Kekhawatiran inflasi muncul kembali, pejabat meredam sentimen!

Ekonomi terlalu kuat, apakah kabar baik selalu menjadi kabar buruk?

Inflasi, perang, dan perbankan, ketiga faktor ini jika diambil satu saja sudah cukup mematikan, apalagi jika ketiganya muncul bersamaan hari ini? Jadi, apakah ini berarti pasar saham AS akan menghadapi badai? Atau, apakah ramalan cuaca salah lagi?

Mari kita lihat data makro terlebih dahulu. Hari ini, Departemen Tenaga Kerja dan Biro Analisis Ekonomi masing-masing merilis data PPI dan ritel bulan November. PPI dan PPI inti yang lebih bersifat sebagai indikator awal, keduanya mengalami kenaikan sebesar 3,0%, melebihi ekspektasi sebesar 2,7%.

Data menunjukkan harga energi melonjak 4,6% di bulan November, menyumbang lebih dari 80% kenaikan harga barang bulan itu, terutama harga bensin yang melonjak 10,5% dalam sebulan, menjadi pendorong utama inflasi.

Setelah mengeluarkan energi, PPI inti memang tidak berubah secara bulanan, namun jika mempertimbangkan keterbatasan data bulan Oktober, perubahan tahunan lebih patut diperhatikan, dan kali ini hasilnya jauh melampaui ekspektasi, tidak seindah performa CPI belakangan ini.

Secara spesifik, layanan perdagangan dalam PPI inti mengalami penurunan tajam, namun kategori layanan lain seperti layanan telekomunikasi kabel justru masih naik. Kenaikan di sebagian besar subkategori menunjukkan bahwa inflasi lebih melekat dan bisa jadi lebih sulit dikendalikan daripada yang terlihat di angka-angka, ini memberi hambatan pada prediksi pasar terhadap penurunan inflasi.

Selain itu, produk setengah jadi juga naik 0,6% bulan ini, menunjukkan tekanan biaya di hulu rantai pasokan mulai muncul lagi, dan akan segera diteruskan ke produk akhir di hilir, memaksa perusahaan mempertahankan harga tinggi dalam beberapa bulan ke depan, sehingga target inflasi 2% menjadi lebih sulit dicapai.

Lalu, apakah tekanan dari hulu ini bisa diteruskan dengan lancar? Apakah akan menyebabkan inflasi terus melonjak? Kuncinya adalah apakah konsumsi di hilir tetap kuat. Kabar baiknya, mereka tetap belanja, ekonomi AS tetap tangguh; kabar buruknya, mereka memang banyak belanja, sehingga inflasi tampaknya sulit turun dalam waktu dekat.

Laporan menunjukkan, penjualan ritel bulan November secara bulanan naik 0,6% melebihi ekspektasi. Dari 13 kategori yang dicatat, 10 di antaranya mengalami kenaikan bulanan. Mobil, yang berkontribusi besar pada konsumsi, mencatat kenaikan signifikan, begitu juga kategori bahan bangunan, SPBU, perlengkapan olahraga, dan lain-lain. Lalu mengapa penjualan ritel bulan November begitu panas?

Saya perkirakan, salah satunya adalah pengaruh musim belanja Black Friday. Selain itu, mungkin juga karena peluncuran massal 26 model mobil baru yang memicu permintaan penggantian mobil. Jika memang demikian, tak heran terjadi pertumbuhan luas yang didorong efek mobil baru dan musim diskon (10 dari 13 kategori naik).

Setelah mengeluarkan mobil, penjualan ritel inti di bulan November naik 0,5% secara bulanan, juga di atas ekspektasi. Kelompok kontrol ritel, yang menjadi acuan penting dalam perhitungan GDP, naik 0,4% sesuai ekspektasi.

Pertumbuhan stabil pada ritel inti dan kelompok kontrol berarti pertumbuhan GDP kuartal IV mendapat dukungan kuat, konsumsi AS bukan hanya tak menyusut, tapi justru menunjukkan ketangguhan di barang non-esensial (perlengkapan olahraga, pakaian). Ekspansi bertahap seperti ini sangat mungkin membuat ekonomi AS melakukan soft landing, namun juga menahan munculnya kebijakan stimulus yang lebih besar.

Terakhir, jika melihat PPI secara keseluruhan, di satu sisi PPI memperingatkan tekanan biaya masih berlanjut, di sisi lain, ritel menegaskan permintaan masih panas. Kombinasi dorongan biaya + permintaan inilah yang paling dikhawatirkan pasar, yaitu risiko reflasi. Sekarang, karena ekonomi tidak melambat, bahkan menunjukkan tanda-tanda akselerasi, maka The Fed kehilangan alasan untuk menurunkan suku bunga dalam waktu dekat. Maka tak heran, dengan data sepanas ini, para pejabat tak bisa diam, satu per satu keluar untuk mendinginkan pasar, inilah yang membawa kita ke pernyataan hawkish yang mulai bermunculan.

Pertama tampil adalah anggota FOMC baru, Presiden Minneapolis Kashkari, yang secara gamblang mengatakan bahwa FOMC bulan ini tidak punya alasan untuk menurunkan suku bunga, dia mendukung untuk tetap bertahan, dan menekankan siapapun ketua Fed berikutnya, kebijakan harus berbasis data, bukan instruksi politik.

Pernyataan hawkish Kashkari sesuai dengan kecenderungannya sejak tahun lalu. Sebagai anggota FOMC baru, sikapnya sangat penting. Pernyataannya bahwa tidak ada alasan untuk menurunkan suku bunga menunjukkan bahwa inflasi saat ini masih terlalu tinggi, belum turun ke tingkat yang tepat, dan pasar tenaga kerja sedang dalam posisi seimbang, sehingga butuh waktu untuk mengamati trend selanjutnya, dan belum perlu intervensi aktif.

Lalu tampil juga anggota FOMC baru, Presiden Philadelphia, Harker. Dia hari ini menyatakan optimisme hati-hati terhadap inflasi, dan memperkirakan inflasi akan mendekati 2% pada akhir tahun, namun dia juga menegaskan, jika inflasi menurun dan pasar tenaga kerja stabil, The Fed mungkin baru akan menurunkan suku bunga sekali lagi di akhir tahun.

Bagi sosok baru yang relatif asing ini, pasar awalnya berharap dia akan membawa kabar dovish. Meski dia memang menyampaikan optimisme hati-hati, tapi pernyataan hanya akan menurunkan suku bunga sekali saja justru mendinginkan harapan pasar.

Jason berpendapat, jika tahun ini The Fed benar-benar seperti yang disiratkan Harker, hanya menurunkan suku bunga sekali, maka itu akan menekan valuasi saham, merugikan investor yang bertaruh pada dua kali penurunan, dan pasar harus menyesuaikan harga atas optimisme sebelumnya.

Lalu, bagaimana sisi lain dari koin ini?

Pertama, kita harus sadar akan masalah keterlambatan data. Baik PPI maupun ritel, keduanya mencerminkan kondisi bulan November tahun lalu, ketika ada promosi musim belanja Black Friday dan gangguan statistik akibat shutdown pemerintah, sehingga noise ini berarti data satu bulan saja belum tentu mewakili trend Desember atau bahkan saat ini.

Kedua, dibandingkan suku bunga, likuiditas lebih penting. Jadi selama kebijakan likuiditas aktif dan transmisi sistem keuangan berjalan lancar, maka risk appetite pasar tetap terjaga, dan bursa saham bisa mempertahankan valuasi aset inti.

Terakhir, jika ingin pasar saham AS bullish dalam jangka panjang, tidak bisa selalu bergantung pada kebijakan The Fed, tapi harus mengandalkan profitabilitas mandiri, yakni kinerja S&P 500. Sumber profit tentu dari konsumsi. Jadi selama konsumsi tetap kokoh, pendapatan perusahaan akan tumbuh stabil, dan kinerja nyata akan membuat pasar saham AS naik sehat.

Seperti kata Trump, kabar harus kembali menjadi kabar yang normal, kabar baik tetap kabar baik, bukan berharap ekonomi anjlok demi mendapatkan penurunan suku bunga.