Regolamentazione delle criptovalute negli Stati Uniti: come il CLARITY Act e il Responsible Financial Innovation Act rimodellano l’ingresso istituzionale e le dinamiche di mercato

Il panorama degli asset digitali negli Stati Uniti sta attraversando una trasformazione cruciale mentre il Congresso e le agenzie federali lavorano per risolvere le ambiguità normative di lunga data. Due proposte legislative chiave—il CLARITY Act of 2025 e il Responsible Financial Innovation Act (RFIA)—stanno ridefinendo la divisione di competenze tra la Securities and Exchange Commission (SEC) e la Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Questi sforzi non sono semplici esercizi burocratici; rappresentano catalizzatori per l’ingresso istituzionale, l’innovazione di prodotto e una più ampia adozione di mercato. Per gli investitori, il quadro normativo in evoluzione presenta sia rischi che opportunità, soprattutto mentre emerge chiarezza sulla classificazione degli asset, sugli obblighi di conformità e sulla struttura del mercato.

Chiarezza normativa come catalizzatore per gli investimenti istituzionali

Il CLARITY Act, approvato dalla Camera nel luglio 2025, mira a risolvere le dispute di giurisdizione classificando gli asset digitali in tre categorie distinte: digital commodities (ad esempio, Bitcoin ed Ethereum), investment contract assets (ad esempio, token venduti per apprezzamento di capitale) e permitted payment stablecoins [1]. Assegnando alla CFTC la supervisione primaria delle digital commodities e alla SEC l’autorità sugli investment contracts, il disegno di legge riduce la sovrapposizione normativa e crea un quadro prevedibile per gli operatori di mercato. Questa chiarezza è fondamentale per gli investitori istituzionali, che storicamente hanno esitato ad allocare capitali nel settore crypto a causa delle incertezze legali. Ad esempio, la supervisione della CFTC sul trading spot delle digital commodities potrebbe accelerare l’approvazione di prodotti crypto exchange-traded (ETP), un settore che ha visto oltre 50 billions di dollari in richieste in sospeso [2].

Il CLARITY Act introduce anche una decentralization "safe harbor" per i progetti blockchain, offrendo una finestra di conformità di tre anni per favorire l’innovazione garantendo al contempo il rispetto degli standard normativi [4]. Questa disposizione è particolarmente interessante per le piattaforme di decentralized finance (DeFi) e i progetti di asset tokenizzati, che ora dispongono di una roadmap più chiara per scalare le operazioni senza esposizione legale immediata.

L’approccio sfumato del RFIA e le implicazioni di mercato

Mentre il CLARITY Act si concentra sulla chiarezza giurisdizionale, il RFIA del Senate Banking Committee introduce una nuova categoria di asset: ancillary assets, definiti come elementi intangibili e commercialmente fungibili legati a transazioni di titoli [1]. A differenza del modello incentrato sulla CFTC del CLARITY Act, il RFIA conferisce alla SEC l’autorità primaria sugli ancillary assets ma impone la collaborazione con la CFTC su specifiche regolamentazioni, come il portfolio margining e i requisiti di disclosure [3]. Questo approccio ibrido potrebbe semplificare la conformità per le aziende che operano sia nei mercati dei titoli sia in quelli delle commodities, riducendo l’attrito operativo.

Il RFIA pone inoltre l’accento su misure di anti-money laundering (AML) e countering the financing of terrorism (CFT), incluso un programma pilota per una collaborazione sicura tra pubblico e privato [4]. Per gli investitori istituzionali, queste disposizioni segnalano un ambiente normativo in maturazione che dà priorità alla mitigazione del rischio senza soffocare l’innovazione. L’obbligo per gli originatori di ancillary asset di divulgare i principali rischi e le strutture di governance potrebbe aumentare la trasparenza, rendendo gli asset digitali più appetibili per allocatori avversi al rischio.

Dinamiche di mercato e opportunità di investimento

L’interazione tra il CLARITY Act e il RFIA sta già influenzando le dinamiche di mercato. Ad esempio, la recente approvazione da parte della SEC delle in-kind creations and redemptions for crypto ETPs è in linea con l’obiettivo del CLARITY Act di favorire l’infrastruttura di mercato [2]. Allo stesso modo, l’esplorazione da parte del Department of Labor degli asset digitali nei portafogli pensionistici riflette una spinta più ampia all’integrazione della crypto nei sistemi finanziari tradizionali [2]. Questi sviluppi suggeriscono che gli investitori istituzionali avranno presto accesso a una gamma più ampia di prodotti, dagli ETF garantiti da crypto agli immobili e infrastrutture tokenizzati.

Tuttavia, il processo legislativo rimane frammentato. Il Senate Agriculture Committee, che supervisiona la CFTC, dovrebbe pubblicare una propria bozza di legge all’inizio di settembre 2025, il che potrebbe complicare gli sforzi di riconciliazione [4]. Questa incertezza sottolinea l’importanza di monitorare sia le proposte della Camera che del Senato, poiché il disegno di legge finale potrebbe modificare in modo significativo i costi di conformità e l’accesso al mercato.

Conclusione: Navigare nella nuova normalità

I CLARITY e RFIA Act rappresentano un punto di svolta nella regolamentazione crypto negli Stati Uniti. Delineando ruoli chiari per SEC e CFTC, queste proposte riducono l’ambiguità legale e creano una base per la partecipazione istituzionale. Per gli investitori, le principali opportunità risiedono in piattaforme pronte alla conformità, arbitraggio normativo e strutture di prodotto innovative che sfruttano i nuovi quadri normativi. Tuttavia, il percorso verso la legislazione definitiva rimane incerto, richiedendo un equilibrio strategico tra ottimismo e cautela.

Con il Senate Banking Committee che si prepara a finalizzare la propria bozza entro il 30 settembre 2025, gli operatori di mercato devono rimanere attenti sia agli sviluppi legislativi che alle azioni delle agenzie. I prossimi mesi determineranno se gli Stati Uniti potranno consolidare la propria posizione di leader globale nell’innovazione degli asset digitali—o cedere terreno a regimi normativi più agili.

**Fonte:[1] Clarifying the CLARITY Act: What To Know About [2] Our Take: financial services regulatory update – August 08 [3] Update on Crypto Market Structure Legislation: Senate Banking Draft and CLARITY Act [4] The CLARITY Act: Key Developments for Digital Assets