda-tanda bahwa kondisi pasar tenaga kerja yang "rendah perekrutan, rendah pemutusan hubungan kerja" yang stabil, mungkin berada di ambang memburuk.

Kepala Ekonom AS Deutsche Bank, Matthew Luzzetti, secara terang-terangan menyatakan dalam laporannya kepada klien bahwa pasar tenaga kerja masih "dalam kondisi yang sangat rapuh".

Pergeseran yang lebih krusial datang dari pernyataan para pejabat inti. Ekonom Senior Vanguard, Josh Hirt, mengungkapkan dalam wawancara bahwa secara pribadi ia menilai Federal Reserve akan memangkas suku bunga, dan dasar utamanya adalah pernyataan publik Presiden Federal Reserve New York, Williams, pada Jumat lalu—sebagai sekutu dekat Ketua Federal Reserve Powell, Williams secara jelas mendukung pemangkasan suku bunga dan menyatakan "masih melihat ruang untuk penyesuaian suku bunga lebih lanjut dalam waktu dekat".

Pernyataan ini langsung memicu pasar keuangan, ekspektasi pemangkasan suku bunga pada bulan Desember melonjak dari hampir 40% sehari sebelumnya menjadi lebih dari 70%. Hirt secara terang-terangan mengatakan: "Saya pikir interpretasi pasar terhadap hal ini adalah benar."

Ia menambahkan lebih lanjut, posisi Williams berarti tiga pejabat paling berpengaruh di Federal Reserve—Powell, Williams, dan Gubernur Federal Reserve Waller—semuanya mendukung putaran pelonggaran kebijakan baru. "Kami percaya ini adalah kubu yang sangat kuat dan sulit digoyahkan."

Mantan Kepala Ekonom BofA Securities, Ethan Harris, juga menunjukkan bahwa ekonomi menunjukkan sinyal pelemahan yang lebih meyakinkan, yang memaksa Federal Reserve untuk bertindak.

“Penyampaian Sinyal” yang Presisi dari Pimpinan Federal Reserve

Komunikasi Federal Reserve—terutama di tingkat tertinggi—sangat jarang terjadi secara kebetulan.

Sinyal dari pimpinan, khususnya pernyataan dari Ketua, Wakil Ketua, serta Presiden Federal Reserve New York yang sangat berpengaruh, semuanya telah dipertimbangkan dengan matang: harus menyampaikan arah kebijakan yang jelas, namun juga menghindari reaksi berlebihan dari pasar keuangan.

Inilah alasan mengapa pidato Presiden Federal Reserve New York, Williams, pada Jumat lalu sangat penting bagi pasar. Dengan posisinya, ia adalah salah satu dari "tiga besar" pimpinan Federal Reserve, bersama Ketua Powell dan Wakil Ketua Jefferson.

Oleh karena itu, ketika Williams mengisyaratkan "kemungkinan penyesuaian suku bunga lebih lanjut dalam waktu dekat", investor menafsirkannya sebagai sinyal yang jelas dari pimpinan: pimpinan cenderung untuk setidaknya memangkas suku bunga sekali lagi dalam waktu dekat, dan waktu yang paling mungkin adalah pada rapat Federal Open Market Committee (FOMC) bulan Desember.

Kepala Kebijakan Global dan Strategi Bank Sentral Evercore ISI, Krishna Guha, menganalisis dalam laporan kepada klien: "Pernyataan 'dalam waktu dekat' memang agak ambigu, tetapi interpretasi paling langsung adalah pada rapat berikutnya."

"Meskipun Williams mungkin hanya menyampaikan pandangan pribadinya, sinyal yang dikirimkan oleh anggota 'tiga besar' pimpinan Federal Reserve mengenai isu kebijakan utama hampir selalu telah disetujui oleh Ketua; tanpa persetujuan Powell, mengirimkan sinyal seperti itu akan menjadi pelanggaran profesional." tambahnya.

Inti Perbedaan Internal: Tiga Kontroversi Besar yang Sulit Didamaikan

Meski konsensus pemangkasan suku bunga menguat, para ekonom masih memperkirakan akan ada satu atau lebih pejabat Federal Reserve yang mendukung stabilitas suku bunga akan memberikan suara menentang pada rapat tersebut.

Pejabat lain tidak seantusias Williams dalam mendukung pemangkasan suku bunga. Presiden Federal Reserve Boston, Collins, dan Presiden Federal Reserve Dallas, Logan, sama-sama menyatakan keraguan terhadap pemangkasan suku bunga lebih lanjut. Collins secara terang-terangan menyatakan kekhawatirannya terhadap inflasi dalam wawancara dengan CNBC; Logan bahkan lebih hawkish, mengatakan dia bahkan tidak yakin akan mendukung dua pemangkasan suku bunga sebelumnya. Perlu dicatat, Collins memiliki hak suara di FOMC tahun ini, sementara hak suara Logan akan berlaku pada tahun 2026.

Harris mengatakan, secara lebih luas, Federal Reserve menghadapi "tantangan yang mustahil": ekonomi saat ini menunjukkan karakteristik stagflasi—tingginya inflasi dan pengangguran secara bersamaan, dan situasi ini tidak memiliki solusi kebijakan Federal Reserve yang jelas, yang menyebabkan perbedaan mendalam di dalam komite penetapan suku bunga. "Ada beberapa perbedaan yang sangat mendasar."

Poin perbedaan pertama adalah apakah kebijakan Federal Reserve saat ini bersifat ketat atau longgar. Pejabat yang khawatir terhadap inflasi percaya bahwa kebijakan moneter bekerja melalui pasar modal, dan saat ini pasar modal sangat kuat, yang berarti kebijakan mungkin sudah berada dalam kondisi longgar; pejabat yang mendukung pemangkasan suku bunga membantah, dengan mengatakan bahwa kondisi keuangan di sektor-sektor penting seperti perumahan masih ketat.

Poin perbedaan kedua berpusat pada interpretasi inflasi. Pejabat pendukung pemangkasan suku bunga seperti Williams mengatakan bahwa jika pengaruh sementara dari tarif dihilangkan, tingkat inflasi akan lebih rendah; namun pejabat yang khawatir terhadap inflasi menemukan bahwa sektor-sektor yang tidak terpengaruh oleh tarif justru menunjukkan tanda-tanda kenaikan inflasi.

Selain itu, semua pejabat Federal Reserve merasa bingung dengan fenomena kontradiktif: mengapa pasar tenaga kerja yang lemah dan belanja konsumen yang kuat bisa terjadi secara bersamaan.

Harris mengatakan: "Ini akan menjadi pemungutan suara yang menarik." Ia menambahkan, keputusan akhir kemungkinan akan diputuskan di tempat saat rapat berlangsung.

Latar Belakang Khusus: Kekosongan Data dan Pertimbangan “Pemangkasan Suku Bunga Asuransi”

Mantan Presiden Federal Reserve Cleveland, Mester, menganalisis bahwa Powell mungkin akan menggunakan konferensi pers pada 10 Desember untuk menyampaikan pesan kunci: pemangkasan suku bunga kali ini adalah "pemangkasan suku bunga asuransi", dan setelah itu Federal Reserve akan mengamati reaksi ekonomi.

Perlu diperhatikan, karena penutupan pemerintahan yang berlangsung sangat lama, Federal Reserve pada rapat kali ini tidak akan mendapatkan data terbaru pemerintah tentang pekerjaan dan inflasi, yang berarti pengambilan keputusan akan dilakukan dalam kondisi "kekosongan data" tertentu.

Hirt dari Vanguard juga menunjukkan bahwa pernyataan pejabat Federal Reserve yang menentang pemangkasan suku bunga Desember telah mengirimkan sinyal penting ke pasar: Federal Reserve tidak "memangkas suku bunga hanya demi memangkas suku bunga", sehingga mencegah pasar obligasi menetapkan ekspektasi inflasi yang lebih tinggi. "Ini membatasi konsekuensi negatif yang mungkin timbul dari pemangkasan suku bunga di tengah inflasi tinggi dan pasar tenaga kerja yang belum benar-benar terpuruk."