- Vitalik Buterin avverte che le stablecoin decentralizzate affrontano ancora rischi strutturali irrisolti.
- Le preoccupazioni includono la dipendenza dal dollaro e la cattura degli oracoli che minano la stabilità a lungo termine.
- I rendimenti dello staking su Ethereum competono con le stablecoin, limitando ritorni e resilienza.
Il co-fondatore di Ethereum, Vitalik Buterin, ha avvertito che le stablecoin decentralizzate affrontano ancora rischi strutturali irrisolti, nonostante anni di sviluppo. In un post dettagliato su X di domenica, ha illustrato preoccupazioni legate alla dipendenza dal dollaro, alla sicurezza degli oracoli e alla competizione dei rendimenti dello staking. I commenti sono arrivati durante uno scambio pubblico sulla direzione di Ethereum, spiegando perché il design delle stablecoin rimane incompleto e fragile.
La dipendenza dal dollaro solleva interrogativi sulla stabilità a lungo termine
Buterin si è inizialmente concentrato sul tracciamento dei prezzi, che ancora ancora la maggior parte delle stablecoin decentralizzate al dollaro USA. Secondo Buterin, il tracciamento del dollaro funziona oggi ma crea rischi di dipendenza nel lungo periodo. Ha scritto che i sistemi costruiti per la resilienza non dovrebbero affidarsi permanentemente a una singola valuta nazionale.
In particolare, ha sollevato dubbi su come le stablecoin ancorate al dollaro risponderebbero nel corso dei decenni. Ha indicato l'inflazione e la diluizione della valuta come rischi intrinseci.
Tuttavia, Buterin ha affermato che le stablecoin ancorate al dollaro vanno bene per ora, esprimendo comunque preoccupazione per la stabilità a lungo termine. Secondo lui, i sistemi decentralizzati non dovrebbero dipendere dalla valuta di un singolo governo per restare resilienti.
Questa visione collega il design delle stablecoin alla più ampia visione di Ethereum. Durante lo scambio, l’utente di X Gabriel Shapiro ha descritto Ethereum come in contrasto con le tendenze dominanti del venture capital. Queste tendenze includono stablecoin custodiali, piattaforme CeDeFi e crypto neo-banche.
Buterin ha concordato con questa valutazione, ampliando il discorso sulle stablecoin come infrastruttura ancora incompleta. Ha sottolineato che la moneta decentralizzata dovrebbe evitare di ereditare rischi macro a lungo termine. Questa preoccupazione porta direttamente al suo secondo punto sulla sicurezza degli oracoli.
Cattura degli oracoli e rischi di governance finanziarizzata
Dopo aver affrontato i riferimenti ai prezzi, Buterin si è rivolto al design degli oracoli, definendolo una vulnerabilità centrale. Gli oracoli forniscono dati sui prezzi alle blockchain, rendendoli critici per il funzionamento delle stablecoin. Se compromessi, potrebbero esporre interi sistemi a manipolazioni.
Secondo Buterin, molti sistemi di oracoli rimangono vulnerabili alla cattura basata sul capitale. Grandi pool di denaro possono influenzare i risultati se le protezioni restano deboli. Senza oracoli decentralizzati e resistenti alla cattura, i protocolli hanno opzioni difensive limitate.
Una risposta comune consiste nell’aumentare i costi di attacco sopra il valore di mercato del token del protocollo. Tuttavia, Buterin ha dichiarato che questo approccio costringe i progetti a estrarre più valore dagli utenti. Ha descritto questo risultato come dannoso e inefficiente.
In particolare, ha collegato questo problema ai modelli di governance finanziarizzata. Ha sostenuto che tali sistemi mancano di asimmetria difensiva. Di conseguenza, si affidano a elevate penalità economiche per mantenere la fiducia.
Buterin ha spiegato che questa dinamica spiega la sua critica alla governance finanziarizzata. Spiega anche il suo continuo supporto per le DAO, nonostante le loro limitazioni. Secondo lui, l’estrazione di valore non dovrebbe diventare un requisito di sicurezza.
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Il rendimento dello staking crea una competizione strutturale
Infine, Buterin ha evidenziato le ricompense dello staking come una sfida costante per le stablecoin decentralizzate. Lo staking di Ethereum offre rendimenti costanti, spesso di alcuni punti percentuali ogni anno. Questo lo rende un’alternativa diretta a ciò che i sistemi di stablecoin possono offrire.
Se le stablecoin non possono eguagliare i rendimenti dello staking, gli utenti si troveranno di fronte a risultati subottimali. Buterin ha descritto questi risultati come solo pochi punti percentuali di APY. Ha sottolineato che si tratta di una questione strutturale, non di uno squilibrio temporaneo.
Ha delineato tre possibili percorsi di soluzione, sottolineando però che non si trattava di raccomandazioni. Un’opzione consiste nel ridurre i rendimenti dello staking a livelli quasi hobbistici. Un’altra prevede la creazione di nuove categorie di staking con minori rischi di slashing.
Una terza opzione consiste nel rendere lo staking soggetto a slashing utilizzabile come collaterale. Questo design potrebbe distribuire il rischio di slashing tra i validatori e i detentori di stablecoin. Tuttavia, ogni opzione introduce compromessi e complessità.
Buterin ha inoltre chiarito come il rischio di slashing venga spesso frainteso. Include errori dei validatori e perdite per inattività. Include anche la partecipazione ad attacchi di censura della maggioranza. Inoltre, ha messo in guardia contro le ipotesi di collaterale fisso. Le stablecoin supportate da ETH devono riequilibrare durante bruschi cali di prezzo.
Senza riequilibrio, i rischi di solvibilità aumentano nei periodi di volatilità. Ha notato che alcuni design potrebbero sospendere le ricompense di staking durante movimenti estremi. Tuttavia, i sistemi stabili hanno comunque bisogno di meccanismi per gestire forti cali. Questi punti riflettono la più ampia filosofia di sviluppo di Ethereum.
Mentre molti progetti danno priorità ai rendimenti e alla comodità, Ethereum continua a enfatizzare decentralizzazione e resilienza. Buterin ha descritto le stablecoin decentralizzate come una prova delle promesse fondamentali della crypto.
Nel frattempo, Buterin ha illustrato tre difetti irrisolti che influenzano il design delle stablecoin decentralizzate. Dipendenza dal dollaro, rischio di cattura dell’oracolo e competizione sui rendimenti dello staking restano vincoli attivi. Questi spiegano perché le stablecoin decentralizzate faticano ancora a raggiungere una resilienza a lungo termine all’interno dell’ecosistema di Ethereum.
