Nel 2026, Goldman Sachs non fornirà più una "risposta media" — un giudizio complessivo basato su sette rapporti di settore

Verso la fine dell’anno, le principali banche d’investimento pubblicano concentratamente le prospettive di settore per l’anno successivo.
Ma se ti limiti a leggere qualche articolo qua e là, è facile lasciarsi influenzare da conclusioni diverse.

Questa volta, quindi, ho fatto una cosa più “lenta”, ma anche più preziosa—
ho letto insieme i sette report annuali di settore per il 2026 pubblicati da Goldman Sachs a dicembre.

I settori coperti includono:
semiconduttori, ristorazione, consumo di marca, consumo essenziale, immobiliare e materiali da costruzione, servizi di difesa e hotel e gioco d’azzardo.

La conclusione è molto chiara e coerente:

Nel 2026, Goldman Sachs non darà più “risposte medie”.

I. Un consenso molto chiaro: differenziazione, non miglioramento complessivo

Se dovessi riassumere il giudizio di Goldman Sachs sul 2026 in una frase, sarebbe questa:

Non si prezza più il “settore nel complesso”, ma si riconosce che la differenziazione di lungo termine è ormai avvenuta.

Noterai che, praticamente in ogni settore, Goldman Sachs sottolinea ripetutamente lo stesso concetto:

• Non tutte le aziende possono beneficiare

• Non tutte le domande torneranno

• E non è nemmeno che “quando tocca a questo settore deve salire”

Non si tratta di un giudizio emotivo, ma di un tipicoquadro di ricerca post-ciclica.

II. Consumo americano: non ripresa, ma spaccatura strutturale

1️⃣ Ristorazione: i vincitori continuano a guadagnare quote

Nel settore della ristorazione, l’atteggiamento di Goldman Sachs è piuttosto realistico.

Secondo loro:

• Le fasce di reddito basso sono ancora sotto pressione

• I giovani consumatori sono più cauti

• Lo spazio per la crescita tramite l’aumento dei prezzi si è notevolmente ridotto

In questo contesto, a vincere non è “il più economico”, ma chi possiede:

• vantaggio di scala

• efficienza operativa

• digitalizzazione e sistemi di membership

In altre parole,la crescita della ristorazione deriva più dal “forte che mangia il debole” che dall’espansione della domanda stessa.

2️⃣ Abbigliamento e consumo di marca: i soldi ci sono, ma vanno solo a pochi brand

Rispetto alla ristorazione, Goldman Sachs non è pessimista sull’abbigliamento e il consumo di marca.

Non pensano che i consumatori non comprino più vestiti,
ma sottolineano molto chiaramente:

La spesa si sta concentrando sulle aziende con forza di brand e capacità esecutiva.

A determinare il successo non è il ciclo di settore, ma:

• se il brand ha potere di prezzo

• se il canale è sotto controllo

• se gestione delle scorte, costi e ritmo è stabile

Questo significa:
il settore può sopravvivere, ma non significa che tu ci riesca.

3️⃣ Consumo essenziale: la natura difensiva sta venendo meno

Questa è una valutazione un po’ controintuitiva.

Tradizionalmente il consumo essenziale è considerato un asset difensivo.
Ma secondo Goldman Sachs per il 2026:
nel complesso il consumo essenziale potrebbe ancora sottoperformare il mercato.

I motivi non sono complicati:

• cambiamento nella struttura dei consumi

• competizione dei marchi privati

• effetti a lungo termine dei farmaci GLP-1 su dieta e abitudini di consumo

Goldman Sachs punta davvero alle opportunità strutturali nei segmenti di nicchia, non all’etichetta “essenziale” in sé.

III. AI e semiconduttori: il tema resta, ma entra in fase di “selezione rigorosa”

Nel comparto tecnologico, soprattutto nei semiconduttori, il segnale di Goldman Sachs è cruciale.

Non negano che gli investimenti in AI proseguano,
e riconoscono che il Capex infrastrutturale abbia ancora margini di revisione al rialzo.

Ma allo stesso tempo, sottolineano ripetutamente:

Nel 2026, l’investimento in AI torna a essere una “domanda a scelta multipla”, non più un “sì o no”.

Il focus della ricerca è passato da:

• hai l’AI o no
  a:

• la struttura dei clienti è di alta qualità

• partecipi davvero alle fasi chiave di training e inferenza

• il modello di business può generare flussi di cassa sostenibili

Ecco perché vedi Goldman Sachs cominciare a ridurre il rating di alcune aziende con una forte etichetta AI ma fondamentali deboli.

In sintesi:
AI è ancora importante, ma raccontare storie non basta più.

IV. Settori tradizionali: il settore non conta, conta l’azienda

Immobiliare e materiali da costruzione

Goldman Sachs mantiene un atteggiamento prudente sull’intera filiera immobiliare.

I motivi sono semplici:

• i tassi d’interesse sono ancora alti

• i volumi di transazioni sono bassi

• la fiducia dei consumatori è scarsa

Ma non bocciano del tutto il settore.

Sono disposti a investire in quelle aziende che hanno:

• ritorno sul capitale chiaro

• forte capacità di controllo dei costi

• capacità di mantenere i profitti durante i cicli deboli

Il settore è in controtendenza, ma le aziende possono essere diverse.

Difesa e servizi IT governativi

Nel settore della difesa e dei servizi governativi, Goldman Sachs sottolinea ancora la differenziazione.

Con i bilanci che si restringono e i contratti più severi,
il settore nel complesso è sotto pressione, ma poche aziende riescono comunque a distinguersi.

Il motivo è uno solo:
alto contenuto tecnologico, in linea con le esigenze di sicurezza e digitalizzazione a lungo termine.

Hotel e gioco d’azzardo: netta separazione tra fascia alta e bassa

Nel settore hotel e gioco d’azzardo, il termine usato da Goldman Sachs è molto diretto:
biforcazione.

• i consumi di alta gamma, i flussi turistici internazionali e gli asset di destinazione restano resilienti

• la domanda di fascia bassa e sensibile al prezzo resta sotto pressione

Questo, in sostanza, è lo stesso principio applicato ai settori dei consumi sopra descritti.

V. Guardando insieme i sette settori, cosa vuole davvero dire Goldman Sachs?

Mettendo a confronto questi sette report, emerge un quadro molto chiaro:

• Consumi: stratificazione

• Tecnologia: differenziazione

• Settori tradizionali: sopravvivenza dei migliori

Nel 2026, Goldman Sachs non cerca più di dare una “narrazione unica”,
ma ammette molto chiaramente:

questo sarà un anno che premierà solo poche aziende.

La mia interpretazione:

Dopo aver letto questi report, ho avuto una sensazione molto forte:

Il 2026 forse non sarà un anno in cui è facile commettere grandi errori,
ma sicuramente sarà difficile guadagnare con una “allocazione media”.

L’indice potrebbe ancora salire,
le storie potrebbero ancora essere raccontate,
ma i veri extra profitti si concentreranno solo dove la struttura è davvero ottimale.

Se sei ancora abituato a usare:

• rotazione settoriale

• etichette di concetto

  
  

allora il 2026 potrebbe essere un anno difficile.

Ma se sei disposto a:

• accettare la differenziazione

• riconoscere la non uniformità

• rimettere il focus sulla qualità aziendale

  
  

allora quest’anno, invece, sarà un anno di vantaggio per gli investitori che fanno ricerca.