Secondo un esperto giornalista di banche centrali: per vincere le elezioni, Trump utilizza “tre grandi leve” per stimolare l’economia, quest’anno è “altamente probabile che abbia successo”, ma...

Trump sta adottando misure senza precedenti per far "funzionare l'economia americana a pieno regime" e quest’anno è molto probabile che ci riesca.

Il 14 gennaio, il giornalista senior del Wall Street JournalGreg Ip ha scritto che le tre principali leve di controllo della crescita economica a Washington—politica fiscale, politica monetaria e politica del credito—storicamente non sono mai state coordinate, ma quest’anno tutte sono orientate verso lo stimolo, riflettendo la concentrazione di Trump e dei repubblicani del Congresso sull’accelerazione della crescita economica, con l’obiettivo di vincere le elezioni di medio termine a novembre.

Secondo l’analisi di Greg Ip, inambito fiscale, la legge fiscale firmata da Trump a luglio sta iniettando nell’economia quasi 200 miliardi di dollari di stimolo; nelsettore del credito, gli enti regolatori stanno allentando i requisiti di capitale per le banche e abbassando le soglie per le fusioni; nellapolitica monetaria, Trump sta adottando misure estreme per cercare di controllare la Federal Reserve, chiedendo al prossimo presidente di abbassare drasticamente i tassi di interesse. Gli analisti prevedono che queste misure saranno sufficienti a far salire il tasso di crescita economica nel primo semestre dell’anno fino a 0,5 punti percentuali.

L’articolo sottolinea anche che questa strategia sta sacrificando altri obiettivi:controllo del debito, indipendenza della Federal Reserve e stabilità finanziaria a lungo termine. L’aumento continuo del debito renderà più povere le generazioni future e potrebbe innescare una crisi del debito, l’allentamento della regolamentazione del credito potrebbe portare a un crollo del mercato, e la sottomissione della banca centrale agli obiettivi presidenziali di solito si conclude male. Tuttavia, queste conseguenze si manifesteranno solo in futuro. Quest’anno, gli investitori si trovano davanti a unarara situazione di stimolo politico coordinato.

Grande svolta nella politica fiscale: da austerità a un’iniezione di 200 miliardi di dollari

L’articolo afferma che nel 2025 l’economia americana si comporterà bene, con una crescita reale del PIL di circa il 2,5%, proseguendo il ritmo sostenuto degli ultimi due anni. I principali motori sono gli investimenti in intelligenza artificiale e nei data center, oltre alla spesa dei consumatori sostenuta da un mercato azionario forte.

È da notare che questa performance è stata raggiunta in un contesto di politica fiscale restrittiva—le politiche tariffarie di Trump hanno raccolto circa 200 miliardi di dollari, la maggior parte dei quali a carico di aziende e famiglie americane.

Quest’anno la situazione è completamente diversa. Il tasso medio delle tariffe non aumenterà e, se la Corte Suprema dovesse stabilire che alcune tariffe sono illegali, il tasso potrebbe addirittura diminuire.

Nel frattempo, la legge fiscale e di spesa firmata da Trump a luglio prevede nuove o maggiori detrazioni fiscali, in particolare su tasse statali e locali, straordinari, mance e anziani.

Nonostante queste riduzioni fiscali siano retroattive a inizio 2025, le tabelle di ritenuta sono state aggiornate solo all’inizio di quest’anno. Secondo Donald Schneider, analista politico di Piper Sandler, ciò avrà un duplice effetto di stimolo: molti lavoratori vedranno questo mese un aumento del salario netto e riceveranno il rimborso fiscale per l’anno precedente.

Si prevede che questo inietterà nell’economia quasi 200 miliardi di dollari, sufficienti a far aumentare il tasso di crescita annualizzato del primo semestre fino a 0,5 punti percentuali.La clausola della legge che consente alle imprese di dedurre integralmente le spese in conto capitale stimolerà inoltre investimenti più forti.

Le porte del credito si aprono: dalla stretta regolamentare all’allentamento delle restrizioni

L’articolo sottolinea che l’influenza del governo sulla propensione al rischio è sia psicologica che razionale. Una regolamentazione lassista aveva già permesso ai mutui subprime di alimentare la bolla immobiliare nei primi anni 2000.

Dopo la crisi finanziaria, nuove norme hanno richiesto alle banche di detenere più capitale per far fronte alle perdite sui prestiti e di avere liquidità per far fronte ai deflussi di fondi, limitando la loro capacità di prestare.

Da quando Trump è entrato in carica, gli enti regolatori hanno iniziato a revocare queste restrizioni.Lo scorso anno un pacchetto di regole è stato allentato, consentendo alle grandi banche di detenere più titoli di stato americani. I requisiti di capitale stanno per essere ammorbiditi, gli ostacoli alle fusioni bancarie si stanno abbassando e l’applicazione della legge sulla finanza al consumo è stata indebolita. Tutto ciò stimolerà il credito.

Trump ha appena ordinato a Fannie Mae e Freddie Mac di acquistare 200 miliardi di dollari di obbligazioni garantite da mutui. Queste due società quasi private garantiscono migliaia di miliardi di dollari di mutui residenziali e, durante lo scoppio della bolla immobiliare, hanno subito enormi perdite, venendo rilevate dal Tesoro nel 2008.

Secondo le stime di UBS, questa mossa potrebbe abbassare i tassi sui mutui dallo 0,1 allo 0,25%, stimolando la domanda di abitazioni.

La Federal Reserve si orienta: da “neutrale” a “stimolo”

Secondo l’articolo del Wall Street Journal, l’ex presidente della Federal Reserve William McChesney Martin è famoso per aver detto che il compito della Fed è togliere la coppa del punch proprio quando la festa si fa più animata, cioè quando la crescita economica è forte e la speculazione finanziaria dilaga, la Fed aumenta i tassi d’interesse per frenare l’inflazione.

Trump disprezza profondamente questa idea. Ritiene che il presidente della Fed debba collaborare, non contrapporsi, alle sue altre politiche economiche. "Voglio una persona che, quando il mercato va bene, i tassi possano scendere perché il nostro paese sta diventando più forte", ha dichiarato martedì.

Per questo, Trump ha adottato misure estreme per tentare di controllare la Fed.Ha cercato di licenziare un membro del direttivo della Fed per presunte dichiarazioni false sulla richiesta di mutui e ora permette al Dipartimento di Giustizia di avviare un’indagine penale sui costi di rinnovamento della sede della Fed guidata da Powell.

Attualmente, i funzionari della Fed prevedono che quest’anno i tassi scenderanno dallo 0,25% dall’attuale intervallo del 3,5%-3,75%, portando i tassi a un livello “neutrale”, che né limita né stimola la crescita.

Ma Trump non vuole la neutralità, vuole una politica di stimolo e insiste affinché il prossimo presidente abbassi drasticamente i tassi d’interesse. I suoi due principali candidati—l’economista della Casa Bianca Hassett e l’ex membro della Fed Walsh—hanno già mostrato inclinazioni accomodanti.

Sebbene probabilmente non porteranno i tassi all’1% come vorrebbe Trump, il mercato si aspetta che, grazie ai dati favorevoli sull’inflazione (effetti delle tariffe in calo, prezzi del petrolio in diminuzione, rallentamento dell’inflazione degli alloggi) e una crescita moderata del costo del lavoro, la nuova leadership della Fed abbia motivi per adottare una politica più espansiva.

Il costo a lungo termine viene rimandato

L’articolo conclude analizzando che le conseguenze a breve termine della completa apertura delle porte fiscali, monetarie e del credito sono evidenti:l’economia crescerà rapidamente. Tuttavia, questa strategia è rara nella storia proprio perché comporta pesanti conseguenze a lungo termine.

L’attuale percorso politico non rallenta la crescita del debito, anzi potrebbe portare il rapporto debito/PIL a superare il 100%, rendendo le future generazioni più povere e aumentando il rischio di una crisi del debito.

Allentare il credito e la regolamentazione in un contesto di valutazioni già elevate potrebbe alla fine causare un crollo del mercato.

Inoltre, costringere la banca centrale a subordinarsi agli obiettivi politici del presidente di solito non finisce bene.

L’articolo sottolinea che, nonostante ciò, con la Fed che si orienta verso una politica accomodante, i "vigilantes" del mercato obbligazionario probabilmente non puniranno il deficit di bilancio già quest’anno, né si verificherà subito un crollo del mercato. Il tema dominante di quest’anno è un boom guidato dalla politica, mentre le conseguenze saranno lasciate al futuro.