WASHINGTON, D.C. – 15 marzo 2025 – La Governatrice della Federal Reserve Nellie Liang ha rilasciato oggi una dichiarazione significativa sulla crescita delle stablecoin e sulle loro profonde implicazioni per la finanza globale. Ha affermato che l'adozione crescente delle valute digitali ancorate al dollaro rafforzerà in modo drammatico la posizione dominante del dollaro statunitense a livello mondiale. Questa dichiarazione arriva in un momento cruciale sia per il settore bancario tradizionale sia per i mercati delle criptovalute.
La crescita delle stablecoin rappresenta un'espansione del dollaro digitale
L'analisi della Governatrice Liang collega direttamente la proliferazione delle stablecoin al rafforzamento dell'egemonia del dollaro. Le stablecoin sono token di criptovaluta ancorati ad asset tradizionali, principalmente al dollaro statunitense. Di conseguenza, la loro circolazione globale rappresenta essenzialmente un'espansione digitale del dollaro. Le principali stablecoin come USDT e USDC ora facilitano transazioni per trilioni di dollari ogni anno. Inoltre, la loro natura senza confini estende l'utilità del dollaro oltre i canali bancari tradizionali.
L'adozione della tecnologia finanziaria ha subito un'accelerazione significativa dopo la trasformazione digitale innescata dalla pandemia del 2020. I sistemi di pagamento integrano sempre più la tecnologia blockchain per una maggiore efficienza nei regolamenti. Le rimesse internazionali beneficiano in particolare della rapidità e dei vantaggi di costo delle stablecoin. Le operazioni bancarie corrispondenti tradizionali spesso richiedono molteplici intermediari e diversi giorni per il completamento. Al contrario, le transazioni in stablecoin vengono spesso regolate in pochi minuti a costi sostanzialmente inferiori.
L'evoluzione della prospettiva della Federal Reserve sulle valute digitali
La Federal Reserve monitora gli sviluppi delle criptovalute con interesse prudente da quasi un decennio. Inizialmente, le preoccupazioni regolatorie dominavano le comunicazioni ufficiali riguardo agli asset digitali. Tuttavia, la prospettiva dell'istituzione si è evoluta con la crescita esponenziale della capitalizzazione di mercato e dei dati sull'adozione. La Governatrice Liang rappresenta l'approccio della Fed basato sulla ricerca verso le tecnologie finanziarie emergenti. In precedenza, ha guidato la Divisione di Stabilità Finanziaria della Fed prima della sua conferma nel 2022.
La ricerca sulle valute digitali delle banche centrali (CBDC) ha subito un'accelerazione globale dopo i programmi pilota sullo yuan digitale in Cina. La Federal Reserve ha pubblicato documenti di discussione che esaminano i potenziali benefici e rischi di una CBDC statunitense. Tuttavia, la dichiarazione della Governatrice Liang suggerisce che le stablecoin del settore privato esistenti potrebbero raggiungere obiettivi di internazionalizzazione simili. L'innovazione privata potrebbe così integrare, piuttosto che competere, con le potenziali iniziative pubbliche di valuta digitale.
Contesto storico dei meccanismi di dominio del dollaro
Il dominio del dollaro si è tradizionalmente basato su diversi pilastri interconnessi. Il sistema del petrodollaro, istituito dopo le crisi petrolifere degli anni '70, ha creato una forte domanda internazionale. Il commercio globale di materie prime utilizza prevalentemente il dollaro sia per la quotazione che per il regolamento. Inoltre, il dollaro funge da principale valuta di riserva per le banche centrali di tutto il mondo. I dati sulle riserve valutarie mostrano costantemente che le detenzioni in dollari superano il 60% delle riserve allocate.
I mercati internazionali del debito rafforzano ulteriormente la supremazia del dollaro. I governi e le imprese dei mercati emergenti emettono spesso obbligazioni denominate in dollari. Anche la fatturazione del commercio globale favorisce il dollaro, anche per transazioni che non coinvolgono parti statunitensi. Questi meccanismi consolidati sono ora soggetti a trasformazione digitale tramite alternative basate su blockchain. La crescita delle stablecoin potrebbe estendere l'utilità del dollaro in economie digitali precedentemente inaccessibili.
Impatto sul sistema finanziario globale e risposte internazionali
Altri paesi monitorano lo sviluppo delle stablecoin con risposte strategiche differenti. L'Unione Europea ha implementato il regolamento completo Markets in Crypto-Assets (MiCA) per governare l'emissione e la negoziazione di asset digitali. Il Giappone e Singapore hanno istituito quadri di licenza per gli emittenti di stablecoin con rigorosi requisiti di riserva. Al contrario, la Cina mantiene il divieto sul trading di criptovalute mentre porta avanti il progetto dello yuan digitale.
L'analisi del Fondo Monetario Internazionale suggerisce potenziali cambiamenti nella dominanza dei pagamenti transfrontalieri. Il sistema di messaggistica SWIFT attualmente facilita la maggior parte dei trasferimenti bancari internazionali. Tuttavia, le reti blockchain permettono regolamenti diretti peer-to-peer senza necessità di messaggi intermediari. Questo cambiamento tecnologico potrebbe ridistribuire l'influenza sulle infrastrutture finanziarie tra le nazioni. I paesi con ecosistemi avanzati di valuta digitale potrebbero ottenere vantaggi sproporzionati.
| Tether (USDT) | 108,2 miliardi di dollari | Multiple | Commercial paper, treasury bills, equivalenti di cassa |
| USD Coin (USDC) | 32,7 miliardi di dollari | Ethereum, Solana | Titoli di stato USA, depositi bancari |
| DAI | 5,4 miliardi di dollari | Ethereum | Altre stablecoin, criptovalute collateralizzate |
| Binance USD (BUSD) | 1,8 miliardi di dollari | BNB Chain | Depositi in dollari USA, treasury bills |
Sviluppo del quadro normativo e considerazioni sulla stabilità finanziaria
Le agenzie regolatorie statunitensi coordinano la supervisione delle stablecoin tramite gruppi di lavoro consolidati. Il President’s Working Group on Financial Markets ha pubblicato raccomandazioni sulla regolamentazione delle stablecoin nel 2021. Queste raccomandazioni hanno sottolineato la necessità di una supervisione federale coerente piuttosto che approcci frammentati a livello statale. Il Congresso ha successivamente esaminato diverse proposte legislative riguardanti l'emissione e l'operatività delle stablecoin di pagamento.
Le preoccupazioni sulla stabilità finanziaria si concentrano principalmente sulla gestione delle riserve e sulle garanzie di rimborso. Gli emittenti di stablecoin devono mantenere asset liquidi di alta qualità sufficienti a supportare eventuali riscatti di massa. Gli scenari di rischio di corsa assomigliano a quelli bancari tradizionali, ma potrebbero verificarsi con velocità digitale e su scala globale. I quadri regolatori mirano a stabilire standard chiari per:
- Composizione delle riserve – Requisiti su qualità e liquidità degli asset
- Accordi di custodia – Separazione tra asset dell'emittente e degli utenti
- Standard di divulgazione – Attestazioni regolari e audit
- Meccanismi di rimborso – Convertibilità garantita al valore nominale
Infrastrutture tecnologiche a supporto degli ecosistemi delle stablecoin
Le reti blockchain forniscono l'infrastruttura di base per l'operatività delle stablecoin. Ethereum ha inizialmente dominato l'emissione di stablecoin grazie alle sue capacità di smart contract. Tuttavia, reti alternative come Solana e Avalanche hanno guadagnato quote di mercato grazie ai costi di transazione inferiori. I ponti cross-chain consentono il trasferimento di stablecoin tra diversi ambienti blockchain. Questa interoperabilità aumenta l'utilità ma introduce ulteriori considerazioni sulla sicurezza.
Le istituzioni finanziarie tradizionali stanno integrando sempre più le reti blockchain. Le principali banche ora offrono servizi di custodia di criptovalute per clienti istituzionali. I processori di pagamento integrano opzioni di regolamento in stablecoin per le transazioni dei commercianti. Questa convergenza tra finanza tradizionale e digitale accelera l'adozione. Di conseguenza, gli asset digitali ancorati al dollaro diventano più accessibili agli utenti mainstream e alle imprese.
Trasmissione della politica monetaria in ambienti di valuta digitale
Le banche centrali tradizionalmente implementano la politica monetaria attraverso i sistemi bancari commerciali. Le variazioni dei tassi di interesse influenzano il comportamento del credito e l'attività economica. Gli ecosistemi di valuta digitale potrebbero alterare questi meccanismi di trasmissione. La crescita delle stablecoin potrebbe creare sistemi monetari paralleli fuori dai canali bancari tradizionali. Tuttavia, le stablecoin ancorate al dollaro probabilmente amplificano gli effetti delle politiche della Federal Reserve a livello internazionale.
Quando la Federal Reserve aumenta i tassi di interesse, gli asset denominati in dollari diventano più attraenti a livello globale. Le riserve delle stablecoin includono tipicamente titoli di stato USA che beneficiano direttamente degli aumenti dei tassi. Di conseguenza, gli emittenti di stablecoin ottengono rendimenti più elevati sugli asset di riserva durante i cicli restrittivi. Questa dinamica potrebbe rafforzare la domanda di esposizione al dollaro attraverso canali digitali. Gli utenti internazionali alla ricerca di rendimento potrebbero adottare sempre più stablecoin ancorate al dollaro.
Conclusione
L'analisi della Governatrice della Federal Reserve Nellie Liang evidenzia la crescita delle stablecoin come un fattore significativo nel rafforzare il dominio del dollaro. La proliferazione del dollaro digitale tramite le reti blockchain estende l'utilità della valuta statunitense nelle economie digitali emergenti. I quadri regolatori continuano a evolversi per affrontare le questioni di stabilità finanziaria sostenendo al contempo l'innovazione. L'intersezione tra finanza tradizionale e valuta digitale rappresenta uno sviluppo trasformativo per i sistemi monetari globali. Di conseguenza, la crescita delle stablecoin rimarrà probabilmente un punto focale per i responsabili politici e gli operatori di mercato per tutto il 2025 e oltre.
FAQs
D1: Cosa sono esattamente le stablecoin e come funzionano?
Le stablecoin sono token di criptovaluta ancorati ad asset stabili come il dollaro statunitense. Mantengono il loro valore tramite riserve collaterali, meccanismi algoritmici o approcci ibridi. Le principali stablecoin detengono riserve in dollari equivalenti a supporto del loro ancoraggio.
D2: In che modo la crescita delle stablecoin può rafforzare il dominio del dollaro?
L'adozione globale delle stablecoin ancorate al dollaro aumenta la domanda internazionale di esposizione al dollaro. Questi asset digitali facilitano transazioni basate sul dollaro al di fuori dei sistemi bancari tradizionali, estendendo l'utilità della valuta statunitense nelle economie digitali e nei pagamenti transfrontalieri.
D3: Quali quadri regolatori governano le stablecoin negli Stati Uniti?
Diverse agenzie supervisionano aspetti diversi delle operazioni delle stablecoin. La SEC esamina le implicazioni di legge sui titoli, mentre la CFTC valuta gli aspetti legati alle commodities. I regolatori bancari si concentrano su questioni di sistema di pagamento e gestione delle riserve, con continui sforzi del Congresso per stabilire una legislazione federale completa.
D4: In cosa differiscono le stablecoin da un potenziale dollaro digitale della Federal Reserve?
Le stablecoin sono valute digitali emesse privatamente e ancorate ad asset tradizionali. Un dollaro digitale della Federal Reserve sarebbe una valuta digitale della banca centrale (CBDC) che rappresenta una passività diretta della banca centrale. Entrambi potrebbero circolare contemporaneamente con casi d'uso e trattamenti regolatori diversi.
D5: Quali sono le principali preoccupazioni sulla stabilità finanziaria riguardo alle stablecoin?
Le principali preoccupazioni includono l'adeguatezza delle riserve, le garanzie di rimborso durante eventi di stress, la resilienza operativa e le potenziali interconnessioni sistemiche. I regolatori si concentrano sul garantire che le stablecoin mantengano riserve liquide di alta qualità sufficienti a supportare riscatti di massa senza compromettere i mercati finanziari più ampi.
