ETF diluncurkan secara massal, namun harga koin justru turun. Apakah persetujuan ETF masih bisa dianggap sebagai kabar baik?

Di satu sisi, Vanguard Group membuka perdagangan bitcoin ETF, di sisi lain CoinShares menarik kembali aplikasi ETF XRP, Solana Staking, dan Litecoin, menunjukkan perbedaan besar dalam sikap institusi terhadap ETF berbagai mata uang kripto.

Penulis: zhou, ChainCatcher

Dalam satu bulan terakhir, ETF spot dari serangkaian proyek kripto baru seperti DOGE, XRP, Solana (SOL), Litecoin (LTC), Hedera (HBAR), Chainlink (LINK) telah disetujui dan terdaftar satu per satu. Berbeda dengan ekspektasi pasar secara umum, harga aset-aset ini tidak melonjak karena peluncuran ETF, dan fenomena arus dana yang terus masuk namun harga koin mengalami koreksi tajam memicu pemikiran: apakah persetujuan ETF masih dapat memberikan dukungan jangka panjang yang efektif terhadap harga koin?

I. Harga Koin Tertekan: Pembersihan Emosi Jangka Pendek dan Spekulan

Pada akhir Oktober hingga November, pasar menyambut peluncuran intensif ETF aset kripto baru. Namun menurut data SoSoValue, fenomena decoupling antara arus dana yang terus masuk dan harga yang anjlok secara umum terjadi pada aset-aset ini:

• Solana (SOL): Sejak diluncurkan pada akhir Oktober, SOL ETF telah mencatat arus masuk bersih selama empat minggu berturut-turut, dengan total aset bersih saat ini mencapai 918 juta dolar AS, di mana Bitwise dan Grayscale ETF masing-masing menyumbang 631 juta dolar AS dan 148 juta dolar AS. Namun, harga spot SOL turun dari sekitar 184 dolar AS pada 31 Oktober menjadi sekitar 143 dolar AS saat ini, turun lebih dari 20%.
• XRP: ETF XRP pertama diluncurkan pada 13 November, dengan volume perdagangan hari pertama sebesar 59,22 juta dolar AS, dan mulai hari berikutnya mencatat arus masuk bersih berturut-turut. Namun, harga spot XRP sejak 13 November sebesar 2,38 dolar AS sempat turun lebih dari 20%, dan kini bertahan di sekitar 2,2 dolar AS.
• HBAR: Setelah HBAR ETF diluncurkan pada 28 Oktober, telah mencatat arus masuk bersih selama lima minggu berturut-turut, dengan total aset bersih mencapai 65,49 juta dolar AS, namun harga spot HBAR turun hampir 20%.
• DOGE: DOGE ETF pada hari pertama peluncuran 24 November tidak mencatat arus masuk bersih, dengan volume perdagangan 1,41 juta dolar AS, dua ETF spot DOGE yang saat ini terdaftar memiliki total aset bersih sebesar 6,48 juta dolar AS, dan harga DOGE tidak menunjukkan fluktuasi signifikan.
• LTC: ETF spot LTC diluncurkan pada 5 November, dengan total arus masuk bersih kumulatif saat ini sebesar 7,26 juta dolar AS, namun dalam satu bulan terakhir, beberapa hari mencatat arus masuk bersih harian sebesar 0. Dipengaruhi oleh hal ini, harga LTC sejak peluncuran Canary LTC spot ETF pada 28 Oktober telah turun sekitar 14%.

Dapat ditemukan bahwa, kecuali ETF Litecoin, ETF mata uang lainnya menunjukkan arus dana yang terus masuk, tetapi harga koin tanpa kecuali mengalami penurunan atau konsolidasi.

Penyebab decoupling ini mungkin berasal dari efek gabungan faktor makro dan perilaku spekulatif.

Pertama, harus diakui bahwa selama periode persetujuan ETF, lingkungan pasar kripto secara keseluruhan tidak berada dalam suasana bullish yang tinggi. Kinerja aset inti membuktikan hal ini: bitcoin ETF pada November mencatat arus keluar bersih sebesar 3,48 miliar dolar AS, ethereum ETF arus keluar bersih sebesar 1,42 miliar dolar AS. Arus keluar besar-besaran dari aset inti membentuk sentimen negatif yang kuat dan angin sakal makro yang menenggelamkan manfaat tambahan dari ETF baru. Dalam lingkungan seperti ini, perilaku "membeli rumor, menjual fakta" menyebabkan spekulan menjual untuk mengambil untung saat kabar baik terealisasi, menciptakan tekanan jual jangka pendek.

Kedua, selama penurunan pasar, sentimen jual pada altcoin dengan likuiditas relatif rendah menjadi semakin besar. Dibandingkan dengan bitcoin, pasar XRP, SOL, dan koin lainnya memiliki kedalaman yang lebih dangkal, sehingga kemampuan menahan tekanan jual terbatas. Sementara itu, kecepatan arus masuk dana saat ini relatif lambat, institusi masih dalam masa observasi, dan kecepatan alokasi mereka yang bertahap sulit untuk segera mengimbangi tekanan jual terpusat dari whale dan spekulan.

Singkatnya, decoupling jangka pendek antara arus dana ke ETF dan harga koin adalah hasil gabungan dari pembersihan spekulan, angin sakal makro, serta keterlambatan kecepatan penempatan dana institusi. Namun, ini tidak berarti kabar baik menjadi tidak efektif, melainkan mengingatkan investor bahwa nilai ETF harus dicari dari perspektif jangka panjang dan dari struktur alokasi institusi.

II. Nilai Jangka Panjang: Alokasi Institusi dan Arus Dana Berkelanjutan

Karena kinerja harga koin jangka pendek terganggu oleh faktor eksternal, maka nilai ETF perlu dilihat dari dua dimensi inti: keberlanjutan arus dana institusi, serta keunggulan kompetitif aset itu sendiri.

Nilai ini pertama-tama tercermin pada perubahan sikap raksasa keuangan tradisional. Sebelumnya, salah satu perusahaan manajemen aset terbesar di dunia yang selalu bersikap konservatif terhadap aset kripto—Vanguard Group—mengumumkan membuka perdagangan bitcoin ETF. Selama bertahun-tahun, para eksekutifnya selalu menganggap mata uang kripto tidak memiliki nilai intrinsik: tidak dapat menghasilkan arus kas, juga tidak cocok untuk strategi pensiun jangka panjang. Mereka menganggap aset digital sebagai alat spekulasi, bukan portofolio investasi inti. Setelah bitcoin ETF diluncurkan pada Januari 2024, perusahaan ini menolak produk tersebut, bahkan membatasi nasabah membeli dana pesaing.

Sekarang, Vanguard mengizinkan investor memperdagangkan bitcoin spot ETF milik BlackRock, perannya berubah dari pengkritik menjadi distributor. Langkah ini, tanpa diragukan lagi, memberi sinyal ke pasar bahwa ETF sebagai alat investasi yang patuh regulasi telah memecahkan hambatan utama terakhir di dunia keuangan tradisional.

Faktanya, meskipun harga anjlok, keinginan institusi untuk mengalokasikan aset tetap kuat. Misalnya, SOL ETF, HBAR ETF telah mencatat arus masuk bersih selama lima minggu berturut-turut; Canary XRP ETF memiliki nilai aset bersih sebesar 355 juta dolar AS, Bitwise dan Grayscale ETF masing-masing sekitar 200 juta dolar AS. Akumulasi dana yang berkelanjutan dan besar ini adalah indikator kunci untuk menilai prospek jangka panjang ETF. Analis memperkirakan, meskipun skalanya jauh lebih kecil dari bitcoin, ETF altcoin pada pertengahan 2026 masih dapat membawa arus masuk dana sebesar 1 hingga 2 miliar dolar AS.

Dalam strategi alokasi institusi, keunggulan kompetitif aset juga merupakan kunci. Misalnya, Solana staking ETF menawarkan imbal hasil hingga 7%, dana berbasis pembayaran XRP, dan produk lainnya, yang mungkin menarik minat khusus investor yang mencari diversifikasi atau pendapatan pasif. Kepala riset Grayscale, Zach Pandl, pernah menyatakan bahwa Solana ETF dalam satu hingga dua tahun ke depan mungkin menyerap setidaknya 5% dari total suplai token Solana.

Namun, optimisme ini sedang mendapat tantangan kuat dari raksasa pasar. BlackRock, perusahaan manajemen aset terbesar di dunia, sangat berhati-hati dan negatif terhadap ETF altcoin. Kepala aset digital BlackRock, Robert Mitchnick, menyatakan bahwa sebagian besar altcoin tidak memiliki nilai, dan menekankan risiko berinvestasi pada aset digital yang beragam dan belum matang, sehingga mereka fokus pada bitcoin dan ethereum yang lebih matang. Analis ETF Bloomberg, Eric Balchunas, juga mendukung pandangan ini, dan menganggap sikap tersebut menjelaskan mengapa BlackRock enggan melakukan diversifikasi portofolio.

Sikap hati-hati ini membawa risiko potensial. K33 Research menyatakan, tanpa partisipasi BlackRock, total dana yang masuk ke ETF altcoin mungkin akan berkurang 50% hingga 70%. Sementara itu, CEO CryptoQuant memperingatkan bahwa likuiditas altcoin menurun dengan cepat, hanya proyek yang dapat membuka saluran likuiditas baru (terutama melalui ETF) yang dapat bertahan di pasar.

Selain itu, pengalaman ETF spot LTC adalah contoh kontra yang paling jelas, sejak peluncurannya beberapa hari kerja berturut-turut mencatat arus masuk bersih harian sebesar 0. Salah satu perusahaan manajemen aset digital terbesar di Eropa, CoinShares, juga secara resmi menarik aplikasi ETF XRP, Solana Staking, dan Litecoin yang diajukan ke SEC, membuktikan bahwa bahkan perusahaan manajemen aset besar pun akan berhati-hati terhadap ETF aset tunggal yang persaingannya ketat dan keuntungannya terbatas.

CEO CoinShares, Jean-Marie Mognetti, menyatakan bahwa mengingat dominasi raksasa keuangan tradisional di pasar ETF kripto aset tunggal, perusahaan akan mengalokasikan kembali sumber daya ke produk yang lebih inovatif dan lebih menguntungkan dalam 12-18 bulan ke depan.

Penutup

Perbedaan sikap institusi justru membuktikan bahwa era ETF aset kripto sedang memasuki tahap alokasi berlapis. Di satu sisi, Vanguard Group membuka perdagangan bitcoin ETF, melambangkan penerimaan akhir pasar keuangan arus utama terhadap pasar kripto; di sisi lain, CoinShares menarik aplikasi dan BlackRock bersikap hati-hati terhadap altcoin, menunjukkan kewaspadaan institusi terhadap kualitas aset dasar dan persaingan di sektor ini.

Secara keseluruhan, persetujuan ETF pada dasarnya dan dalam jangka panjang, tidak diragukan lagi merupakan kabar baik yang penting, sementara penurunan harga koin jangka pendek bukan berarti kabar baik menjadi tidak efektif, melainkan cara realisasinya dipengaruhi oleh kekuatan pasar jangka pendek.